【阳光电源】净利增长近22%仍不及机构预期 光伏业务营收下滑7%！阳光电源靠储能-补位-？
阳光电源 （SZ300274，股票价格150.76元，市值3126亿元）3月31日盘后发布2025年年报，公司2025年实现营业收入约891.84亿元人民币，同比增长14.55%；实现归属于上市公司股东的净收入约134.61亿元人民币，同比增长21.97%；实现扣非净收入约128.29亿元人民币，同比增长19.98%；基本每股收益6.55元，同比增长23.12%。公司拟以剔除回购专用证券账户中已回购股份后的股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利6.9元（含税）。
图片来源： 阳光电源 年报
纵向来看，这是 阳光电源 第壹次在单一会计年度营业收入和归母净收入分别上破800亿元和130亿元关口。分季度来看， 阳光电源 2025年第四季度实现营业收入227.82亿元人民币，同比下滑18.37%、环比下滑0.38%；实现归母净收入15.8亿元人民币，同比下滑54.02%，环比下滑61.9%。
营业收入、净收入双双不及机构一致预期， 储能 业务营业收入增长近50%
据万得金融终端汇编的数据，22家机构对 阳光电源 2025年的营业收入和归母净收入的一致预测值分别约为971.71亿元和153.33亿元人民币。因此，从 阳光电源 披露的业绩来看，双双不及分析师一致预期，公司营业收入和归母净收入的公布值分别较机构一致预期低了8.22%和12.21%，且营业收入和归母净收入低于所有22家机构的预测值。
图片来源：万得金融终端
除了业绩增长外，年报显示， 阳光电源 2025年实现毛利率31.83%，同比增加1.89个百分点，主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应等影响所致。同时，公司期内经营活动引发的钱财流量净额达到169.18亿元人民币，同比增长40.18%，增幅超过归母净收入。
费用端，在营业收入增长14.55%的情景下， 阳光电源 期内的销售费用同比增长了28.49%至48.32亿元；管理费用同比增长了42.79%至17.15亿元人民币。
《每日经济新闻》记者（下称“每经记者”）注意到， 阳光电源 储能 系统业务在2025年表现抢眼，该业务期内实现营业收入约372.87亿元人民币，同比增长49.39%，占总营业收入的比重从2024年的32.06%提升至41.81%。全年 储能 系统全球发货量达到43GWh。
图片来源： 阳光电源 年报
另外，报告期内， 阳光电源 大储与工商储全线发力：公司发布了全球最大容量的PowerTitan 3.0交流智储平台（能量密度超500 kWh/m²），并在工商业 储能 市场实现了400V至35kV电压等级的全覆盖。同时，其首创的“干细胞电网技术”在多个构网型 储能 项目中得到应用。
除了 储能 业务外，阳光氢能期内的国内中标份额连任全国第壹。公司推出了MegaFlex“工厂即产品”绿氢一条龙解决方案，并在海外斩获阿曼、意大利、巴西等地的项目，国际化竞争力开始凸显。
传统光伏业务营业收入同比下滑7%
尽管 储能 系统业务期内表现亮眼，但 阳光电源 光伏逆变器面临出货量与营业收入双降压力：作为传统核心业务，光伏业务2025年实现营业收入445.5亿元人民币，同比下降7%；光伏逆变器全球发货量为143GW，较上一年的147GW降低了2.72%。
每经记者了解到，公司的 新能源 投资开发业务实现营业收入165.59亿元人民币，同比下降21.16%。该业务毛利率同比下滑4.9个百分点至14.5%。
图片来源： 阳光电源 年报
面对“价格战”和竞争， 阳光电源 的策略是“低成本创新”与“技术护城河”。年报显示，公司2025年研发费用同比增长31.97%至41.75亿元人民币。同时，公司正在推进AIDC（智算中心）电源业务布局，并全球首创了10 kV/2 MW中压能量路由器示范运行。
图片来源： 阳光电源 年报
阳光电源 还在风险提示中明确指出，国际贸易壁垒和地缘政治风险进一步加剧，全球供应链持续割裂，同时国内出口退税逐步退坡。这对于海外地区收入占比高达60.54%（约539.92亿元）的 阳光电源 而言，是未来不可忽视的外部挑战。
年报还提及，为深化全球化战略布局、提升国际化品牌形象及多元化融资渠道， 阳光电源 已在报告期内启动了H股股票发行并在港交所上市的相关工作。募集资金将用于全球本地化布局、研发投入及数字化转型等。
