【韬盛科技】韬盛科技IPO状态变更，-境内第一-光环下收入结构单一
在半导体产业“卡脖子”的环境下，中国半导体测试设备企业备受关注。最近，上海韬盛电子科技股份有限公司（以下简称“韬盛科技”）科创板IPO申请进入“已问询”阶段，拟募资10.58亿元用于产能扩张与核心技术研发。
这家成立近二十年的企业，凭借芯片测试接口与探针卡产品，悄然跻身全球市场前列，成为国内半导体测试设备领域“国产替代”的标杆。根据Yole披露的公开市场数据，2024年公司芯片测试接口营业收入规模位居境内第壹，以公司销售收入测算，2024年公司销售金额位居全球芯片测试接口领域第11位。
芯片测试是半导体产业链中非常重要却常被忽视的环节。一颗芯片从设计到量产，需经历晶圆测试（CP测试）、封装测试（FT测试）等数百道工序，而测试接口（如测试插座、探针卡）是连接测试设备与芯片的“桥梁”，直接影响测试精度与效率。据Yole数据显示，2024年全球芯片测试接口及配件市场规模约为26.06亿美元。Yole预测，2025年全球芯片测试接口及配件市场规模有望实现13.35%的同比增长，达到29.54亿美元。
赛道技术壁垒高，
国产替代“看上去很美”
韬盛科技所处的半导体测试接口领域，是半导体产业链的“质量中枢”，芯片测试接口作为测试机台与待测芯片的连接媒介，直接决定测试精度与效率，是半导体测试环节的核心硬件。随着半导体制程向2nm及以下演进，高端算力、自动驾驶等场景爆发，测试接口面临高密度、频繁、高耐温等复杂挑战，行业技术壁垒持续提升。
但看似前景广阔的赛道，实则显现“境外垄断、本土突围艰难”的格局。据Yole报告数据，2024年度全球芯片测试接口领域中，日本Yamaichi以市场份额10%位居第壹，中国台湾颖崴科技（9%）位列第贰，韩国Leeno（7%）、美国Cohu（7%）、日本Enplas（5%）分列第叁至第五位，境外龙头企业凭借技术积累和品牌优势，占据全球大部分高端市场份额。 
图片来源：公司招股书
韬盛科技宣称其“2024年芯片测试接口营业收入规模位居境内第壹”，以其2024年芯片测试接口业务营业收入28,618.57万元测算，结合Yole披露的全球市场规模（2024年全球芯片测试接口及配件市场规模约为26.06亿美元），其全球市场份额约1.7%，与境外龙头仍差距较大。
产品结构单一，
新业务“雷声大雨点小”
公司招股书透露，韬盛科技的主要业务专注于半导体测试接口领域，主要产品包含芯片测试接口、探针卡、测试设备三大类，其中芯片测试接口是核心业务，占比常年超过80%，产品结构极为单一。
2022年至2024年及截至2025年6月30日，韬盛科技芯片测试接口业务营业收入分别为13,829.95万元、17,391.63万元、28,618.57万元、16,526.22万元人民币，占当期主要业务收入的比率分别为83.69%、83.38%、86.44%、86.12%，占比持续居高不下。 
图片来源：公司招股书
这种过度依赖单一产品的业务结构，使得韬盛科技的经营业绩极易受到芯片测试接口市场需求波动的影响，一旦下游客户需求下滑或出现替代产品，公司将面临营业收入大幅下滑的危险。
为打破产品结构单一的困境，韬盛科技自2022年底起持续加大探针卡业务的研发投入，试图缔造“芯片测试接口+探针卡”的双核心产品矩阵。但从实际进展来看，探针卡业务进展缓慢，直到今天未实现大规模量产，对公司营业收入的贡献有限。
招股书显示，报告期内，韬盛科技探针卡业务营业收入占当期主要业务收入的比率仅为6.63%、8.16%、10.38%、8.21%。招股书提到，“目前公司在探针卡领域的销售规模总体较小，MEMS探针卡产品尚未实现大规模量产，公司仍需保持大规模研发投入”
值得留意的是，探针卡领域的技术壁垒比芯片测试接口更高，尤其是MEMS探针卡，需要突破微纳精密制造、高频传输等核心技术，而韬盛科技在该领域的技术积累有限。截至2025年6月30日，公司境内发明专利仅26项，其中涉及探针卡领域的发明专利不足10项，核心技术储蓄不足，难以支撑探针卡业务的规模化发展。若未来探针卡业务研发不及预期，甚至出现研发失败的情景，韬盛科技将错失业务多元化的机会，进一步陷入产品结构单一的困境。
招股书显示，韬盛科技的顾客集中度较高，主要聚焦在芯片设计、封装测试领域，虽然客户数量超过700家，但核心客户依赖度较高。公司重要客户包含客户X（全球可靠的信息与通信技术解决方案供货商）、地平线、客户Z（可靠的 人工智能 芯片设计企业）、长江存储等。前五大客户销售金额占总营业收入比例从2023年的36.8%升至2025年上半年的48.7%。 
图片来源：公司招股书
这种高度依赖的模式，使公司面临较大的经营风险，若这些核心客户因行业周期、自身经营等原因减少采购，将直接影响公司的营业收入规模。
业绩波动剧烈，研发投入不足
翻阅韬盛科技的财务数据，不难发现其经营业绩显现“大起大落”的特征。营业收入方面，2022年至2024年，韬盛科技营业收入分别为16,525.60万元、20,859.03万元、33,107.46万元人民币，复合增速达到41.54%。
这时，公司盈利波动更为明显。2022年至2024年及截至2025年6月30日，公司扣除非我们时常性损益后归属于母公司股东的净收入分别为1,742.71万元、-915.18万元、1,141.58万元、788.27万元。其中公司2023年出现巨亏，招股书中解释，亏损主要是因为公司持续加大对MEMS探针卡业务的研发投入，造成公司整体利润水平下降。
另外，公司虽然宣称持续加大研发投入，但研发投入的规模和占比仍低于同行业龙头水平。招股书透露，2022年至2024年，公司研发投入分别为1,533.29万元、3,071.56万元、3,933.22万元人民币，研发投入占营业收入的比率分别为9.28%、14.72%、11.88%。而同为半导体测试领域的 华峰测控 （688200.SH），其2024年营业收入为9.05亿元人民币，研发支出1.72亿元人民币，占比达19%，并且2025年前三季度，其研发支出占比升至19.4%。
除了主要业务和财务层面的隐忧之外，韬盛科技还面临技术迭代、市场竞争、行业周期等多重核心风险，这些潜在风险将直接影响公司的持续经营能力。当前，全球芯片测试接口高端市场仍由境外龙头企业主导，本土厂商相对较少，但随着中国大陆半导体行业的快速发展，越来越多的企业切入该领域，韬盛科技将面临境外龙头和本土新进入者的双重竞争。
不可否认，在半导体国产替代的大环境下，韬盛科技作为境内芯片测试接口领域的头部企业，获得了一定的发展机遇，其在芯片测试接口领域的技术积累和市场份额，也为其IPO闯关奠基了一定的条件。
在芯片测试这一“看不见”的环节，公司用近二十年时间，从“跟跑”到“并跑”，再到局部“领跑”，半导体测试接口领域的国产替代之路，历来都不是一挥而就的。韬盛科技的IPO之路，既是对技术实力的验证，也是对运营能力的考验。（《理财周刊-财事汇》出品）