【净利润】财报透视 - 视源股份前三季净利下滑毛利承压，存货及应收账款双双大增

　　最近，广州视源电子科技股份有限公司（以下简称“ 视源股份 ”或“公司”）发布2025年第叁季度报告。报告显示，公司前三季度营业收入为180.87亿元人民币，同比增长5.45%；归母净收入为8.67亿元人民币，同比下降6.81%；扣非归母净收入为6.83亿元人民币，同比下降20.95%；基本每股收益1.26元。第叁季度，公司营业收入同比增长7.0%，归母净收入回升7.8%，但毛利率持续承压，同比下降0.92个百分点。报告期内，公司信用减值损失同比增长超50%，存货及应收账款增幅明显，均高于营业收入增速。面对盈利压力， 视源股份 通过加强费用管控（及拓展海外业务寻求突破，但其赴港上市计划能否成为破局关键，仍待市场检验。

　　具体来看，第叁季度，公司营业收入为75.2亿元人民币，同比上升7.0%；归母净收入为4.69亿元人民币，同比上升7.8%；扣非归母净收入为4.0亿元人民币，同比上升1.5%；EPS为0.6745元。

　　截至三季度末，公司总资产259.92亿元人民币，较上年度末增长14.7%；归母净资产为131.4亿元人民币，较上年度末增长3.5%。

　　报告期内， 视源股份 基本每股收益为1.26元，加权平均净资产收益率为6.70%。

　　以10月20日收盘价计算， 视源股份 目前PE（TTM）约为29.57倍，市净率（LF）约为2.04倍，市销率（TTM）约为1.13倍。

　　2025年前三季度，公司毛利率为20.32%，同比下降1.66个百分点；净利率为5.43%，较上年同期下降0.31个百分点。从单季度指标来看，2025年第叁季度公司毛利率为20.04%，同比下降0.92个百分点，环比下降0.35个百分点；净利率为7.12%，较上年同期上升0.32个百分点，较上一季度上升2.46个百分点。

　　2025年三季度，公司期间费用为27.65亿元人民币，较上年同期减少3360.26万元；期间费用率为15.29%，较上年同期下降1.03个百分点。其中，销售费用同比减少14.34%，管理费用同比减少3.35%，研发费用同比增长6.89%，财务费用同比增长83.57%。

　　筹马集中度方面，截至2025年三季度末，公司股东总户数为3.30万户，较上半年末增加了4207户，增幅14.61%；户均持股市值由上半年末的83.64万元增加至83.94万元人民币，增幅为0.36%。

　　公司前三季度净收入下滑与毛利率下降和信用减值损失增长有关。2025年前三季度，受原材料价格波动、主要产品收入结构变动等原因影响，公司销售毛利率同比下降1.19个百分点。

　　在2024年及2025年上半年，受智能控制部件业务的拖累，公司毛利率呈下滑态势。相应报告期内，公司销售毛利率分别为21.33%、20.52%，分别同比下滑了3.69个百分点、1.38个百分点。2025年第叁季度，公司毛利率下滑态势并未得到明显改善，同比下滑了0.92个百分点。

　　同时，由于公司在前三季度计提的应收账款及其它应收款坏账准备增加，其信用减值损失同比大幅增长，进一步挤压公司的收益空间。报告期内，公司信用减值损失金额为1169.55万元人民币，同比增长50.66%。

　　今年前三季度， 视源股份 盈利能力持续承压。面对盈利压力， 视源股份 也在加强期间费用管控，但降费未能完全扭转利润下滑局面。2025年前三季度，公司销售费用和管理费用分别为8.02亿元和8.09亿元人民币，同比分别下降14.34%、3.35%。

　　另外，今年前三季度，公司存货及应收账款均出现大幅增长。报告期末，公司的存货和应收账款金额分别为37.19亿元、6.02亿元人民币，同比分别增长35.44%、46.14%，均高于营业收入增幅的5.4%。

　　公司解释称，存货增长主要系应对存储器件等原材料价格上涨，公司增加原材料策略性备货；应收账款同比增长主要因欧洲、韩国大客户业务拓展造成阶段性增长。

　　受原材料价格波动、主要产品收入结构变动等原因影响，公司毛利率持续承压。同时，信用减值损失的增长也在进一步挤压公司盈利空间。目前，公司的营业收入增速也在进一步放缓，其企业服务和海外ODM业务收入双双下滑。在这一环境下，赴港上市能否成为其破局关键，仍有待检验。