【雅戈尔】变现40余亿金融资产，雅戈尔押注时尚能否破局？

　　在战略转型的关键节点， 雅戈尔 正以罕见力度“瘦身”金融资产。

　　6月24日， 雅戈尔 （600177.SH）公告称，近一年内累计出售中信股份、 中信银行 等金融资产，成交金额达41.75亿元人民币，占公司净资产的10.13%。投资收益曾是 雅戈尔 利润的主要来源，20十年直到今天累计获取利益高达444亿元以上，占同期净收入的88.48%。

　　相较之下， 雅戈尔 的核心业务表现其实其实不乐观。2024年，该公司服装业务净收入同比下滑43.9%，主力产品衬衫、西服销量分别减少14.69%和18.27%。地产业务预售收入更是骤降69.03%。

　　从去年底开始， 雅戈尔 在时尚、消费领域频繁出手，先后以74亿元收购银泰百货、15.3亿元买下法国高端童装品牌Bonpoint，半年内并购支出总计超过90亿元人民币。大规模抛售金融资产之后，这家老牌服装企业，能否凭借时尚产业扭转颓势，仍是未知数。

　　抛售41亿金融资产

　　 雅戈尔 (600177.SH)24日公告，该公司连续十二个月内出售的中信股份（00267.HK）、 中信银行 （601998.SH）、上美股份（02145.HK）、 博迁新材 （605376.SH）等金融资产，累计成交金额约为41.75亿元人民币，占2024年末审计净资产的10.13%。

　　（图片来源： 雅戈尔 财报）

　　截至2024年末， 雅戈尔 持有中信股份10亿股，账面价值85.28亿元人民币。持有的 博迁新材 、上美股份账面价值，分别为1.51亿元、1.5亿元人民币。

　　 雅戈尔 此次减持的股票，目前均处于高位。如中信股份，自4月初的7.84港元/股低点连续拉升，到6月24日最高已触及11.66港元/股，期间累计上上涨幅度度达48%；上美股份走势同样强劲，从2月时34.37港元/股的低点，一路走高至79.8港元/股，区间上上涨幅度度达132%。

　　不过，对于上述金融资产的卖出时点， 雅戈尔 未在公告中披露。

　　业内认为， 雅戈尔 大手笔出售金融资产，可能与该公司经营策略变化有关。

　　根据披露，该公司2024年股东大会通过议案，授权管理层根据市场情况处置投资项目，调整投资结构，授权期限为2024年股东大会通过之日起至2025年股东大会召开日止。该公司在相关议案中明确提到，将进一步聚焦核心主业，逐步退出财务性投资，优化投资结构。

　　这时，该公司大规模布局时尚产业。并在短短半年内，为此投入资金超过90亿元人民币。2024年12月， 雅戈尔 斥资74亿元人民币，从阿里巴巴等股东手中全面接手银泰百货。1月9日，该公司又作价15.3亿元人民币，收购了法国高端儿童时尚品牌Bonpoint。

　　目前， 雅戈尔 的时尚疆土中，除了自有品牌，还有定位奢侈男装品牌的MAYOR、HANP（汉麻世家）、美国街头潮流服饰品牌UNDEFEATED、挪威高端户外品牌HELLY HANSEN 等，涉及滑雪、航海、高尔夫、骑行等多个领域。

　　大规模收购也造成了资金压力。财报显示，截至2024年末，该公司流动负债为243.8亿元人民币，而同期账面货币资金仅为77.34亿元人民币。

　　虽然交易规模已然不小，但 雅戈尔 出售金融资产，仍有一定空间。该公司上述议案提到，当交易金额超过最近一期经审计净资产的50%，或交易引发的净收入达到上一年度经审计净收入50%的情景下，仍可以继续交易。截至2024年底， 雅戈尔 的股东权益为416.7亿元、净收入为27.67亿元人民币。由此估算，在年度股东大会授权期内，该公司出售金融资产的交易金额上限，可以达到208亿元人民币。

　　不过， 雅戈尔 持有的金融资产，并未达到这一规模。截至2024年末，该公司持有金融资产的账面价值高达88.29亿元人民币。扣除此次已出售部分，在不考虑资产价值变动情境下，仍有约46亿元的减持空间。

　　“豪赌”时尚能否破局业绩颓势？

　　 雅戈尔 虽以服装业起家，但在投资方面也进行了广泛布局。

　　公开资料显示，1993年，该公司开始涉足金融投资领域，1999年入股 中信证券 后，正式将投资作为发展战略。1999年至2005年期间，该公司还逐渐投资了 广博股份 、宜科科技(后更名为汉麻产业、 联创电子 )、 宁波银行 等企业和金融机构。

　　2005年，股权分置改革全面铺开，资本市场步入了快速发展期， 雅戈尔 持有的金融资产市值急速增长，一度超过200亿元人民币。

　　而投资收益一直是 雅戈尔 业绩的重要组成部分。2024年， 雅戈尔 的投资收益合计为29.54亿元人民币，占净收入的比率为106.76%。2021年至2023年， 雅戈尔 的投资收益分别为30.57亿元、33.06亿元、31.22亿元人民币，占净收入的比率分别为59.63%、65.17%、90.91%，显现逐年上升的态势。

　　第壹财经根据Choice数据计算，20十年直到今天， 雅戈尔 投资收益合计高达444.13亿元人民币，占同期净收入的比率高达88.48%。

　　（投资收益统计，第壹财经据choice梳理）

　　尽管获得巨额投资收益， 雅戈尔 的业绩仍然显露疲软态势。从2020年起，该公司净收入开始持续下滑，从2020年的72.36亿元人民币，下滑至2024年的27.67亿元人民币，缩水近50亿元人民币，累计下降幅度接近70%。

　　进入2025年之后，颓势仍在持续。一季度，该公司营业收入27.95亿元人民币，同比下降15.6%；净收入8.03亿元人民币，同比下降13.33%。

　　作为核心业务的服装板块，表现尤为低迷。财报显示，2024年， 雅戈尔 时尚板块完成营业收入67.99亿元人民币，实现净收入4.31亿元人民币，分别同比下降6.94%、43.90%。且主力产品线销量普遍下滑，全年出售衬衫474.33万件，同比下降14.69%；出售西服71.46万件，同比下降18.27%；销售裤子211.45万件，同比下降9.42%；

　　曾经贡献近半营业收入的地产业务，同样即将“退场”。财报显示，2021年至2023年，该公司营业收入分别为136.07亿元、148.21亿元和137.49亿元人民币，其中地产贡献的收入为66.65亿元、85.5亿元和60.92亿元人民币，占比分别为48.98%、57.69%和44.31%，2024年则无新推项目，尾盘实现预售收入30.31亿元（订单口径，合作项目按权益比例折算），同比下降69.03%；结转营业收入74.71亿元人民币，同比增长16.20%；实现净收入1.54亿元人民币，同比下降73.23%。

　　剥离金融资产、地产业务持续萎缩，时尚业务能否挑起 雅戈尔 的业绩大旗，仍然留有悬念。