【安图生物】安图生物 - 2025年一季度业绩双降背后的-三张考卷-

　　4月18日周五， 安图生物 （603658）股票价格收跌4.42%，报40元/股。

　　这一走势与公司发布的2024年年报及2025年一季报有关：2024年营业收入微增0.62%至44.71亿元人民币，归母净收入同比下滑1.89%；2025年一季度营业收入、净收入更分别下降8.56%和16.76%。

　　作为国产IVD（ 体外诊断 ）龙头， 安图生物 正面临政策调整与行业变革的双重冲击。这份成绩单背后，三组关键财务指标袒露了企业的深层挑战。

　　第壹张考卷：应收账款吞噬资金流

　　年报显示， 安图生物 2024年经营性资金流净额同比下降10.92%至13.09亿元人民币，2025年一季度更是下降49.35%至1.66亿元人民币。

　　资金流不断下滑的元凶，是居高不下的应收账款。截至2025年一季度末，公司应收账款达10.97亿元人民币，占同期流动资产64.62亿元的17%。

　　这一现象折射出行业生态现状。 DRG/DIP 医保支付改革推行后，医院检验科收入承压，账期被迫拉长，叠加IVD集采引发价格战。 安图生物 在年报中坦言，应收账款周转天数从2023年的97天延长至103天，其中经销业务应收账款周转天数为52天，直销业务应收账款周转天数为361天，回款效率下滑直接造成资金流“失血”。

　　第贰张考卷：存货隐藏“减值地雷”

　　这时，还有快速膨胀的存货。

　　据《财中社》上市公司研究院统计，2024年 安图生物 存货大幅攀升，存货净增加3.75亿元人民币，增长48%。其它流动资产占总资产的比率为30.5%，较上年期末增加12.38亿元人民币，增长率为52%。另外，其它非流动资产较上年期末增加比例为71.5%。

　　2025年一季度末，公司存货达11.71亿元人民币，较2024年末又增长1.56%。

　　从分产品收入来看，试剂类产品占总营业收入比重达85%。这一数据在集采环境下显得尤为敏感——2024年生化检测业务收入已因集采同比下降11.21%，毛利率下滑2.34个百分点至61.04%。若后续化学发光等核心产品并入更大范围集采，现有库存可能面临价格倒挂及减值风险。

　　值得警惕的是，公司2024年计提资产减值损失0.63亿元人民币，同比增长91%。随着IVD行业进入“以价换量”新常态， 安图生物 需要更精确的库存管理策略，避免因存货减值影响净收入。

　　第叁张考卷：研发豪赌与海外突围，能否对冲集采冲击？

　　面对国内市场的收缩， 安图生物 选择“三箭齐发”：研发加码、集采应对、出海加速。

　　2024年，公司研发费用达7.32亿元人民币，占营业收入16.37%，新增144项试剂证书，推出AutoChem B2000生化分析仪、Autof T微生物质谱系统等高端设备。分子诊断业务成为亮点，收入同比高增101%至0.35亿元人民币，毛利率提升9.59个百分点。

　　集采应对方面，公司通过“以仪器换市场”策略抢占份额，2024年仪器类销量增长8.85%，为后续试剂放量铺路。海外市场则贡献2.84亿元收入，同比大增36.25%，但毛利率下滑9.47个百分点至28.34%，袒露出海外拓展早期的高成本槽点。

　　分析师普遍认为，公司的短时间阵痛难以避免。 中国银河 证券预测，2025年归母净收入增速将放缓至1.87%，但2026年起有望恢复15%以上增长，分子诊断与海外业务或成第贰曲线。

　　站在IVD行业变革的十字路口， 安图生物 的困境具有典型性。既要消化政策冲击造成的财务压力，又需押注技术创新和全球化布局。尽管其2024年现金分红和回购并注销金额合计11.56亿元人民币，占今年度净收入的96.81%，但若不能尽快改善资金流和库存周转，恐将削弱长期竞争力。