【立案调查】ST西王及实控人遭立案调查 -玉米油第一股-面临多重考验

　　作为“玉米油第壹股”的ST西王（000639.SZ），近期接连遭遇监管立案、内控否定、业绩下滑、股权流拍等多重风险事件。公司近日发布多份公告显示，因涉嫌信息披露非法，中国中国证券监督管理委员会已对公司及实际控制人王勇下发《立案告知书》，同步启动立案侦查。

　　同时，审计机构对公司2025年度内部控制出具否定意见，依据深交所上市规则，公司股票被实施其它风险警示，股票简称正式由“ 西王食品 ”更改为“ST西王”。

　　此前，控股股东西王集团所持约2亿股股份司法拍卖已引发市场关注，该部分股份占西王集团持股总量99.01%、占公司总股本18.53%，一旦成交将直接造成上市公司控制权变更。但上述股份最终全部流拍，公司控制权走向尚不清晰。

　　业绩层面，ST西王已连续四年亏损，2025年归母净亏损12.42亿元人民币，同比增亏180.05%，四年累计亏损超23亿元人民币。《中国经营报》记者就立案侦查详情、内控整改进展、境外子公司剥离进展等诸多问题向ST西王方面求证，截至发稿未获回复。

　　信披违规遭调查

　　4月28日晚间，公司公告收到中国证券监督管理委员会《立案告知书》，因涉嫌信息披露非法，监管层同时对上市公司与实控人王勇启动调查。ST西王方面表示，公司及实控人王勇将全面配合监管调查工作，严格履行信息披露义务。公司强调，目前生产经营秩序正常，本次立案暂不会对主要业务及日常运营造成重大影响，但后续调查结果仍存在不确定性。

　　资料显示，ST西王2011年登陆深交所，是国内玉米油赛道龙头企业，主营食用植物油、健康营养食品研发与销售。公司在玉米油市场占有率达30%以上。 股权结构方面，王勇持有西王集团18.45%股权并实现控制，西王集团则直接持有上市公司ST西王18.53%股份，其一致行动人山东永华投资有限公司持股1.30%。

　　审计机构出具的2025年度内部控制审计报告显示，公司财务报告内部控制被出具否定意见，主要涉及关联交易管理、资金管控及预付款项管理等环节。截至2025年年末，公司在西王财务公司存款余额13.94亿元人民币，同期公司有息负债规模18.27亿元人民币，偿债压力较为突出。审计意见指出，公司在关联方资金往来管控、资金安全管理等控制活动执行方面存在重大缺陷，该重大缺陷对公司存放西王财务公司款项流动性发生重大影响。

　　针对公司内控与治理问题，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，ST 西王属于典型的家族控制型上市企业，股权结构相对集中，在关联交易、资金管理等环节易出现制衡不足的情景。从历史情况看，公司曾存在资金管理相关合规问题，本次内控被出具否定意见，反映出公司在治理独立性、内控制度执行层面仍存在明显短板。

　　中经传媒智库专家袁帅认为，民营控股上市公司在发展进程中，容易发生实际控制人影响力较强、“三会一层” 制衡机制弱化的现象。在行业下行、经营压力加大的阶段，内部控制有效性不足会进一步放大合规风险，最终引发监管关注。

　　根据规则，公司若申请撤消其它风险警示，需满足下一年度内部控制审计报告为标准无保存意见、不存在其它触发风险警示情形等条件。若 2026 年度内控审计再次被出具否定意见，公司股票将被实施退市风险警示。

　　柏文喜同时指出，被实施其它风险警示后，上市公司在银行授信、债券发行、再融资等方面通常会受到约束，供货商信用政策、经销商合作预期也有可能受到影响，进而对日常经营形成间接压力。他表示，公司短时间扭亏概率极低，摘帽至少需等待监管调查结案、内控整改完成、主业恢复盈利三项条件同时满足，预计周期在两年以上。

　　针对相关问题，ST西王在年报中表示将加强内部控制建设、内部审计监督与风险评估控制，持续规范日常运作与合规管理。对于此前以支付货款形式与关联方发生的大额非经营性资金往来，公司称已完成清理，截至期末不存在相关非经营性资金往来。

　　海外负担待剥离

　　ST西王近年经营业绩持续承压。据历年财报，2022年至2025年，公司连续四年亏损，累计亏损规模超23亿元人民币，期间间公司营业收入从60.71亿元回落至45.30亿元人民币，规模收缩接近三成。2025年ST西王实现营业收入45.30亿元人民币，同比下降8.89%；归母净亏损12.42亿元人民币，同比增亏180.05%。公司在公告中解释称，主要受运动营养业务原材料价格持续上涨、行业竞争加剧影响，境外子公司经营持续承压及资产减值等影响，造成公司2025年度经营业绩出现较大亏损。

　　2026年第壹季度，公司实现营业收入10.48亿元人民币，同比增长0.78%，归母净收入-929.14万元人民币，扣非净收入-715.93万元人民币，当期经营活动资金流为2.53亿元人民币，整体盈利修复仍面临较大压力。

　　2016年， 西王食品 以48.75亿元收购加拿大运动营养企业Iovate，试图构建食用油与运动营养双主业格局。但从后续经营来看，该业务不仅未形成协同效应，反而持续拖累公司业绩。据公告，截至2025年年末，Iovate合并抵销后营业收入约18亿元人民币，净亏损约15亿元（主要因无形资产减值造成），净资产为-1.68亿元人民币。

　　为缓解业绩压力，ST 西王启动对 Iovate 的重整剥离。公告称，2025年10月，Iovate启动重整程序，2026年4月方案已获加拿大法院批准，待美国法院听证通过后实施交割，完成后Iovate不再并入合并报表范围。但需要谨防的是，2016年ST西王收购时通过加拿大汇丰银行牵头的银团借款，目前仍有约1.15亿美元逾期未清偿。

　　袁帅表示，此次跨界收购未能形成业务协同，反而因供应链、市场环境与管理经验不相配持续拖累报表。剥离Iovate有益于公司减少亏损来源，降低后续减值计提压力，但仍存在遗留债务清偿、跨境风险处置等诸多问题，需进一步明确。

　　柏文喜指出，运动营养板块与玉米油主业在渠道、客群、运营模式上不同较大，整合难度超出预期，叠加高杠杆收购造成的财务成本，使得该板块从利润增长点变为持续负担。及时剥离有助于上市公司回归主业、控制风险，预计可减少每年 10 亿元级别的亏损敞口，实现阶段性 “止血”。

　　这时，控股股东西王集团的债务风险持续向上市公司传导。2019年8月，西王集团以所持上市公司股份质押融资20.72亿元人民币，2022年8月到期后未能清偿，引发司法执行。2026年3月底，西王集团所持占公司总股本18.53%的股份被司法拍卖，若拍卖完成，其及一致行动人持股比例将降至1.87%，上市公司控制权将发生变更，但本次拍卖最终全部流拍。

　　眺远影响力研究院院长高承远认为，股权流拍反映出市场对公司当前风险结构的谨慎态度。控制权不稳定将进一步影响经营预期，无益于业务稳定与融资环境改善。公司持股比例不具备绝对控股优势，叠加连续亏损、内控否定、信披立案等多重因素，潜在接盘方疑虑较多，民营资本接盘意愿有限，后续或通过折价再拍、协议转让、以股抵债等方式处置，短时间内控制权走向难以明朗。

　　面对多重风险，公司表示2026年将实施一系列整改措施，包含拓展多元化产品组合、聚焦高毛利产品、加大数字渠道投入、建立全渠道效果追踪体系、精减支出与优化人员配置等，以期提升运营效率与成本控制水平。相关措施的实际落地效果，仍有待持续观察。