【海天味业】海天味业盘中破发，香港新股赚钱效应转弱？ - 公司观察
港股上市第壹天， 海天味业 盘中就一度破发。
6月19日， 海天味业 （603288.SH，03288.HK）在港交所（00388.HK）正式挂牌，最终发售价为每股36.3港元，全球发售净筹约100亿港元，上市当天 海天味业 盘中一度跌破发行价。
港股招股期间， 海天味业 A股出现了“跌跌不休”的情景，6月16日之前甚至出现了“九连阴”，19日港股上市当天，其A股再度大跌3.83%，报收38.69元，PE（TTM）仍然超过34倍，H股相比A股折价近14%。
海天味业 H股首日的趋势，与 宁德时代 （300750.SZ，03750.HK）等个股5月在香港招时A股大幅上涨形成了鲜明对照。造成这种情景的原因究竟是啥？
业内人士认为， 海天味业 股票价格波动反映了市场此前对其A股过高估值的重新评估，和对未来增长预期的调整；另一方面，过去一周多时间港股整体市场的波动、投资者情绪的变化也对股票价格发生了影响。
港股上市首日一度破发
截至收盘， 海天味业 微涨0.55%，报收36.5港元。
海天味业 保荐人 中金公司 （601995.SH，03908.HK）称， 海天味业 上市为2025年直到今天发行规模第贰大的港股IPO（假设绿鞋全额行使，下同），2025年直到今天全球消费行业发行规模最大的IPO，2021年以来全球食品饮料行业发行规模最大的IPO。
海天味业 此次募集资金将主要用于产品开发及前沿技术研发和工艺升级、产能扩张与供应链数字化、增强销售网络与渗透力、全球品牌渠道及供应链建设及补充营运资金等。销售方面， 中金公司 发动全球销售网络进行市场推介，为发行预热。本次项目共引入基石投资者8家，合计认购约5.95亿美元，其中 中金公司 引入基石金额占比超80%。
国信证券 研究报告称， 海天味业 是我国调味品龙头企业，主要品类包含酱油、蚝油、调味酱、特色调味品及其它。根据招股书数据，公司在中国调味品市场排行首位、位居全球第五。2024年中国调味品市场规模约4981亿元人民币， 海天味业 的市场份额为4.8%；其中主力酱油产品在全球和中国市场均位列第壹，中国市场占有率为13.2%，全球市场占有率为6.2%。本次港股发行主要为推进全球化战略，提升国际品牌形象和竞争力。
港股100研究中心顾问余丰慧向第壹财经分析， 海天味业 在港股招股前后A股持续下跌，主要反映了市场对其估值的重新评估和对未来增长预期的调整。另外，整体市场的波动、投资者情绪的变化也对股票价格发生了影响。
慧研智投科技有限公司投资顾问李谦认为， 海天味业 在港股上市首日盘中即跌破发行价，同时其A股股票价格在港股招股期间持续下跌，核心原因在于基本面疲软和业绩下滑。近三年来， 海天味业 增长乏力，主要由于成本控制不善和非核心业务扩张造成，其增长连续性已受到市场疑问。另外， 海天味业 在国内调味品市场的渠道出现萎缩，市场份额有所下降。其国际化进程缓慢，在国际调味品市场尚未取得本质突破。目前港股调味品板块整体估值偏低，平均PE低于20倍，而 海天味业 A股估值相对偏高，因此也面临估值回调压力。
有港股分析师向第壹财经记者分析，因为海外地缘政治紧张等原因，港股这周走势较弱也拖累了 海天味业 表现，港股发行价定价其实不高，并且拖累了A股走势，反映了海外投资人的危险偏好，和对相应行业的重新定价，调味料行业原本就比较稳定，市场对估值不会太进取，30倍左右的PE其实不低，有调整压力也不奇怪。
一季报显示，今年一季度， 海天味业 实现营业收入83.15亿元人民币，同比增长超过8%；实现净收入22亿元人民币，同比增长14.77%；扣非净收入21.47亿元人民币，同比增长15.42%。
同为行业龙头，为何跟早前新股表现差距大？
本轮A股行业龙头奔赴香港上市已经形成热潮，从2024年 美的集团 开始，经历了 宁德时代 、 恒瑞医药 、 海天味业 等各自领域的龙头股上市，而制冷零部件龙头 三花智控 ，也将于6月23日（下周一）挂牌。
将来的行业龙头股继续赴港上市，这一次 海天味业 盘中破发，这对投资者认购新股到底有何启示？上市前后又是否应该投资相应的沪深A股？
余丰慧认为，与 宁德时代 不同， 海天味业 所处的调味品行业增长相对稳定但增速较慢，而 宁德时代 作为 新能源 领域的龙头企业，其成长性和未来发展前景被市场更为看好。港股破发表明市场对 海天味业 的定价存在不答应见，认为当前价格未能充分反映公司的实际价值或市场环境不足以支撑该定价。这通常与公司基本面、行业趋势及宏观经济状况有关。
余丰慧认为，这种情景显示出即便在同一市场环境下，不同行业和公司的IPO表现也有可能判然不同。投资者对于不同行业的增长潜力、盈利能力和风险水平有着不一样的向往，这些因素直接影响了他们的投资决策和行为。因此，虽然同为各自行业龙头， 海天味业 和 宁德时代 等在港股招股前后的股票价格表现不同明显。
李谦认为，相比之下， 宁德时代 上市后获得较高溢价，H股上市前后A股持续上涨。这主要因为该公司作为全球 新能源 电池行业的龙头企业，所处行业景气度明显高于调味品行业。 宁德时代 具备明显的技术壁垒和盈利韧性，其技术优势在行业内处于领先地位。作为新兴行业， 新能源 板块整体估值水平本就较高。
上述港股分析师认为，A股做空机制不算完善，某些个股估值偏高，但到香港上市后，定价反应了国际投资者取向，自然会反过来影响A股表现。
博大资本行政总裁温天纳认为， 宁德时代 处于电池领域，与传统消费股的投资逻辑存在明显不同，尤其是部分餐饮品牌此前曾受到市场追捧，但当前市场热点已转向新消费和科技类个股，不过整体来看，传统消费股仍具备较强的投资价值。
在温天纳看来，当前市场受到多重外部原因影响，包含全球贸易形势、中美关系谈判和中东地缘政治等变量，这些因素都不容忽视。就当前时点而言，市场正处于调整阶段，投资机会相对有限。从基金操作角度看，目前更倾向于选择性配置，而非全面布局，投资者需要重点关注市场的成熟度和行业增长潜力，这些才是当前最需要考量的关键因素。
恒生指数6月11日阶段性见顶，直到今天已经连续调整超过一周，主要是受到以色列和伊朗紧张局势等原因影响，6月19日凌晨美，联储再度维持利率不变，19日恒生指数再跌近2%，报收23237点，成交2200亿港元。