【金发拉比】金发拉比-摘星脱帽- 去年亏逾1.8亿，产品曾被检出禁用原料

　　 金发拉比 撤消了退市风险警示，但还没到放松的时刻。

　　据 金发拉比 妇婴童用品股份有限公司（以下简称“ 金发拉比 ”）公告，公司已撤消退市风险警示，证券简称由“*ST金比”更改为“ 金发拉比 ”，股票交易的日涨下跌幅度限制由5%更改为10%。

　　掀开财报，公司的经营“负担”并未随着*ST符号一同消失。2025年， 金发拉比 实现营业收入3.86亿元；归母净收入-1.87亿元人民币，同比大幅下滑458.5%；销售费用激增83.88%至1.07亿元人民币。公告中， 金发拉比 特别提示：公司虽已撤消退市风险警示，但2025年净收入仍亏损，请投资者注意风险。

　　从母婴龙头到被“*ST”，一场跨界医美的“豪赌”

　　 金发拉比 于1996年在广东汕头起家，最初为 汕头市 升平区金发妇幼用品制造厂。凭借“拉比”“下一代”“贝比拉比”等品牌， 金发拉比 深耕母婴消费品行业，2015年6月在深交所挂牌上市，一度成为母婴赛道的明星企业，风光无两。

　　转折发生在2021年4月， 金发拉比 与广东韩妃医院投资有限公司（以下简称“韩妃投资”）股东怀化问美（后更名为“广州问美”）及其实际控制人黄招标签署 股权转让 协议，以2.376亿元购买韩妃投资36%的股权，押注“母婴用品＋医美服务”的双主业格局；随后在2023年9月， 金发拉比 又以5950.59万元收购了韩妃投资13%股权。该次交易完成后， 金发拉比 共持有韩妃投资49%的股权。

　　到了2024年年底， 金发拉比 的医美布局进入新阶段——公司以现金方式受让了韩妃投资旗下全资子公司珠海韩妃、中山韩妃各51%股权并对其实施控股。

　　 金发拉比 被“披星戴帽”，也要从其2024年年报说起。

　　经审计后的数据显示，该公司2024年扣除非我们时常性损益后的净收入-4531.68万元为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元人民币。2025年4月24日起，公司股票被实行“退市风险警示”。

　　通过调整业务、切入家庭消费品领域、推动线上销售等方式，2025年， 金发拉比 营业收入同比增长了71.86%至3.86亿元人民币，扣除后的营业收入约3.82亿元人民币，换来“摘帽”资格。

　　图/ 金发拉比 2025年年报截图

　　分行业来看，母婴消费品仍是公司的营业收入支柱。报告期内，母婴消费品行业实现收入3.12亿元人民币，同比增长42.79%，营业收入占比为80.82%；医美行业收入约6862.51万元人民币，营业收入占比为17.77%。 金发拉比 指出，2025年，医美业务收入并入合并范围，公司稳步推进“母婴用品＋医美服务”双主业格局。

　　不过，并购似乎并未造成想象中的协同效应。

　　数据显示，2025年， 金发拉比 归母净收入约-1.87亿元人民币，同比由盈转亏，降幅高达458.5%。

　　图/ 金发拉比 2025年年报截图

　　在回复深交所问询函的公告中， 金发拉比 坦言，与参股公司韩妃投资相关的投资亏损、长期股权投资减值损失、因业绩承诺形成的金融资产公允价值变动损失合计1.52亿元人民币，成为公司2025年亏损较大的主要因素。报告期内，韩妃投资录得营业收入1.11亿元人民币，净收入约-6528.88万元。

　　面对这块“烫手山芋”， 金发拉比 于2025年年底披露了《关于收到仲裁判决书暨仲裁事项的进展公告》，仲裁裁定广州问美回购 金发拉比 所持韩妃投资36%的股权，黄招标承担连带责任。目前案件正在执行中。“随着法院后续执行，公司将剥离主要亏损源，后续改善经营，有望结束亏损实现盈利。”

　　一季度销售费用增长41.9%，旗下产品曾被检出“黄体酮”

　　造成 金发拉比 “增收降利”的，还有两方面因素。

　　一方面，低毛利率产品销售占比大幅上升，在一定水平上造成公司产品销售综合毛利率下降。

　　为应对市场环境变化，2025年， 金发拉比 从专注于中高端母婴棉制用品及婴童服饰，逐步拓展6岁-16岁服饰用品和“全家可用”的消费领域（如纸品、洗护类快消品等）。报告期内，“全家可用”的其它母婴用品营业收入同比增长137.81%，毛利率却由29.77%降至18.48%，同比下滑了11.29%。

　　另一方面，为了加强品牌形象及产品推广，该公司广告宣传费相应增加。

　　年报显示， 金发拉比 2025年的销售费用同比增长了83.88%至1.07亿元人民币。将销售费用进一步拆解，其广告宣传费由上年同期的1228.15万元增至3946.83万元人民币，增幅达221.37%，其中，母婴消费品板块的宣传广告宣传费增加了2263.38万元。 金发拉比 表示，此举旨在提高新客触达率、扩大会员规模等。

　　到了2026年， 金发拉比 的销售费用仍然居高不下。

　　今年第壹季度，该公司实现营业收入8796.91万元人民币，同比增长15.65%；归母净收入约11.85万元人民币，上年同期为-217.42万元。由于加大线上渠道推广力度，销售费用同比增长41.9%至2310.92万元。

　　值得注意的是， 金发拉比 旗下产品曾陷质检风波。

　　图/国家药品监督管理局官方网站截图

　　据国家药品监督管理局发布的关于7批次化妆品检出禁用原料的通告（2023年第53号），1批次“贝比拉比蛋黄油”被检出含有黄体酮，规定要求“不得添加”。资料显示，黄体酮是一种孕激素，不正确的性激素摄入，可能会引起内分泌失调、新陈代谢紊乱等。

　　尽管 金发拉比 迅速发布情况说明、成立专项调查小组、召回相关批次产品，并表示会“严格按国家法律法规和标准规范生产管理，确保产品质量合格稳定”，但其品牌形象仍被蒙上阴影。

　　面对激烈的竞争和多重考验，市场和消费者还在等待一个答案：摘掉*ST之后， 金发拉比 何时才能修复利润，把曾经“丢掉”的信任一并找回来？