【龙旗科技】IPO观察 - 龙旗科技15个月完成-A+H-布局，重要股东接连减持，去年扣非净利下滑近三成

　　红星资本局12月23日消息目前，龙旗科技（603341.SH）公告H股发行进展，香港联交所上市委员会已于12月17日举行上市聆讯，审议公司此次发行上市申请。

　　值得注意的是，龙旗科技去年3月才在上海证交所上市，今年6月就向港交所递交上市申请，15个月便完成“A+H”布局。

　　“双线上市”快速扩张背后，今年前三季度，龙旗科技毛利率上升，但扣非归母净收入同比下滑18.35%。冲刺港股之际，公司还遭遇重要股东——“雷军系”资本接连减持。

去年3月登陆上海证交所

今年前三季度增利不增收

　　龙旗科技建立于2004年，是消费电子ODM（原始设计制造商）龙头企业，尤以智能手机ODM业务见长。据弗若斯特沙利文数据，以2024年智能手机ODM出货量计，龙旗科技市占率全球第壹，客户包含小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等。

　　2024年3月1日，龙旗科技登陆上海证交所主板，募资15.6亿元人民币。A股上市一年多后，今年6月27日，龙旗科技向港交所递交上市申请。12月，龙旗科技赴港上市获中国证券监督管理委员会备案及港交所审议。

　　红星资本局注意到，快速布局“A+H”背后，龙旗科技营业收入大幅增长，但利润出现下滑。

　　港股招股书显示，2024年，龙旗科技营业收入同比增长70.62%，达463.82亿元人民币。归母净收入和扣非归母净收入却在经历了4年持续增长后，双双同比下滑，其中归母净收入同比下滑17.21%至5.01亿元；扣非归母净收入同比下滑26.92%至3.84亿元人民币。

　　另外，2024年龙旗科技整体毛利率也出现下滑，跌至5.8%，为2022年以来的最低点。

　　另据公司财报数据，2025年前三季度，龙旗科技毛利率攀升至8.59%，较去年同期的6.09%提升了2.5个百分点；归母净收入同比增长17.74%；但扣非归母净收入仍同比下滑18.35%。

　　单季度来看，2025年第叁季度，龙旗科技归母净收入和扣非归母净收入均显示同比正增长，分别同比大增64.46%和56.18%。但增利不增收，营业收入规模同比下滑9.62%至114.24亿元人民币。

　　也有投资者对龙旗科技上市以来的业绩提出疑问，在今年第叁季度业绩说明会上，有投资者发问:“龙旗科技上市一年半，业绩、股票价格持续萎靡，公司管理层有啥举措能增强广大投资人的信心么？”

　　对此，公司老总杜军红表示，公司积极开拓国际市场，推动高质量AI智能硬件终端产品逐渐落地。

　　截至12月23日收盘，龙旗科技今年来股票价格下跌9.43%；同行业企业 华勤技术 （603296.SH）、 闻泰科技 （600745.SH）年内股票价格变动分别为31.77%、-0.80%。

营业收入结构趋向多元

关联交易引关注

　　从业务情况看，龙旗科技营业收入结构有所优化，对核心业务智能手机ODM的依赖有所减弱。

　　港股招股书显示，2022年至2024年，龙旗科技智能手机业务营业收入占比持续下降，从2022年的82.7%降低至2024年的77.9%。这时，AIoT及其它产品业务营业收入占比持续扩大，从2022年的6.5%增长至2024年12%。

　　其中，AIoT及其它产品包含AIoT设备和AI PC、汽车电子产品等新兴业务产品。

　　新兴业务进展上，龙旗科技在最近的一次投资者交流活动上透露，预计2026年AI PC业务将实现规模化出货。汽车电子方面，三季度获得了两家头部客户定点，海外客户业务也在正常推进中。

　　红星资本局注意到，AIoT及其它产品被龙旗科技视为第贰增长曲线。在今年上半年的投资者交流活动上，龙旗科技方面曾表示，AI PC、智能眼镜、穿戴类产品和汽车电子将成为未来三到五年公司业务的主要增长点。

　　此番赴港上市，龙旗科技也计划将部分募集资金用以加速AIoT产品和新业务发展，具体规划包含扩大AI PC和智能眼镜等智能产品产能、在丰富和扩展 人工智能 产品组合上投入研发等。

　　营业收入结构不断优化的同时，一则关联交易引发关注。港股招股书透露，2022年至2024年，龙旗科技向上海东禾九谷开心农场有限公司、上海东禾蔬果种植专业合作社（以下合称“东禾”）累计购买产品4760.5万元人民币，而这两家公司实控人为老总杜军红的弟弟杜军旗。

图源：龙旗科技港股招股书

　　其中，2024年，龙旗科技向上海东禾蔬果种植专业合作社购买产品的钱财从2023年的57.1万元飙升至4566.3万元。

　　对于上述关联交易，龙旗科技在港股招股书中表示，相关交易根据公平原则和一般商业条款订立，费用参考相似农产品及食宿服务的现行市价和采购产品的数量或采购服务的钱财厘定。并预期，龙旗科技每年应向东禾支付的钱财合共将低于300万港元。

重要股东接连减持

公司回应：不影响与大客户合作关系

　　赴港上市之际，龙旗科技还遭遇重要股东接连减持。

　　今年3月，龙旗科技限售股份解禁并上市流通后，当时公司第叁大股东天津金米投资合伙公司（有限合伙）（下称“天津金米”）、第四大股东苏州工业园区顺为科技创业投资合伙公司（有限合伙）（下称“苏州顺为”）随即披露减持计划，减持理由均为自身资金需求。

　　之后，4月21日至6月27日，天津金米通过集中竞价及大宗交易方式合计减持龙旗科技2.96%股份。4月10日至6月30日，苏州顺为通过集中竞价及大宗交易方式合计减持龙旗科技3.00%股份。

　　9月24日至11月27日，苏州顺为再度因自身资金需求，通过集中竞价及大宗交易方式合计减持龙旗科技4.09%股份。

　　3月份公告减持前，天津金米和苏州顺为对龙旗科技的合计持股比例达15.08%，上述减持完成后，苏州顺为不再持有龙旗科技股份。截至11月29日，天津金米的持股比例为4.95%。

　　值得注意的是，天津金米和苏州顺为同一实控人控制下的一致行动人，两家的实控人均为小米集团开创人雷军。早在2015年，天津金米和苏州顺为便入股龙旗科技。

　　据此前A股招股书，龙旗科技与小米集团关系较为密切。自2013年，双方便展开合作。2020年至2022年，龙旗科技第壹大客户均为小米及其关联方。

　　另据港股招股书，2022年至2024年，龙旗科技的第壹大客户均为客户A，来自客户A的营业收入占龙旗科技当期营业收入比例分别为45.5%、42.4%、37.2%。

　　此前，苏州顺为披露年内第贰次减持计划时，龙旗科技曾在投资者交流活动中回应称，股东因基金产品到期和自身资金需求进行减持，不会影响公司与大客户之间的战略合作关系。

　　不过，二级市场反应颇为明显。相关减持公揭发布次日（9月2日），龙旗科技股票价格跌8.28%。