【方正证券】方正证券又一营业部被罚，多重罚单背后的合规困局与治理隐忧

　　最近，广东证监局发布行政监管措施决定书，对 方正证券 广州锦御二街证券营业部采取出具警示函的行政监管措施。经查，该营业部存在五类违规问题，包含向投资者发送知识测评问卷的定论、基金销售业务管理不到位、投顾业务展业不规范、人员管理不到位和合规管理制度不健全等。

　　中国证券报记者了解到，近年来， 方正证券 频繁受到监管关注，一系列罚单时间上连续、业务上覆盖广泛，反映出公司在治理结构、内部控制及合规文化建设等方面仍有待完善之处。在业内人士看来，公司内控环节存在的不足，和合规意识与长期发展导向的欠妥，可能成为制约其长期稳健发展的瓶颈。

　　多业务线交织合规漏洞频发

　　记者梳理发现，近年来， 方正证券 的违规案例涉及分支机构运营、投行业务、研究咨询和子公司管理等多个核心业务领域，显示出不同业务条线之间存在的危险关联性。

　　在分支机构运营层面，违规行为尤为集中。2025年11月17日，广东证监局对 方正证券 广州锦御二街证券营业部出具警示函，直指其向投资者发送知识测评答案、基金销售管理不到位、投顾业务不规范等五大问题。该营业部客户经理雷刚因私下接受客户委托买卖证券、约定收益分成，被定性为不适当人选，当时担任责任人聂晶因管理失职被连带处罚。

　　此类问题其实不是孤例，2023年4月，浙江证监局亦对 方正证券 龙港龙港大道营业部出具警示函，因其存在向无基金从业资格人员下达销售任务，并将业绩提成挂靠至他人名下的违规行为。2023年5月， 方正证券 郴州永兴大桥路营业部员工，因泄露客户信息被湖南证监局处罚。这些案例反映了公司分支机构合规机制的形式化和总部管控的弱化。

　　投行业务成为另一“重灾区”。2025年3月，中国证券监督管理委员会对 方正证券 承销保荐有限责任公司采取责令改正措施，指出其公司债项目存在尽职调查不到位、内核问题披露不全面、对外报送材料审核不严、收费不规范等严重缺陷。

　　研究业务的合规管理也存在薄弱环节。2024年1月，湖南证监局因发布研报前泄露内容、分析师私自荐股、无资格人员公开发布观点等违规问题，对 方正证券 研究所责令改正，当时担任研究所所长刘章明因负有领导责任及个人违规荐股，被出具警示函。业内人士指出，研究业务的激进扩张与内控滞后形成鲜明对照，反映出公司在追求市场影响力时忽略了合规基石。

　　在子公司管控方面， 方正证券 亦曾面临挑战。2021年， 方正证券 因对其香港子公司风险管控不到位，被湖南证监局采取责令限期改正、责令处罚相关责任人员并报告结果的行政监管措施，直指其“存在重大缺陷”。据业内人士介绍，彼时，方正香港因债券自营与固定收益基金等业务连续亏损，尽管母公司屡次注资化解风险，但仍袒露出其对跨境风险管控的严重不足。

　　另外，信息披露与资产质量也引发监管关注。2025年6月， 方正证券 公告称，上海证交所针对2024年年报对公司发出问询函，疑问公司金融资产投资收益下滑、买入返售资产风险、融出资金减值不同、投资性房地产大额减值及商誉减值测试合理性等五大关键问题。业内人士分析指出，上述问询与股东中国信达连续减持、外资撤离等现象叠加，反映了市场对 方正证券 长期治理能力的担忧。

　　重塑风控体系的权威性与独立性

　　业内人士分析指出，上述罚单其实不是孤立事件，反映出 方正证券 在快速发展进程中可能存在的深层挑战，尤其是在公司治理、内部控制与合规文化建设等方面仍有待加强。另外，股东结构变动所造成的战略衔接问题也值得关注。具体可概括为四个方面。

　　一是公司在业务扩张的同时，风控能力建设亟待加强，尤其需警惕“重业绩、轻合规”的苗头。前述多项违规背后均有业绩压力的影子。例如，营业部向无从业资格人员下达销售任务，实质是将业绩压力违规转嫁。

　　公司部分业务条线拓展业务规模的进程中，对风控标准的机会有所放松。投行与研究业务尤为典型：投行部门在内控流程上出现尽调不到位、报送材料审核不严等缺陷；为提升市场声量，研究业务在激烈竞争中容忍打“擦边球”的表现，放任研报内容提前泄露、分析师违规荐股。

　　二是集团总部与分支机构之间的合规管理协同性有待加强。分支机构违规频发表明，总部的合规政策或未能有效穿透至业务末梢。前述广州营业部向客户发送测评答案、龙港营业部允许无证销售等行为，彰显出公司基础合规纪律的涣散。其根源或在于分支机构的绩效考核过度偏重业绩指标，合规风控的约束力相对不足。母公司对香港子公司的管控失位还进一步表明，集团化风控未能实现跨境穿透。

　　三是员工行为管理的长效机制建设有待加强。从客户经理私下接受委托到分析师违规荐股，均属典型的道德风险事件，凸显出公司在员工行为动态监测方面的相关机制有待进一步完善。

　　四是股东更迭下的战略短视。 方正证券 控股股东完成重整以来，市场对 方正证券 与其实控人旗下另一券商的业务整合预期较高。然而，相关券商之间的同业竞争问题长期悬而未决，相关整改方案亦迟迟未公布。这种战略上的不确定性削弱了市场信心，叠加主要股东中国信达的持续减持与外资的撤离，共同引发了市场对 方正证券 长期治理能力的疑惑。在此环境下，监管职能部门针对其2024年年报发出问询函，聚焦金融资产投资收益下滑、买入返售资产风险、融出资金减值不同等关键问题。

　　在业内人士看来，要有效解决上述问题，关键在于重塑风控体系的权威性与独立性，有效施展绩效考核“指挥棒”的导向作用，大幅提升合规风控指标在各部门、分支机构及员工绩效评估中的权重，从而在激励机制层面完全扭转“重业绩、轻合规”的倾向。这时，还应积极培育全员合规文化，使合规要求内化为员工的自觉行动。

　　“在金融强监管周期下，券商的核心竞争力已从业务规模转向风险驾驭能力。”券商人士对记者表示，券商唯有将合规从“成本项”重塑为“核心竞争力”，通过组织变革、技术赋能与文化再造打破违规循环，方能实现持续稳健经营，真正赢得市场的长期信任。