【正泰安能】历经两年多 - 为何正泰电器终止户用光伏子公司IPO？
正泰电器 (601877.SH)旗下户用光伏子公司正泰安能决定终止IPO。
9月1日晚， 正泰电器 公告了上述消息。
正泰电器 官方表示，这是鉴于正泰安能业务发展较好、业绩增速快，为统筹安排公司业务发展，经公司综合判断当前市场环境等原因考虑，与相关各方充分沟通及审慎论证后，决定终止分拆正泰安能至上海证交所主板上市，并取消相关上市申请文件。
有接近正泰新能的业内人士对界面新闻表示，正泰安能当前的财务指标已经接近上市公司的一半，临近分拆上市的合规点，与其被动退回，不如主动取消。
正泰电器 在公告中称，分拆上市终止不会对公司发生本质影响，不会对公司生产经营活动和财务情况发生重大不利影响，亦不会影响公司未来整体战略规划的实施。
正泰安能是当前国内规模最大的户用光伏能源运营服务商，拥有品牌“安能”和“光伏星”，并开发出“金顶宝”、“绿电家”、“金租宝”等成熟的商业模式。截至2024年末，其累计开发超过160万座户用光伏电站。
根据 正泰电器 的最新半年报，正泰安能上半年实现营业收入147.98亿元人民币，净收入19.01亿元人民币。同期， 正泰电器 营业收入约296.19亿元人民币，同比增加2.18%；归属于上市公司股东的净收入约25.54亿元人民币，同比增加32.9%。
天眼查显示， 正泰电器 持有正泰安能约62.54%股份。以此计算，正泰安能对 正泰电器 的收益贡献约11.9亿元人民币，占后者净收入比重约46.6%。
如果正泰安能按原计划分拆， 正泰电器 层面将丢失重要净收入来源，在资本市场上的竞争力面临下滑风险。
界面新闻记者查询中国中国证券监督管理委员会发布的《上市公司分拆规则(试行)》，其中规定称，最近一年合并报表中按权益享有的拟分拆子公司净收入不能高于上市公司净收入的50%，净资产不能高于上市公司净资产的30%。
此次调整后，正泰安能作为 正泰电器 控股子公司，其经营业绩将继续并入 正泰电器 合并报表范围。
正泰电器 最早于2022年10月宣布计划分拆安能上市的消息。次年6月，相关IPO预案出炉，9月其IPO获受理。2023年9月28日，正泰安能的上市已获得问询。
上海证交所官方网站显示，正泰安能的申报稿在2023年9月、2024年12月、今年6月30日分别更新了三次。
图片来源：上海证交所官方网站
在最新的招股书中，正泰安能曾指出，将以股票发行上市为契机，持续提高户用光伏并网装机容量，进一步提高市场占有率和光伏电站的运营效率。
同时，正泰安能希望围绕 虚拟电厂 聚合商、智能微电网、光储充一体化和绿电绿证 碳交易 等新业态，构建用户侧综合能源服务，缔造公司第贰增长曲线。
正泰安能原计划于上海证交所主板发行很多于2.71亿股，募资60亿元人民币，主要用于户用光伏电站合作共建项目、信息化平台建设项目和补充流动资金和偿还银行借款，
2022-2024年，正泰安能营业收入分别为137.04亿元、296.06亿元、318.3亿元人民币，同期净收入17.53亿元、26.04亿元、28.6亿元人民币。
招股书透露，同期正泰安能资产负债率分别为76.92%、79.16%和80.25%，逐步攀升。其存货账面价值分别为153.5亿元、288.9亿元、374.1亿元人民币，占流动资产比重分别为72.24%、77.94%和78.05%，存在一定的存货减值风险。
今年初，《关于深化 新能源 上网电价市场化改革增进 新能源 高质量发展的公告》(136号文)发布后， 新能源 光伏市场发展面临诸多不确定性。这也给以户用光伏电站为主业的正泰安能，在经历“抢装潮”后的走向蒙上阴影。
该公司在IPO文件中亦指出，户用光伏参与市场化交易后，上网电量将不再完全根据脱硫煤固定电价收购，通过市场化交易形成的上网电价受供需关系影响存在不确定性波动，可能对公司业绩发生不确定影响。
在此环境下，正泰安能今年进行了战略转型，计划从C端分布式光伏开发商转向全球综合能源服务商。
今年上半年，正泰安能新增装机容量超9 GW，电站交易规模超 3 GW，持有电站装机容量约25 GW。
正泰电器 半年报披露，上半年正泰安能招募加盟代理商近3500家，业务覆盖29个省级行政区、2000个区县。
截至6月底，正泰安能总资产已经达到889.85亿元人民币，按权益划分，其占 正泰电器 总资产的比率约36%，后者资产总值1552.43亿元人民币。
正泰电器 主要业务包含低压电器、光伏 新能源 两大板块，该公司是我国产销量最大的低压电器制造企业。
除了正泰安能， 正泰电器 较为重要的子公司还包含主营逆变器的 通润装备 、主营低压电器的仪器仪表、主营集中式光伏的 新能源 开发，和主营低压电器的建筑电器。
图片来源： 正泰电器 财报
今年6月，正泰安能老总陆川对界面新闻等媒体表示，正泰安能在上半年“531”节点前，较好地完成了全年预设的目标，下半年将继续夯实户用基本盘。
“去年正泰安能户用光伏新增装机达13.5 GW，今年将继续增长，全国市占率可能还会进一步提高。”陆川称，公司未来将从以前的“电源点开发+出售业务”，升级为“投资、开发、建设、运管、售电”综合能源服务新模式。
据其介绍，依托管理近50 GW的户用资产，正泰安能将构建 虚拟电厂 平台，聚合资源参与电力现货交易，为用户提供保量保价售电服务等。
在光伏行业，多家龙头企业都曾发布分拆光伏电站子公司的计划。
例如，2023年4月，专注于分布式光伏的天合富家计划从 天合光能 (688599.SH)分拆后独立上市，但在策划了一年多后，于去年12月初终止。
天合光能 彼时表示，这是公司结合行业发展趋势和自身优势所做出的战略性决策，同时对界面新闻称，考量到未来新型电力系统市场会有大的发展，富家终止分拆之后，不再需要去考虑独立性、关联交易等诸多问题，“对公司整体是利好的”。
2023年12月， 阳光电源 (300274.SZ)宣布拟分拆阳光 新能源 上市，该事项仍在推进中。市场有传言称，阳光 新能源 将借壳 泰禾智能 完成上市规划，不过 阳光电源 未曾给予肯定回答。