【ETF】宁德时代登顶公募第一股 - ETF资金成主要推手

　　近期， 比亚迪 市值时隔多年超过 宁德时代 ，重新夺回深市市值第壹宝座。 比亚迪 开年以来的强势表现，正吸引更多配置资金进场。

　　不过，从公募基金的配置情况来看，在刚刚披露完毕的2024年公募基金年报中， 宁德时代 第壹次超过 贵州茅台 ，登顶公募持仓第壹股。反观 比亚迪 ，持有基金数量仅是 宁德时代 的一半，持股总市值甚至不足 宁德时代 的四分之一。

　　近年来，公募投资审美频遭疑问，究其原因，公募基金长期依赖PE、市净率等财务指标，偏好盈利稳定、资金流可预测的企业。而一些在成长期的企业面临高研发投入、盈利波动甚至亏损，难以进入传统筛选模型。

　　 宁德时代 第壹次成为公募第壹股

　　继登顶公募重仓第壹股后，在最新披露的2024年年末公募持仓中， 宁德时代 第壹次登顶公募持有市值第壹股。不过，就在不久前， 宁德时代 市值却遭 比亚迪 反超。与 宁德时代 在公募中的高人气相比， 比亚迪 似乎在公募中的人气偏低。

　　截至最新数据， 比亚迪 市值为1.07万亿元人民币，以微弱优势领先于 宁德时代 ，排名深市市值第壹，远远大于深市市值位列第叁、四位的 美的集团 和五粮液，两者市值分别为5580亿元、5124亿元人民币。同时， 比亚迪 也成为A股非金融石油石化公司中市值仅次于 贵州茅台 的企业。

　　 宁德时代 2018年6月11日在创业板挂牌上市。2018年6月19日， 宁德时代 以1266亿元的市值，第壹次超过 比亚迪 1227亿元的市值。随着国内 新能源 汽车行业爆发， 宁德时代 市值一路攀升，在尔后长达近7年的时间里保持市值领先。

　　这时，公募基金对 宁德时代 的配置不断提升。近年来， 宁德时代 屡次反超 贵州茅台 成为公募基金第壹大重仓股。近期披露完毕的公募基金2024年全部持仓数据显示， 宁德时代 历史第壹次成为公募基金持仓市值最高的企业。共有2861只基金的仓位配置了 宁德时代 ，持股市值合计高达1785.75亿元人民币，占 宁德时代 流通股比例为17.2%。

　　与之形成对照的是，尽管 比亚迪 市值常年位居深市公司市值前列，并大幅领先于 美的集团 、五粮液等公司，但公募去年年末持有 比亚迪 的市值仅位列第17。截至去年年末，公募基金持有 比亚迪 市值为430.84亿元人民币，不及持有 宁德时代 市值的四分之一。甚至公募持有 比亚迪 的市值也不及深市的 美的集团 、五粮液、 立讯精密 、 东方财富 、 迈瑞医疗 等。

　　另外，与配置 宁德时代 的基金数量高达2861只相比，配置 比亚迪 公司的基金数量仅有1413只，也不及同在深交所上市的 立讯精密 、 美的集团 、 格力电器 、 北方华创 和五粮液等公司。

　　ETF配置威力凸显

　　据证券时报记者采访了解，与 比亚迪 相比，公募基金经理偏好配置 宁德时代 的主要因素一方面被认为是基于 宁德时代 在动力电池领域的龙头地位、技术领先优势，另一方面也有很多基金观察人士认为是ETF的蓬勃发展吸引了较多被动资金的投资。

　　 宁德时代 是全球动力电池领域的绝对龙头，公募基金正是源于其在全球的行业地位和未来发展前景给予了其较高估值定价。韩国电池和能源研究公司SNE Research披露的数据显示， 宁德时代 2024年全球市占率达到37.9%，连续8年稳居第壹。这种龙头地位使得 宁德时代 在技术积累和规模优势上明显领先，能够更好地应对市场需求和技术创新。

　　 比亚迪 则凭借全产业链布局、技术创新潜力和市场增长韧性，被认为在技术创新和政策适应性上更具潜力，其 固态电池 研发进度领先，且磷酸铁锂路线受到国内青睐。尤其在技术创新和全球 新能源 车渗透率提升的环境下，从长远来看， 比亚迪 的潜力被认为较为广阔。

　　华南一位私募基金经理对记者说， 比亚迪 业绩受整车市场竞争和政策波动影响较大，研发投入也较大，而 宁德时代 此前年度业绩增长更为稳定，其净收入也高于 比亚迪 。在基金经理的传统审美中， 宁德时代 的龙头地位和高增长更受到公募基金经理的青睐。

　　除上述原因外，ETF的发展对 宁德时代 和 比亚迪 的定价权也发生了较大影响。当下，公募基金对A股的定价权正逐步转由以ETF为领导的被动基金承接。 宁德时代 作为创业板龙头和沪深300成份股，受益于大量创业板ETF和沪深300ETF的被动配置。这种结构性优势使得 宁德时代 在市场资金配置中具有更高的权重，吸引了更多被动型基金的投资。

　　近年来，跟踪沪深300指数的ETF规模急剧扩张，从2023年的约3800亿元增长至2024年的超万亿元人民币。另外，跟踪创业板相关指数的ETF规模也有较大水平扩张。沪深300ETF和创业板相关ETF吸引了大批投资者申购，机构也趁机发行大量ETF， 宁德时代 作为重要成份股，天然享受了这份红利。

　　具体来看， 宁德时代 是沪深300指数的第贰大权重股，权重比例约为3.22%， 比亚迪 是沪深300指数的第七大权重股，权重比例约为1.62%。 宁德时代 还是创业板指的第壹大重仓股，权重比例高达19.95%。

　　因为指数和指数权重的不同，公募基金对 宁德时代 和 比亚迪 的配置存在较大不同。持有 宁德时代 市值前八的产品均为ETF，分别有4只沪深300ETF和3只创业板主题ETF，其中易方达创业板ETF持有 宁德时代 市值最大。而持有 比亚迪 市值居前的基金中，仅有4只沪深300ETF。

　　公募传统审美遇到挑战

　　公募基金长期依赖PE、市净率等财务指标，偏好盈利稳定、资金流可预测的企业。而一些在成长期的企业面临高研发投入、盈利波动甚至亏损，难以进入传统筛选模型。

　　 宁德时代 属于 新能源 产业链上游的电池制造领域，业务集中于高增长、高确定性的动力电池市场，其行业地位使其在工业分类中占据更大权重。而 比亚迪 作为整车制造商，业务覆盖汽车、电池、电子等多领域，在行业分类中可能分散至可选消费，削弱单一领域的集中度优势。

　　“ 宁德时代 在沪深300、创业板系列指数中的权重高于 比亚迪 ，是历史市值优势、行业代表性和指数调整滞后性共同作用的结果。”沪上一位公募研究员对记者表示，沪深300系列指数每半年调整一次样本，分别为6月和12月，权重的变化滞后于实时市值变动。 比亚迪 市值在2025年3月超越 宁德时代 ，需等待2025年6月的调整周期才能反映在指数权重中。随着 比亚迪 市值反超 宁德时代 和 比亚迪 技术迅速突破，未来权重格局可能发生变化，不过需要等待指数定期调整的落地。

　　不难发现，近年来很多A股行业龙头股票价格大幅上行，市值不断碾压公募传统偏好公司。由于公募基金频繁错失牛股，有投资者对公募基金选股能力和定价能力提出疑问。

　　有第叁方基金观察人士对记者说， AI芯片 、动力电池等产业技术迭代快，公募投研团队对硬科技的领会深度不足，容易低估技术突破造成的非线性增长潜力。另外， 新能源 、半导体等新兴行业的崛起高度依赖政策驱动，部分机构对政策信号的解读和反应速度滞后于市场。

　　“在新‘国九条’重新定位市场投融资功能的环境下，A股市场审美偏好由高增长转向高质量。”北京公募一位基金经理表示，公募投资传统审美标准正发生变化。

　　资金审美重新转向行业龙头，不再局限于低估值、高增长等传统指标，后续市场对于行业龙头的共识有望进一步凝聚。以指数为例，中证A系列指数的逐渐发布，有望不断纠正传统指数对A股公司定价的影响。好比，相比于沪深300，中证A500指数降低了非银金融、银行、食品饮料等行业的权重，均匀分配到其余新兴行业，能够进一步代表中国经济结构转型的 势头。