【圣阳股份】圣阳股份拟以7447万元现金控股达人高科 - 估值高溢价及三年5751万元业绩对赌成为焦点

　　1月4日晚间， 圣阳股份 发布公告，宣布拟以自有资金7447.08万元收购深圳达人高科电子有限公司（以下简称达人高科）51%的股权。

　　达人高科是国家级 专精特新 “小巨人”企业，在电池管理系统（BMS）领域拥有深厚的技术积累。

　　在2025年前三季度“增收不增利”的环境下，此次收购或许是出于 圣阳股份 向产业链上游延伸、寻求技术协同与业绩新增长点的布局考量。在 新能源 储能 赛道竞争日趋白热化的当下， 圣阳股份 此举意在通过“技术+市场”的双重整合，打通从电池到BMS的核心技术闭环。

　　然而，面对采用收益法评估近一倍的评估增值率和未来三年近6000万元的业绩承诺，这场联姻能否如愿释放协同效应，仍需市场检验。

　　溢价近100%拿下BMS“小巨人”

　　根据公告， 圣阳股份 将以现金方式分期支付交易对价，收购蒋忠伟、王容等4名自然人持有的达人高科51%股权。交易完成后，达人高科将成为 圣阳股份 的控股子公司，并并入合并报表范围。

　　值得注意的是，此次交易采用了收益法作为最终评估结论。截至评估基准日2025年5月31日，达人高科股东全部权益评估值为14602.11万元人民币，较账面净资产7311.43万元增值7290.68万元人民币，增值率高达99.72%。

　　“收益法强调的是企业整体资产的期待盈利能力，收益法的评估结果是企业整体资产预期获取利益能力的量化与现值化，是对多种单项资产组成并具有完整生产经营能力的综合体的市场价值的反映，包含运营商渠道、客户群体等无形资产，关注的关键是企业将来的收益能力，而资产基础法无法体现该部分价值，因此收益法的评估结果高于资产基础法的评估结果。” 圣阳股份 公告解释称，基于上述不同原因，综合考虑各项对获取利益能力发生重大影响因素的 利润法更能体现被评估单位为股东造成的价值，因此，本次评估最终选取收益法作为评估结论。

　　《每日经济新闻》记者了解到，高溢价的背后是一份沉甸甸的业绩“对赌”协议。

　　转让方承诺，达人高科在2026年至2028年的业绩承诺期内，累计实现的净收入很多于5751.29万元。具体来看，承诺方预计标的企业2026年、2027年、2028年实现的净收入分别很多于1760.04万元、1940.95万元和2050.30万元。

　　若标的企业未完成业绩承诺，转让方将面临严厉的补偿机制。公告明确，若2026年度实现净收入未达到承诺数的90%，或后续累计净收入未达标，转让方需以扣除 股权转让 价款或支付现金的形式进行补偿。

　　值得注意的是，协议还设置了“逾额业绩奖励”条款，若业绩逾额完成，核心团队最高可获得不高于本次交易价格20%的奖励，以此激发标的企业的经营活力。

　　从标的资产质量来看，达人高科作为国家级高新技术企业和国家级 专精特新 “小巨人”企业，其核心产品BMS广泛应用于 新能源 储能 、通信基站 储能 和 智能穿戴 等消费电子领域。

标的企业主要财务数据（单位：万元）

　　财务数据显示，达人高科2024年度实现营业收入2.39亿元人民币，净收入2270.46万元；2025年1~5月实现营业收入1.04亿元人民币，净收入830.74万元。

　　仍潜藏跨界整合与商誉减值隐忧

　　对于此次收购的目的， 圣阳股份 在公告中直言，旨在增强公司在 储能 领域的技术研发与系统集成实力。

　　BMS（电池管理系统）被誉为电池全面的“大脑”，是保障 锂电池 安全运行的关键。 圣阳股份 表示，交易完成后，将深度整合达人高科的BMS核心技术储蓄与专业研发团队，明显提升公司BMS自主研发实力及 储能 系统集成能力。另外，达人高科在消费电子、 物联网 等领域的布局，也将为 圣阳股份 拓宽盈利界限提供支撑。

　　这一战略布局的背后，是 圣阳股份 主业面临的业绩压力。根据公司此前披露的2025年三季报，虽然前三季度公司实现营业收入26.02亿元人民币，同比增长15.43%，但归母净收入却同比下降3.70%至1.60 亿元人民币。

　　在“增收不增利”的困境下，通过并购优质资产注入强劲动力，成为 圣阳股份 破局的重要选择。然而，机遇往往与风险并存。 圣阳股份 在公告中特别提示了整合风险、经营风险及商誉减值风险。

　　 圣阳股份 提到，本次交易构成非同一控制下的企业合并，且评估增值率较高，交易完成后将在 圣阳股份 合并资产负债表中形成一定金额的商誉。根据《企业会计准则》的规定，该商誉需在未来每年进行减值测试。若标的企业未来经营状况未达预期，可能引发商誉减值的危险，进而对公司当期损益造成不利影响。

　　 圣阳股份 同时提及经营风险：尽管本次交易已履行充分的分析论证程序，但标的企业未来经营仍可能受到宏观经济波动、行业政策调整、市场竞争加剧等外部因素，和其自身运营效率、技术迭代能力、核心团队稳定性、客户结构集中等内部因素综合影响，造成其业务发展及经营业绩存在不确定性。

　　另外，交易还存在整合难题。 圣阳股份 坦言，公司与标的企业在经营策略、管理制度及企业文化等方面存在不同，本次交易完成后，双方在业务、管理、团队等方面的整合效果及协同效应能否达到预期均存在一定不确定性。

　　在消费电子和 储能 市场竞争日益激烈的环境下，标的企业能否持续保持高增长，兑现三年5751.29万元的业绩承诺，将是市场关注的焦点。