【百奥赛图】财说 - 专利战白热化，和铂医药与百奥赛图-针锋相对-
中国生物科技领域的一场专利纠纷被推向台前。
根据国家 知识产权 局（CNIPA）发布的决定，维持和铂医药-B（02142.HK）所持“结合分子”发明专利（全部30项权利要求有效，驳回了百奥赛图（02315.HK）于2024年11月提出的无效请求。这一裁定表明，和铂医药在历时数月的法律交锋中取得阶段性胜利。
上述消息公布后首个交易日，和铂医药股票价格高开高走，盘中最大上涨幅度达6.2%；百奥赛图则下跌4.7%，成交量明显放大。次日，百奥赛图发布声明，强调其平台技术的独立性，股票价格迅速回升。
双方争议核心在于驱动抗体药物研发的源头技术，最终判决结果不仅将影响两家公司在市场中的地位，还可能重塑国内甚至全球重链抗体市场的竞争格局与估值逻辑。
专利持久战
这场专利战旷日持久，且由和铂医药最先发起进攻。自2023年10月和铂医药在北京 知识产权 法院提起诉讼以来，案件历经2024年9月因管辖问题移送上海、2024年12月追加1亿元赔偿申请、和2025年2月的证据交换与3月最高法维持上海法院管辖，最终于6月确认专利有效。
此次专利战的主体，是和铂医药高度集成的HCAb平台。该平台基于公司2017年以8500万美元收购的荷兰Harbour Antibodies BV技术构建，可发生天然仅含重链的抗体，具备分子小、穿透性强、易构建双特异等特性，是构建双抗、ADC、CAR-T等免疫疗法的重要工具。
基于该平台研发的部分产品已取得商业转化。直到今天，和铂医药与辉瑞、阿斯利康等大型制药企业达成5项授权协议，潜在交易总额超45亿美元。其中，与阿斯利康达成的HBM7022全球独家授权协议包含3500万美元首付款与最高7.05亿美元的里程碑款。此次专利裁定进一步增强了公司获取后续付款的确定性。
虽然手握重磅BD订单，但财务报表表明未盈利的和铂医药面临现金压力。截至2024年末，公司账面持有现款及等价物28.4亿元人民币。同时，公司研发投入强度居高不下，当年研发费用达4.6亿元人民币，研发强度（研发费用占收入比）达168%。这意味着，公司每获得1元收入，就需要投入1.68元用于研发。
和铂医药录得的4.2亿元经营活动现金净流入，主要得益于一次性的大额里程碑付款，而非来自可持续的经营性收入。这种财务结构表明，公司资金流高度依赖BD项目的阶段性成功。根据公司预算，未来2年内的研发等现金消耗预计在13亿元至15亿元之间。一旦后续里程碑付款因临床试验延期等原因未能如期到账，公司的资 金将面临考验，或被迫启动再融资。
尽管和铂医药在技术与专利层面有领先，但市场层面也面临压力。医药魔方数据显示，2024年和铂医药在国内重链抗体合同金额市占率达27%，居首位，百奥赛图则为23%。定价层面，2025年第壹季度，公司单靶点抗体发现服务报价为180万至220万美元，百奥赛图则为150万至190万美元。
另外，和铂医药此次法律行动“获胜”代价不菲。过去三年公司累计研发投入14.6亿元人民币，约9%用于 知识产权 管理，凸显其对专利资产管理的注意。但需要明确的是，和铂医药只是确定阶段性胜利，专利战还未到终局。
封锁与反制
在和铂医药的专利围堵下，百奥赛图的核心策略是“釜底抽薪”，即从技术源头切断侵权指控。
百奥赛图的核心平台RenNano，构建于自主研发的大片段基因敲入技术之上。公司声称该平台可将120个人源V基因一体化导入小鼠基因组，形成多位点、多结构抗体库，与和铂医药的HCAb平台仅导入9个V基因形成鲜明对照。尽管专利无效未获支持，但“120 : 9”的技术结构不同，构成其抗辩的核心逻辑。
经营上，百奥赛图以RenNano平台支撑起“千鼠万抗”计划，通过高通量筛选构建抗体库并开展授权合作。截至2024年底，该模式已促进逾200项合作协议，潜在里程碑收益达12亿美元，规模化打法获得市场初步认可。
然而，百奥赛图刚实现的收益基础仍较脆弱。2024年收入同比增长36.8%至9.8亿元人民币，归母净收入由2023年亏损3.83亿元转为盈利3354万元。一旦败诉，公司将面临3000万元至2亿元一次性赔偿，或需支付未来许可费，长期侵蚀毛利。
百奥赛图资产负债结构揭示其面临的更深条理财务挑战。截至2024年底，公司持有现款等价物12.4亿元人民币，需应对持续的研发投入。年报披露，公司有3.6亿元短时间贷款将在2026年6月集中到期，该时间点或与判决时间重叠，可能互相叠加。若同时需支付赔偿并偿支付贷款，公司资金链将承压。
另一方面，百奥赛图4月投入8000万元人民币，在欧美核心市场启动FTO审查，以降低中国诉讼对海外业务的潜在影响。技术层面也同步规划迭代方案，专利到期后将对RenNano平台进行技术替代，以完全规避争议。
市场对该事件反应复杂。裁定消息发布后，百奥赛图股票价格一度大跌4.7%，但澄清声明发布后迅速反弹，反映出投资者在“侵权风险”与“技术独立性”叙事间剧烈摇摆。卖方观点亦显分化：有机构下调收入预测，也有机构基于对其平台原创性的判断维持28港元目标价不变。
和铂医药与百奥赛图的专利大战，本质强逼市场重新评估两种Biopharma商业路径的价值逻辑，此次裁定似乎更有益于和铂医药，但还未到盖棺定论时。随着涉案专利临近到期，技术、法律、商业模式三者交织的较量仍将持续。