【中信证券】中信证券 - 港股和A股市场有望迎来指数牛市

　　5月28日， 中信证券 2025年资本市场论坛在上海浦东召开，前瞻性发布2025年中期宏观经济展望及下半年投资策略观点。 中信证券 认为，关税扰动仍是影响经济运行的主线。全年GDP有望实现5%增长，经济或显现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”的特点。

　　投资策略方面，展望未来一年，中国权益资产正迎来年度级别牛市。港股和A股市场将有望迎来指数牛市。建议聚焦三大长期趋势：一是我国自主科技能力的提升；二是欧洲提升能源、基建和资源储蓄；三是我国加速完善社会保障并激发内需潜力。最重要的策略选择应是重塑港A配比，进一步提高港股配置。

　　全年GDP有望实现5%增长

　　 中信证券 总经理邹迎光在致辞中表示，资本市场生态明显优化，中国资产吸引力持续提升。在全球资本市场动荡不断的环境下，中国资本市场展现出独特韧性。除了资本市场信心得到进一步稳固，一个投融资更加协调、投资者保护更加到位的市场生态也正在逐步发生。

　　当前，市场的分红回购已远超IPO、再融资和减持的总规模。邹迎光表示，发行上市、信息披露、公司治理、并购重组、交易等全链条、各环节都进一步提高了监管效能，财务做假、欺诈发行、操作市场和内幕交易等严重非法行为不断被严厉责罚，资本市场生态正在不断优化。

　　 中信证券 首席经济学家明明表示，我国宏观政策更加积极。财政政策方面，可以通过提高特别国债规模、提高赤字率、增加专项债额度等方式，在消费和社保、新基建和科技创新等领域进一步发力。货币政策方面，降准降息仍存空间，结构性货币政策工具有望持续发力。

　　政策方向上， 中信证券 预计，财政扩张将更加聚焦增进消费回暖与价格修复，做到短时间纾困与长期培育并举，同时通过化解隐性债务与推动转型升级来带动基建投资回暖，地产调控仍着力于供需再平衡。为解决产业结构性矛盾，政策将通过市场化出清与构建公平竞争环境，来改善制造业的供需均衡状况。同时，新质生产力与战略性新兴产业的发展，也将获金融、科技政策持续支持。

　　展望下半年的经济表现，关税扰动仍是影响经济运行的主线，抢出口现象可能使关税对经济的影响先“价”后“量”，物价端率先反映下行压力，而对GDP的影响可能较为滞后，全年GDP有望实现5%增长，经济或显现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”的特点。

　　进一步提高港股配置

　　投资策略方面， 中信证券 表示，展望未来一年，中国权益资产正迎来年度级别牛市。

　　从2025年四季度开始，全球主要经济体在经济和政策周期上预计再次同步，财政和货币同时扩张，港股和A股市场将有望迎来指数牛市，风格上也会发生2021年以来的重大切换，从持续4年的中小票题材轮动，转向核心资产的 势头性行情。

　　配置上，建议聚焦三个长期趋势：一是我国自主科技能力的提升；二是欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储蓄；三是我国加速完善社会保障并激发内需潜力。

　　这三个趋势背后，还蕴含了行业选择方向上的三个变化，一是自主可控从国产化率的提升过渡到前沿原创技术能力的提升；二是中欧贸易从货物出口为主过渡到货物贸易和技术合作并重；三是内需从渠道和客单价驱动的物量消费逻辑过渡到产品创新和品牌升级驱动的服务消费逻辑。

　　从策略角度来审视，最重要的策略选择应是重塑港A配比，进一步提高港股配置；其次是回归核心资产，聚焦新兴行业和传统行业的龙头公司；接着才是考虑行业选择的问题，建议聚焦上述三个不受贸易战影响的长期趋势；最后才是择时问题，三季度末到四季度可能是指数牛市的关键入局时点。