【摩根大通】乔路铭接受北交所IPO第二轮审核问询 - 对比亚迪的销售是否稳定可持续

　　据北京证交所披露，11月6日，北交所对由 东方证券 股份有限公司保荐的乔路铭科技股份有限公司（简称“乔路铭”）公开发行股票并在北交所上市的申请文件提出第贰轮问询意见。问询主要聚焦收入可靠性及资金流水核查充分性、业绩增长可连续性，与关联方存在主要客户、供货商重叠，募投项目的必要性、合理性等。

　　根据北京证交所披露的项目动态信息，乔路铭IPO申请于今年6月26日获北交所受理，7月22日收到首轮问询，11月6日获第贰轮问询函。

　　公开信息显示，乔路铭科技股份有限公司是一家从事汽车饰件的研发、生产和销售的企业，主要产品包含汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具。2024年度， 比亚迪 汽车、吉利汽车、蔚来汽车、零跑汽车、东风岚图是其前五大客户。

　　对照亚迪的销售是否稳定可持续？

　　收入可靠性及资金流水核查充分性是此次问询的关键之一。根据乔路铭披露的数据，2022年度、2023年度、2024年度及2025年上半年，乔路铭对照亚迪的销售收入分别为5.68亿元、12.19亿元、18.52亿元和6.05亿元人民币，占营业收入比例分别为36.42%、47.69%、54.89%和42.49%。但 比亚迪 仅于2022年接受了中介机构访谈，尔后未同意接受访谈。

　　对此，北交所要求乔路铭说明2023年及以后年度 比亚迪 不接受中介机构访谈的原因及合理性， 比亚迪 对其它供货商是否存在类似情况；对于乔路铭与 比亚迪 交易的可靠性，中介机构采取的替代性核查程序及目前核查程序能否支撑核查结论。

　　资金流水核查方面，北交所要求乔路铭对2025年6月30日新成立子公司晋中乔路铭汽车零部件有限公司的钱财流水未并入核查进行补充说明。同时，在资金流水核查专项说明中补充对乔路铭实际控制人及其爸爸、配偶、兄弟姐妹等自然人大额资金流水核查的详细情况，逐笔说明交易对手方与被核查对象关系、款项发生原因或背景等，更新并提交资金流水核查专项说明。保荐机构需同步提供资金流水核查、收入可靠性核查相关工作底稿。

　　乔路铭的业绩增长可连续性也成为北交所问询的内容之一。数据显示，2023年、2024年，乔路铭对照亚迪的销售金额分别同比增长114.47%、51.95%，2025年1-6月同比下降0.63%；但乔路铭对照亚迪配套产品的平均销售价格显现逐年下降的 势头。

　　北交所要求结合 比亚迪 主力车型迭代情况，说明2023年及2024年对照亚迪销售金额大幅增长的真实合理性；和2025年1-6月乔路铭对照亚迪供应份额下降的原因，具体说明产品相较于该客户其它供货商的竞争优劣势，和向 比亚迪 的销售是否稳定可持续，是否存在被其它供货商替代的危险，充分揭示对主要客户 比亚迪 销售下滑的危险并进行重大事项提示。

　　对于吉利汽车销售的快速增长，问询函则要求从车型匹配度、竞争优劣势、新定点项目获取能力等方面，论证增长可连续性。同时，问询函要求关注业绩增速高于可比公司的合理性，和2025年上半年增速放缓的原因，要求结合行业趋势、核心竞争力等全面论证业绩连续性。数据显示，乔路铭对吉利汽车配套产品的销量从2022年的4513.67万件增长到2024年8242.78万件，增长幅度为82.62%。

　　补充说明募投项目用地性质及合规性

　　关联方交易合规性也要求进一步说明。报告期内，宁波双慎作为乔路铭的销售通道累计回款14.25亿元人民币，超出双方交易金额约1.88亿元人民币，北交所要求说明该不同合理性及是否存在资金占用情形。同时，针对乔路铭与关联方铭博股份在 比亚迪 、吉利汽车等客户及多项供货商上的重叠情况，问询函要求详细披露交易价格公允性、产品/采购内容不同，说明是否存在通过关联方进行利益输送或代垫成本费用的情形。

　　根据申请文件及问询回复，乔路铭拟募集资金65820.17万元人民币，资金用途包含乔路铭 新能源 汽车智能及轻量化内外饰件智造项目（一期）、汽车轻量化内外饰件智能制造项目（一期），和补充流动资金5,000.00万元。其中，前一项目尚未取得用地使用权，后一项目用地已获《不动产权证书》，权利类型为海域使用权，用途为其它工业用海。同时，2022年至2025年1-6月，塑料件产能利用率分别为93.34%、96.03%、96.76%、97.71%，行李架产能利用率分别为76.56%、88.68%、94.63%、93.77%。

　　北交所要求乔路铭补充说明募投项目用地性质及合规性，土地使用权、环评等手续办理进度及是否存在障碍。并逐一说明各募投项目的必要性、合理性、可行性，是否存在新增产能消化风险、设备或场地闲置风险，并充分说明上述项目完工后对公司经营业绩的影响。补充说明补充流动资金及融资规模测算依据是否充分、客观，是否存在资金闲置风险。