【恒生电子】证券IT企业三季报业绩透视 - 营收承压 AI技术等待兑现期

　　随着证券公司进入转型关键期，作为“技术服务提供者”的证券IT企业也面临发展迭代。

　　最近，证券IT企业2025年三季报逐渐出炉。《中国经营报》记者通过梳理 恒生电子 （600570.SH）、 金证股份 （600446.SH）、 赢时胜 （300377.SZ）、 顶点软件 （603383.SH）、 凌志软件 （688588.SH）5家代表性证券IT企业财报发现，整体上行业增收难、盈利分化趋势凸显。

　　关于目前证券IT企业的竞争格局，苏商银行特约研究员张思远表示，IT行业显现头部主导与细分赛道分化的特征：头部集中度提升， 恒生电子 及其它传统B端龙头凭借核心系统优势，占据证券IT市场主要份额。但2025年第贰季度以来，资管IT业务营业收入持续下滑，反映B端需求受金融机构预算收紧影响明显。

　　营业收入承压盈利分化

　　作为连接“金融业务”与“信息技术”关键纽带的证券IT企业，2025年前三季度营业收入承压、净收入表现出现分化、毛利率不同大。

　　具体来看，根据上述5家公司2025年三季度报，前三季度营业收入第壹为 恒生电子 ，总营业收入为34.90亿元；其次为 金证股份 ，总营业收入17.71亿元； 赢时胜 为9.37亿元；其余两家均少于8亿元人民币，分别为7.63亿元和3.85亿元人民币。与2024年同期相比， 金证股份 营业收入减少最多，同比下降49.08%；其次为 恒生电子 ，同比下降16.66%；其余3家降速均在9%以内。

　　 金证股份 在财报中披露，营业收入下滑一是因为公司聚焦金融科技主业，主动收缩非金融IT业务规模，非金融IT业务收入下降；二是受行业市场环境原因影响，金融领域客户的IT投入增速有所放缓，项目招标、实施及验收周期延长，对公司金融IT业务收入造成一定影响。

　　在盈利方面，头部公司基本稳定，2025年前三季度， 恒生电子 归母净收入达4.55亿元人民币，同比增长2.16%。其次为 顶点软件 ，归母净收入1.03亿元人民币，同比增长2.02%。其它公司则出现不同水平下降， 凌志软件 前三季度归母净收入0.97亿元人民币，相比去年同期下降21.87%； 赢时胜 和 金证股份 前三季度则分别亏损0.43亿元、0.57亿元人民币，分别同比下降210.75%、51.03%。

　　在毛利率方面， 顶点软件 2025年前三季度综合毛利率71.1%， 恒生电子 69.00%， 赢时胜 42.96%， 金证股份 36.49%， 凌志软件 仅26.86%。

　　记者了解到，证券IT企业研发费用近年来均维持高位，这也成为影响公司盈利的一大因素。具体来看，Wind数据显示， 恒生电子 2025年前三季度研发费用最高，占营业收入比重达到43.51%； 赢时胜 、 顶点软件 、 金证股份 、 凌志软件 的研发费用占营业收入比重分别为34.7%、26.65%、20.54%、8.15%。

　　除研发费用外，应收账款是另一大影响公司盈利的因素， 恒生电子 2025年前三季度应收账款为10.62亿元人民币， 赢时胜 为8.81亿元人民币， 金证股份 为2.93亿元人民币， 顶点软件 为1.33亿元人民币， 凌志软件 为1.24亿元人民币。

　　萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊认为，证券IT企业正由“普涨”阶段进入“分化”阶段，以传统项目交付为主要业务模式的企业，其利润空间正面临持续挤压；而那些具备成熟产品化能力，且在AI原生技术领域拥有明显优势的企业，已逐渐成为市场关注的焦点，更易获得不同化的价值溢价。

　　受益国产化改造 AI收入未披露

　　近年来，一系列政策推动券商系统不断升级、业务模式与科技深度融合加速。

　　2023年6月，中国证券业协会发布《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023—2025）》，鼓励券商信息科技平均投入金额很多于2023—2025年平均净收入的10%或平均营业收入的7%。

　　2025年8月，《证券行业信息系统稳定性保障体系标准（征求建议稿）》提出，券商应将AI 算法、 大数据 分析、大模型等能力嵌入稳定性管理流程，建立数据驱动的稳定性保障工作模式，和可量化的稳定性水平的度量体系。

　　2023年1月，中国证券监督管理委员会发布《证券期货业网络和信息安全管理办法》，要求证券业核心机构和经营机构每年至少开展一次重要信息系统压力测试。重要信息全面的性能容量应当在历史峰值的两倍以上。核心机构交易时段相关网络近一年使用峰值应当在现今带宽的50%以下，经营机构交易时段相关网络近一年使用峰值应当在现今带宽的80%以下。

　　一位证券行业业内人士表示，去年9月24日突发的交易高峰对券商信息系统提出深刻考验，推动证券行业进入“IT攻坚”期。

　　这也助推券商系统改造项目增多。记者通过Wind数据发现，上述5家企业中标项目， 恒生电子 的系统升级改造与 信创 改造类项目数量较多，如 红塔证券 2025年度恒生风管合规相关系统XC改造项目中标金额291万元； 金证股份 的系统维保与技术支援服务类项目中标数量较多，如国开证券金证公司软件维护项目中标金额193万元。

　　 顶点软件 的系统维保与优化升级类项目数量较多，如国泰 海通证券 2025年度外购系统运维服务项目中标金额260万元； 赢时胜 的资产托管与理财系统相关项目数量较多，如 北京银行 2025年资产托管系统升级改造项目中标金额316万元； 凌志软件 的投行业务自律监管平台相关系统建设与升级改造项目数量较多，如 中信建投 证券理财前端系统建设2025项目中标金额达272万元。

　　对于券商等金融机构的市场需求，张思远认为，首先，国产化改造的加速推进为市场需求注入强劲动力。随着证券行业核心系统从“可用”向“好用”的关键升级，一批新一代系统已实现全业务场景 信创 适配，例如恒生UF3.0、金证FS2.5等产品，为行业 信创 落地提供了坚实技术支撑。以 招商证券 为例，2025 年已成功完成千万级客户规模的系统切换，这一标志性案例不仅验证了国产化全面的成熟度，更有效推动了全行业国产化订单的加速释放。

　　其次，在张思远看来，核心全面的迭代升级仍是拉动需求的重要着力点。在行业竞争加剧的环境下，头部券商纷纷加快交易系统升级步伐，不仅直接带动了系统改造业务的增长，也催生对后续运维服务的持续需求。

　　具体来看，当前证券IT国产化升级正从办公系统向核心业务系统延伸，指标性案例频出；国产软硬件生态逐渐完善；政策驱动明确。当前，证券行业国产化改造预算占比提升，2025年头部券商国产化改造投入超10亿元人民币，中小机构非核心系统升级加速。

　　“另外，AI大模型的规模化应用正在重塑金融机构的切实需求结构。例如 东吴证券 通过接入 DeepSeek大模型优化智能投顾服务，带动了IT服务商在定制化开发领域的切实需求增长。”张思远表示。

　　但与国产化升级的刚性需求相比，券商机构在其它业务上的投入力度仍难言稳定。记者了解到，随着上述5家证券IT企业近年来研发费用高企，财报中均表示要进一步加大 AI方面投入规模，但具体AI项目收入口径与规模尚未单独披露。