【高光制药】IPO雷达 - 高光制药再次递表港交所 - 连年亏损，现金流承压！12亿对赌压顶

　　据港交所 6月8日披露， 杭州高光制药股份有限公司 (以下简称“ 高光制药” )向港交所递交招股书， 拟登陆港股第十八A章生物科技板块， 中金公司 、招银国际为其联席保荐人。

　　高光制药曾于2025年12月4日向港交所递交过上市申请。在高光制药第壹次递表港交所不久之后，中国中国证券监督管理委员会于2026年1月9日发布公告要求公司补充说明股东穿透核查、 股权激励 合规性、境外子公司外汇登记等5项材料。

　　招股书显示， 高光制药是一家建立于2017年的临床阶段生物技术公司，专注于自身免疫性/炎症性疾病疗法的发现、开发及商业化。公司的核心产品TLL-018（吉诺昔替尼）连同TLL-041及TLL-009是全球唯一具有高选择性的TYK2/JAK1抑制剂。TLL-018有望成为用于治疗慢性自发性荨麻疹（CSU）和类风湿关节炎（RA）的同类首创和同类最佳疗法。

　　直到今天，公司内部已发现七款小分子候选药物，主要用于治疗自身免疫性疾病和神经退行性疾病，其中包含4款处于临床阶段的候选药物和3款选定的处于临床前阶段的候选药物。

　　招股书显示，IPO前高光制药股权较为分散，开创人梁重新为实控人，其持股为17.69%。梁重新博士是药物设计专家，美国普林斯顿大学博士。他先后在美国的大小公司（Sugen，Pfizer）和Scripps Florida研究所担任药物化学部主任，并作为科学开创人于2006年建立Xcovery公司，开创了VIC新药研发模式。

　　高光制药过往获得多轮融资，汉康资本、阿斯利康中金等知名机构参投。本次募资将全部用于核心药物临床研发、商业化筹备及新药探索。

　　作为临床阶段药企，公司目前尚没有任何获批准进行商业销售的产品，亦没有任何来自产品销售的收入。收入大部分依赖与美国Biohaven公司的对外授权合作。

　　财务数据显示，2024年公司收入为零，2025年收入为1.07亿元（人民币，下同）（来自里程碑付款），2026年一季度收入仍为零。

　　2024年、2025年和截至2025年及2026年3月31日止三个月，公司分别发生年/期内亏损2.26亿元、3.13亿元、0.99亿元及0.73亿元人民币。亏损主要源于公司的营运开支（即研发开支与行政开支之和）和向投资者发行的金融工具公允价值变动。

　　2024年、2025年和截至2025年及2026年3月31日止三个月，公司分别录得经调整净亏损（非香港财务报告准则计量）1.32亿元、1.38亿元、0.73亿元及0.42亿元人民币。

　　高光制药的经营活动资金流常年为净流出：2024年净流出1.19亿元人民币，2025年净流出0.111亿元人民币，2026年一季度净流出0.44亿元人民币。截至2025年12月31日，高光制药持有的资 金及现金等价物为2.56亿元人民币。

　　值得注意的是，招股书显示，由于过往融资中向投资者附带了赎回权（对赌协议），若公司未能在2027年底前完成合格上市，投资者有权要求公司按原始投资和高额利息（20%的年化率）赎回股份。截至2025年末，这笔“向投资者发行的金融工具”账面价值已高达11.79亿元人民币，截至2026年3月31日更进一步增至12.06亿元人民币。

　　这种表内结构使得高光制药的资产负债表显现“深度负资产”状态。截至2026年3月31日，公司负债净额高达-9.09亿元人民币，流动比率仅为0.3，短时间偿债压力显而易见。