最近， 机器人 解决方案服务商 FJD Inc.（丰疆智能）向港交所递交主板 IPO 申请，摩根士丹利、 中金公司 担任联席保荐。这家由大疆前首席科学家吴迪建立的企业，深耕农业、建筑、物业管理三大领域 机器人 赛道，在农业自动驾驶细分市场稳居全球前列。
招股书数据显示，2023—2025 年公司营业收入稳步增长，分别为 5.30 亿元、5.70 亿元、7.40 亿元人民币，2025 年营业收入同比增幅达 29.8%。不过营业收入增长并未扭转账面亏损态势，三年年内净亏损依次为 4.71 亿元、3.34 亿元、2.81 亿元人民币，亏损规模虽逐年收窄，但累计亏损数目庞大，核心原因在于高额研发投入、优先股及认股权证等非现金公允价值变动持续侵蚀利润。自公司成立以来，其累计亏损规模已近23亿元人民币。
截至 2024 年末及 2025 年末，公司连续处于净负债状态，2025 年净负债达 17.34 亿元人民币，流动负债净额高达 18.03 亿元人民币，负债规模持续攀升。流动负债主要由多轮优先股构成，而公司此前签订的优先股认沽期权协议设置了明确赎回条款，巨额赎回压力对资金链形成刚性考验。资金流方面，2023 年、2024 年公司经营活动资金流均为净流出，直至 2025 年才实现 9264.1 万元净流入，过往资金消耗规模较大，叠加存货周转、应收账款周转周期偏长，资金周转效率偏低，短时间偿债压力不容小觑。另外，公司 IPO 前累计完成多轮融资，合计募资约 11.76 亿元人民币，高度依赖外部融资维持运营，自身造血能力不足的问题凸显。
目前丰疆智能收入高度集中于农业畜牧板块，2025 年该业务占比仍达 67.2%，建筑、物业管理业务虽快速增长但体量较小，业务集中度偏高。而农业行业具备明显季节性、周期性特征，农产品价格、气候灾害、农户采购意愿等原因都会直接影响公司订单，造成营业收入波动风险。同时，公司收入超 95% 来自经销商渠道，截至 2025 年拥有 2564 家分销商，渠道依赖度极高。报告期内出现分销商活跃度下滑、渠道流失的问题，且合作多为一年期短时间协议，未签订长期绑定合约，一旦核心经销商缩减订单或终止合作，将直接冲击销售体系。
报告期内，丰疆智能的研发开支分别为2.69亿元、2.32亿元及2.31亿元人民币，显现出递减的状态。然而，研发开支占总收入的比率从2023年的50.9%，降低至2024年的40.7%，并在2025年进一步降低至31.2%。对于研发开支绝对值的减少，公司称，这反映出其致力于提升研发能力及强化核心技术的战略重点。