【天运股份】天运股份IPO - 2024年对奇瑞依赖度超八成 累计未弥补亏损达1.22亿元

　　深度绑定奇瑞的汽车天窗生产企业广德天运新技术股份有限公司（以下简称天运股份），正在冲刺北交所上市。

　　公司从废旧纺织品加工起家，中途跨界进入汽车天窗领域， 格力电器 、北汽银翔汽车有限公司（以下简称北汽银翔）、奇瑞汽车都曾是其第壹大客户。2024年，公司对奇瑞的销售金额占比超过八成。

　　在业务转型的进程中，公司实控人潘建新及其掌舵的天运股份也经历了很多挫折。一方面，实控人潘建新经历了离婚等家庭变故；另一方面，曾为公司第壹大客户的北汽银翔正推进破产重整，受部分客户破产重整、计提大额应收账款坏账准备等原因影响，天运股份一度深陷亏损泥潭，截至2025年6月末，累计未弥补亏损仍高达1.22亿元人民币。

　　站在IPO（第壹次公开发行）关口，天运股份的业绩其实不稳定：2023年归母净收入同比下滑超四成。经历了2024年的业绩回升后，2025年业绩再次同比下滑。不仅如此，截至2025年上半年末，公司应收账款账面价值再度高达2.39亿元人民币。

　　就公司的业绩和未弥补亏损等方面的问题，近期北交所向公司发出了问询函。

　　北汽银翔破产冲击造成出现累计未弥补亏损

　　天运股份建立于2003年。成立早期，公司主要业务为将废旧纺织品深加工制成复合再生纤维产品，并应用于空调领域。很长一段时期里， 格力电器 是天运股份的第壹大客户：2013年，对 格力电器 及其子公司的销售金额一度超过营业收入的50%。

　　尔后，公司看准汽车天窗国产替代的机遇，切入新赛道，逐步发生了“旧布新窗”的双主业格局。2016年，公司开始接受上市辅导。

　　然而，一场风暴在2018年、2019年袭来。客户北汽银翔、湖北美洋汽车工业有限公司等车企相继破产重整，造成天运股份计提大额应收账款坏账和存货降价准备。其中的北汽银翔曾是公司第壹大客户，2017年一度为公司贡献了近半营业收入。

图片来源：2017年天运股份年报截图

　　之后的2018年和2019年，天运股份分别亏损1.87亿元和8061万元。虽然后续公司逐步弥补这一亏损黑洞，但直至2025年6月末，公司未分配利润金额仍为负1.22亿元人民币。

　　困境之下，天运股份上市进程曾长期中止，直至2022年才披露其将上市目标转至北交所。2025年7月，公司更换辅导机构，数月后，天运股份向北交所递交IPO申请。

　　上市之路反复的背后，除了经营波动，股权层面的变动同样是绕不开的焦点。招股书透露，天运股份实控人潘建新今年62岁。报告期（2022年至2024年各年度及2025年上半年，下同）初，潘建新持天运股份45.66%的股份，其父潘永华、其配偶徐梅英持股32.9167%的天运投资作为一致行动人，共同捍卫着家族的控股地位。

　　但到了2022年10月，潘建新与徐梅英的婚姻走到了尽头，天运投资迅速从“一致行动人”名单中剥离。

　　几乎同一时间，潘建新以股权受让方式，拿下爸爸潘永华手中全部8.68%的股份，进一步将控制权集中。

　　2024年收入超八成来自于奇瑞

　　此次北交所上市，对潘建新来说意义重大。早在2012年，深圳创新投资集团有限公司（下简称深 创投 ）、安徽红土创业投资有限公司（以下简称红土 创投 ）就已入股天运股份。十余年过去，他们仍在等待退出通道。

　　在此现实环境下，潘建新曾承诺：2026年12月31目前，他将向相关机构分期支付现金补偿款600万元。不仅如此，若公司未能在2026年内成功上市或无法履约支付补偿款，将可能触发一系列回购条款。

　　此次递交北交所上市申请之际，天运股份与相关方已协议解除回购条款，但如闯关失败，回购条款将自动恢复效力。

　　潘建新和天运股份能如愿么？如今，天运股份的业务结构已发生根本性倾斜。曾经起家的废旧纺织品循环利用业务日渐式微，汽车天窗成为绝对主力：报告期内主营业收入入占比从2022年的66.15%提升至2025年上半年末的约80%。这种转型本无可非议，但问题在于，增长的代价是与奇瑞汽车的深度绑定。

　　报告期内，天运股份对奇瑞汽车的销售占比从2022年的29.81%猛增至2024年的82.61%，虽然在2025年上半年略有回落至72.18%，但仍处第壹。

""

图片来源：天运股份招股书（申报稿）截图

　　这种依赖也造成了公司业绩波动。2024年，得益于与奇瑞合作车型的销售良好，天运股份收入达到5亿元人民币，净收入达到5193万元。但到了2025年前三季度，公司营业收入同比下滑10.80%，扣非后归母净收入同比下滑8.38%。公司认为这是因为下游需求及产品价格波动。

图片来源：天运股份招股书（申报稿）截图

　　2025年上半年，公司向奇瑞集团销售天窗产品主要型号的数量占相应车型销售数量的比率出现下滑。就此，北交所要求公司说明是否存在期后持续下滑风险。

　　应收账款高企下的流动性风险

　　在强势客户面前，企业需要担忧的不仅是定价权，还有回款问题。2018年拖累公司亏损的顾客之一——北汽银翔，也曾是天运股份第壹大客户。

　　在回款方面，天运股份仍未找到破解之法。报告期各期末，公司应收账款账面价值从1.24亿元一路攀升至2.39亿元人民币，占流动资产的比重高达67.43%。这意味着公司大量的收入只是账面上的数字，远未转化为金银财宝。

　　在这背后，是一笔笔艰难的回款。截至2025年上半年末，公司单项计提坏账合计仍达1.19亿元人民币。这些资金主要“套牢”在那些已经破产或陷入经营困境的顾客身上，如北汽瑞翔汽车有限公司（前身为北汽银翔）等。

　　图片来源：天运股份招股书（申报稿）截图

　　面对坏账，公司不得不进行核销“止血”：2022年，公司对长期无法收回的重庆比速汽车有限公司、 重庆比速汽车销售有限公司破产清算的应收账款3090万元进行核销；对长期无法收回的来自湖北美洋汽车工业有限公司、镇江均亚空调配件有限公司等企业的1564万元应收账款进行核销。这一年，公司实际核销金额高达4654万元。

图片来源：天运股份招股书（申报稿）截图

　　如此情境下，公司资金自然吃紧：报告期内公司资产负债率（合并）分别为67.30%、68.39%、 63.23%和56.76%，相对于同期同行可比公司56.59%、51.50%、50.42%和39.51%的平均水平，明显偏高。另外，公司流动比率和速动比率也明显低于同行可比公司同期平均水平。

　　最直观体现资金紧张状况的，是“现金”与“短债”之间的鸿沟。截至2025年6月末，公司账上的货币资金余额仅为2022.28万元人民币，但公司短时间借款达5950.64万元人民币，短时间资金缺口达3928万元。

　　就相关问题，2026年3月2日，《每日经济新闻》记者致电天运股份并发送采访邮件，公司称目前正处于问询审核阶段，暂时不便就采访事宜进行回复。