【王子新材】财说- 可控核聚变项目唯一供应商身份让王子新材持续涨停 真实订单情况如何？

　　近期，可控核聚变成为两市的吸金板块，之前市场普遍认为核聚变商业化尚需数十年，但目前来看商业化进程年限有望大大缩短，行业实际已经有大额零部件订单落地，这与政策端支持和顶层设计预期增强密不可分。4月1日，上海发布《关于进一步支持上海核聚变产业创新发展的若干措施（2025—2027年）》。这时，安徽合肥也制定了核聚变产业链三年培育方案，明确提出到2025年底，核聚变产业规模实现倍增，这为相关企业的发展提供了良好的政策环境。

　　当前我国已形成覆盖超导材料、第壹壁材料、真空系统等环节的完整产业链，相关企业在各自领域积累了丰富的技术与经验。随着可控核聚变技术的推进，产业链上的企业有望迎来业务的增长，而 王子新材 (002735.SZ)5月15日直到今天上涨幅度已经超过57%。市场给予 王子新材 如此高的期待的原因在哪？

　　暂无其它供货商供货

　　 王子新材 主要涉足塑料包装业务、 军工 电子业务、薄膜电容业务，其中塑料包装业务是公司目前主要收入来源。可控核聚变业务聚焦在旗下宁波新容。宁波新容为 王子新材 控股子公司，是国内金属化薄膜电容领域的老牌企业，在可控核聚变方向，宁波新容已参与国内首套核聚变项目，所生产的电容器产品成功应用于磁体电源系统，并已实现首笔订单交付。

　　 王子新材 备受关注与公司在投资者关系平台的这句表态。“公司下属子公司宁波新容于两三年前针对该项目与客户开始进行技术对接，包含参与样品设计与测试等阶段。进程中，宁波新容不断配合与满足项目方所提出的相关要求，逐渐形成一定技术沉淀。记者了解到，目前暂无其它供货商供货，相关项目正常交付中。”

　　 王子新材 口中的该项目，即是安徽合肥聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）园区内的BEST(Burning plasma Experimental superconducting Tokamak)项目。BEST装置为世界首个紧凑型聚变能实验装置，将第壹次演示聚变能发电，引领燃烧等离子物理研究，为中国聚变能的发展做出前瞻性和开创性贡献。宁波新容则是这一可控核聚变项目的 储能 电容和支撑电容的独家供货商。这是获得资金认同的重要因素。

　　关于核聚变项目订单合同的具体价值， 王子新材 表态道“项目合同金额未达披露标准，后续若涉及需要披露的相关事项将依法依规履行披露义务，目前订单已进入交付阶段，预计2025年内完成全部订单。”另外，对于可控核聚变业务方面毛利率端的相关疑问， 王子新材 也未正面答复，仅表示核聚变相关电容产品属于高附加值领域，毛利率略高于家电行业。2024年 王子新材 电子元器件业务综合毛利率为13.13%，其中核聚变、 军工 及 新能源 车项目贡献更高盈利水平。

　　从上述公司表态不难发现，虽然 王子新材 目前已证实实现可控核聚变业务端订单收入，然而不管从订单金额的总量还是从略高于13.13%的毛利率水平，该业务对于当下 王子新材 的总体业绩影响依旧有限。因此可控核聚变业务处于起步阶段。虽然由于独供商这一身份加持令业绩具备想象力，但对于公司股票价格的炒作还需结合自身主要业务和基本面来看。

　　主业增收不增利

　　抛开可控核聚变相关业务， 王子新材 去年业绩表现其实不理想。

　　2024年 王子新材 实现营业收入19.89亿元人民币，同比增长12.15%，主要得益于塑料包装业务收入增加7,729.11万元及薄膜电容业务收入增长59.64%。然而，全年归母净收入亏损6,850.25万元人民币，同比下滑213.51%，主要受商誉减值（计提1.07亿元）及 军工 电子业务盈利不及预期拖累，其中针对重庆富易达资产组计提的商誉减值就达 6890.24 万元。

　　具体到细分业务方面，营业收入占比达六成的包装材料业务作为传统基础业务利润出现下滑，2024 年营业收入较上期增加 7729.11 万元人民币，但受下游采购需求与原材料价格影响，毛利率较上期下降 2.48%。受到包装业务的影响，2024年 王子新材 综合毛利率降为16.81%，同比下降16.25个百分点，主要因塑料包装业务毛利率下降2.48%及高毛利的 军工 电子业务未达预期所致。另外，在销量数据方面，2024年塑料缓冲材料、泡沫包装材料销量分别为3,803.16吨、1.87万吨，但库存增加（如塑料缓冲材料库存380.18吨），反映下游需求波动较大。客户集中于 富士康 、海尔等头部企业，市场竞争加剧也造成毛利率承压。 军工 电子方面收入达2.23亿元人民币，同比增长23.72%，客户覆盖舰船总体设计单位及系统论证单位。尽管盈利未达预期，但作为国产化替代重点领域，长期增长逻辑明确，不过该业务板块营业收入暂未包含电容器产品。最后是薄膜电容业务，子公司宁波新容 2024 年营业收入 4.54 亿元人民币，同比增长 59.64%。其产品在 新能源 汽车等领域应用广泛，产品应用于 新能源 车（ 比亚迪 、零跑）、光伏（ 阳光电源 ）、医疗等。募投项目新产能释放后，规模效应有望改善盈利。

　　总体而言， 王子新材 通过子公司宁波新容切入可控核聚变磁体电源系统领域，未来这块业务值得向往，公司目前正积极接触其它可控核聚变项目（如CFEDR），并新增购置高性能设备扩大产能。但目前 王子新材 核聚变项目收入贡献尚小，2025年业绩仍需依赖传统业务复苏。