【均胜电子】均胜电子急推赴港IPO背后 - 负债率逼近70%，商誉高企

　　最近， 均胜电子 （600699）发布关于发行H股并上市的进展公告，公司已于2025年8月7日向香港联交所更新递交了本次发行并上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行并上市的更新申请资料，联席保荐人为 中金公司 和瑞银集团。

　　此前的2025年1月16日， 均胜电子 第壹次递交港股上市申请，但因未在6个月内完成上市流程，招股书于2025年7月16日失效。此次递表距离第壹次申请失效（2025年7月16日）仅隔三周，显示出公司加速推进港股上市的迫切性。

　　负债率高于行业水平

　　 均胜电子 是一家全球可靠的汽车电子与汽车安全供货商，主要致力于智能座舱、智能网联、智能驾驶、 新能源 管理和汽车安全系统等的研发、制造与服务。 均胜电子 总部位处中国浙江 宁波市 ，公司业务架构分为智能汽车技术研究院、 新能源 研究院、汽车电子事业部与汽车安全事业部，并于全球各汽车主要出产国设有研发中心和配套工厂。

　　在迫切赴港上市背后，《财中社》注意到， 均胜电子 负债高企。

　　截至2025年一季度末， 均胜电子 总负债达468.14亿元人民币，资产负债率攀升至69.83%。依据申万三级行业划分，汽车电子电气系统细分领域共有20家上市公司， 均胜电子 资产负债率比其中17家都要高，比行业中值（44.55%）高出来25.28个百分点。

　　具体来看， 均胜电子 目前有短时间借款58.34亿元、一年内到期非流动负债42亿元、长期借款161.39亿元人民币，有息负债大约总计有261.73亿元人民币，而货币资金仅有78.62亿元人民币，另有7.14亿元的交易性金融资产。

　　高额负债造成的是巨大利息支出。2022年至2024年， 均胜电子 利息支出分别为9.32亿元、11.21亿元和11.3亿元人民币，而同期公司净收入分别为3.94亿元、10.83亿元和9.6亿元人民币。

　　这意味着利息支出甚至超过了净收入，直接侵蚀公司盈利能力和资金流。2024年，公司销售净利率仅2.37%，明显低于行业4.43%的平均水平，高额财务费用吞噬了利润空间。

　　基于财务情况和盈利能力， 均胜电子 赴港IPO就显得颇为紧要。本次IPO，公司募集资金主要用于推动新一代智能汽车电子产品与前沿技术的研发与商业化落地、产业投资及并购等用途。

　　并购推高商誉

　　 均胜电子 的高负债与其并购策略直接相关。2011年借壳上市后，公司开启了“买买买”模式，2016年收购美国KSS切入汽车安全领域，2018年斥资15.88亿美元收购日本高田资产，十余起跨国并购总交易金额超过300亿元人民币。

　　 均胜电子 通过十余次跨境并购完成了从传统零部件商向智能汽车解决方案提供商的转型，但代价是债务规模呈指数级增长，总负债从2011年年末的7.02亿元增加至如今的468.14亿元人民币。

　　并购造成的财务效果却值得研究。这些"蛇吞象"式并购使公司营业收入规模从2011年的14.62亿元增至2024年的558.64亿元人民币，增幅37.21倍，可是盈利能力并未同步提升，净收入仅从1.52亿元增至9.6亿元人民币，增幅5.32倍。

　　并购同步推高 均胜电子 商誉指数级增长，金额从2011年的0.13亿元增加至2018年的81.82亿元人民币，2018年创下商誉历年最高值，2025年一季度末仍在72亿元以上。

　　商誉就像悬在企业头顶的“达摩克利斯之剑”，一旦业绩不达预期，就面临减值风险。 均胜电子 高溢价收购的KSS公司就出现了这种情景。

　　2016年， 均胜电子 以约9.2亿美元的价钱收购了KSS公司100%的股权，最初收购KSS形成的商誉约为10.37亿美元（按当时汇率折合人民币约68.11亿元）。五年后的2021年，公司判断KSS相关的资产组存在减值迹象。经初步测算，美洲区域、其它亚洲区域和欧洲、中东和非洲区域的商誉均需计提减值，其中美洲区域计提约8.2亿-9.7亿元人民币，其它亚洲地区计提约4.4亿-5.9亿元人民币，欧洲、中东和非洲区域计提约7.4亿-9.4亿元人民币。

　　这笔20.2亿元的商誉减值损失，是造成 均胜电子 2021年净收入巨亏（-37.53亿元）的主要因素之一。预亏公揭发布后，公司收到了上海证交所的监察管理问询函，要求说明亏损具体原因。

　　截至2025年一季度末， 均胜电子 账面商誉仍有72.39亿元人民币，占总资产的比率为10.8%。