【中信证券】中信证券邹迎光 - 中国资产韧性凸显，万亿分红回购护航市场生态

　　“资本市场生态持续优化，中国资产吸引力提升。”在5月28日的 中信证券 2025年资本市场论坛上，该公司总经理邹迎光说，在全球资本市场动荡不断的环境下，中国资本市场展现出独特韧性，资本市场信心得到进一步稳固，一个投融资更加协调、投资者保护更加到位的市场生态也正在逐步发生。

　　邹迎光在会上提到，提高上市公司质量和投资回报是资本市场发展的基石，2024年全市场分红达到2.4万亿元人民币，上市公司还实施了股份回购近1500亿元人民币，均创历史新高。当前，市场的分红回购已远超IPO、再融资和减持的总规模。另外，发行上市、信息披露、公司治理、并购重组、交易等全链条、各环节，都进一步提高了监管效能，财务做假、欺诈发行、操作市场和内幕交易等严重非法行为不断被严厉责罚，资本市场生态正在不断优化。

　　 中信证券 首席经济学家明明分析称，目前，全球经济正经历深条理重构。美国当下面临财政赤字高企等结构性矛盾，美联储在通胀与经济走弱的压力共同交织下降息或较为犹豫。反观国内市场，则显现出波动中复苏的特点，社零消费、基建和制造业投资均存亮点，出口具备一定韧性。下半年降准降息仍有空间，全年经济有望实现5%的增长。

　　“接着关税扰动仍是影响经济运行的主线。” 中信证券 宏观与政策首席分析师杨帆认为，不确定性可能贯穿2025年全年的经济运行，关税影响下部分工业品可能面临降价压力或需求冲击，预计低物价趋势仍将延续。

　　基于这样的情景，明明认为，在大类资产配置方面，股债性价比指标显示A股的估值水平依旧占优；国债收益率仍有下行空间，收益率曲线预计“先陡后平”；在扰动和支撑因素相对均衡的情景下，下半年人民币汇率或显现振荡偏强走势。