【白酒销量】旺季来临 白酒销量反弹 能填第二季度的-坑-吗？

　　经历了近三个月的向下调整后， 白酒 流通和销售出现回暖现象。

　　随着8月食品烟酒类价格环比上涨0.3%，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者在走访中了解到，部分经销商和线下销售终端出现销售回暖迹象，8月的销售金额和出货量，环比7月大幅提高。这时，包含 贵州茅台 等 白酒 企业反映，8月动销情况出现明显回升。

　　业界认为，“中秋-国庆”旺季再度来临，和酒价的进一步下探，是 白酒 动销回暖的重要因素。在最近多原因影响下， 白酒 行业或出现动销改善，但行业整体仍在深度调整中，存/缩量博弈状况并未改变。

　　不过即便行业真正回暖还有一段距离，但最近30多天时间， 白酒 板块也显现了反弹的趋势。

　　第贰季度整体深度调整，“拉低”半年报表现

　　据南都湾财社记者此前报道，今年 白酒 半年报彰显出行业进入“空前绝后”的深度调整阶段，20家（不包含 顺鑫农业 ）披露半年业绩的 白酒 上市公司，6家营业收入和归母净收入双增，1家亏损同比收窄，剩下13家均是业绩“双降”。

　　从单季度业绩来看，大部分酒企上市公司在今年第贰季度业绩是同比下降。

　　南都湾财社记者统计后了解到，除了珍酒李渡未分季度披露业绩外，今年第贰季度，营业收入和归母净收入同比增长的仅为 贵州茅台 和 天佑德酒 ，五粮液与去年同期持平， 山西汾酒 营业收入增加， 舍得酒业 、 老白干酒 和*ST岩石则是归母净收入同比增长，其它企业均业绩“双降”。

　　其中头部酒企方面， 洋河股份 持续调整，业绩双位数下跌， 古井贡酒 从两位数增长转为两位数下滑，仅是相差一个季度。准百亿和主流酒企方面，过去几年大幅增长的 今世缘 、 迎驾贡酒 均显现双位数下滑；业绩增幅缓慢的 口子窖 、 伊力特 同样也出现同比双位数下降的情景。

　　今年第贰季度上市酒企业绩，单位：亿元人民币。（数据统计：南都湾财社记者贝贝）

　　其实，第贰季度业绩下滑，也是 白酒 行业从“狂飙”回归“正常”的表现。

　　记者了解到，每年第贰季度是 白酒 企业的“典型淡季”，清理渠道库存、产品订货招商和旺季做准备的季度。可是过去几年 白酒 行业处于快速发展期时，酒企的第贰季度成了业绩“冲量”和同行比拼的时期。一般而言， 白酒 企业第壹季度业绩通常是为上半年和全年业绩打下基础，而第贰季度数据的作用更多是对半年报的数据报表“锦上添花”。

　　南都湾财社记者了解到，自从今年 白酒 持续深度调整后，第贰季度的“淡季效应”再度“回归”，由于渠道持续高库存， 白酒 企业采取的“压货”“提前办款”等措施普遍“失灵”。对此，部分 白酒 企业披露，第贰季度的主要策略系“渠道纾困”，包含 洋河股份 、 今世缘 、 舍得酒业 和 酒鬼酒 等，都对外披露业绩下降的主要因素系“主动调整业绩增速”所致。

　　这时，第贰季度政策层面调整是影响业绩的主要因素，例如今年5月中旬发布的“禁酒令”，公务接待用酒场景消失，部分商务接待受到影响，这一政策引起了酒行业的“观望情绪”，一定水平上影响了上市公司业绩表现。

　　根据南都湾财社记者此前报道，受政策因素叠加淡季原因影响，过去带动 白酒 动销的商务接待，不论是举行频次还是产品消费价格带，相比去年进一步减少，尤其是5、6和7月，有经销商向南都湾财社记者反映，高端酒出货量比往年同期降低了超70%以上，其中最主要的起因是商务接待大幅减少。

　　另外，消费场景变化也是影响酒企业绩的重要因素。据南都湾财社记者了解，部分 白酒 企业在半年报中也提到，消费场景变化是今年上半年业绩增长受阻的重要因素，例如 今世缘 、水井坊，这两家公司均表示，今年上半年部分商务接待场景消失、宴席渠道减少等，一定水平上给中高端产品销售造成阻力。

　　酒水销售好转动销反弹，但难赶上去年同期

　　不过，相比第贰季度和七月份的行业“冷清”，8月开始 白酒 行业出现销量反弹现象。

　　据南都湾财社记者此前报道，今年多家酒企表示8月动销回暖。 贵州茅台 方面表示，随着传统双节临近，8月环比6、7月份，市场终端动销有所回暖，8月底以来直到今天终端动销环比增长明显，市场态势有望进一步向好。

　　另外，在南都湾财社记者走访进程中了解到，部分酒水终端和经销商在8月出现销量大增的迹象，其中次高端和大众价格带产品的出货量对照往年同期大增。

　　其实，8月 白酒 销量回暖主要与部分消费场景增加有关，例如升学宴和喜宴增加，用酒量也随之提升；这时，“中秋-国庆”消费旺季，使得人们宴请和送礼的切实需求大增。

　　不过，南都湾财社记者还注意到，今年多款酒水价格尤其是高端产品持续下降，是酒水消费量增加的主要因素。根据多个线上酒水批价平台数据显示，今年以来多款 白酒 批价显现波动下调，包含飞天茅台、五粮液、君品习酒和国窖1573等多个产品受到影响。这时，南都湾财社酒水新消费指数产品最新一期《湾区酒价》显示，多款千元价格带及高端价格带产品持续下降，有部分产品甚至跌至与批价相近。

　　业界分析认为，由于行业处于“清库存”阶段，“价格倒挂”现象持续存在，经销商为回笼资金被迫降价出货，短时间内加剧了市场价格波动。不过，价格下调也加速 白酒 渠道消化的进程，包含旺季下引发的宴席和送礼等传统消费场景大增，最终带动了 白酒 需求回暖。

　　不过，本轮反弹要“填”今年早前深度调整的“坑”，行业并未抱乐观态度。业界认为， 白酒 市场整体处于下滑趋势，并有可能不及去年同期水平，目前动销回暖更多是此前月份消费需求被压制后的反弹，其实不是市场有真实的新增量。

　　多家券商预计，在目前渠道库存需要很长时间才能消耗完毕的环境下，“中秋-国庆”旺季的主要任务依旧是去库存，除了少部分头部产品外，经销商对提前办款拿货和回款会偏谨慎。

　　其中，民生证券研报认为，当下动销逐步走出最差时点，但仍未恢复到此前水平，预期今年中秋国庆旺季仍有双位数以上下滑、市场对此已经有一定预期。

　　国泰海通食饮研报认为，消费环境压制行业需求，5月“黑天鹅”加剧调整幅度，行业加速去库。“我们认为存量竞争环境中行业份额逻辑持续演绎，酒企选择拥抱产品创新、渠道变革以寻求增量，部分高端酒通过持续平衡渠道以维系收入增长，酒企实际回款表现弱于报表收入”。

　　资金“押宝” 白酒 反弹，板块已涨30多天

　　即便行业在旺季的回暖属于阶段性回调，但 白酒 板块却迎来了30多天的反弹。

　　 同花顺 白酒 指数显示，8月1日开始 白酒 板块启动了大幅度回调的行情，该板块从约2876点一路上行，截至9月16日收盘，板块收盘为3232.97点，累计上涨幅度达12.32%，其中8月26日一度触及3351.04点。南都湾财社记者还注意到，虽然现阶段 白酒 板块的指数与去年11月超3940点的阶段性高位仍有一段距离，可是相关指数已明显高于去年同期，去年的8至9月， 白酒 指数处于2400点做左右的低位徘徊。

　　以8月1日至9月16日为区间计算，多只 白酒 成分股出现大幅上涨。其中，今年上半年业绩已跌入 白酒 上市公司倒数第四的 酒鬼酒 ，股票价格累计上涨幅度已达52.83%；第贰季度自称“业绩改善”的 舍得酒业 ，累计上涨幅度达32.23%； 金徽酒 为20.97%；*ST岩石为14.44%。另外 白酒 龙头方面， 古井贡酒 、 山西汾酒 和 泸州老窖 累计上涨幅度分别为22.35%、16.42%和12.65%。

　　资金对 白酒 板块的看好，也被业界看作出现拐点的信号，但其实，在目前 白酒 市场不断向头部集中的 势头中，这种拐点效应或更早在名酒和龙头企业身上得到体现。

　　酒业评论人肖竹青认为，今年下半年或迎来拐点，中秋、国庆旺季或成为名酒价格筑底反弹的窗口期。酒类行业分析师蔡学飞也表示，除了头部名酒下半年可能迎来筑底弱反弹，整个 白酒 行业谈论见底可能“还为时尚早”。

　　开源证券研报认为， 白酒 行业今年二季度的基金持仓占比已经降至2017年的水平，处于历史估值相对低位，“市场预期中期行业景气改善时酒企将显现出成长性。”

　　广州一名证券分析人士向南都湾财社记者表示，这30多天的 白酒 股反弹上涨，更多是“牛市”之下市场资金“情绪高涨”所带动，相比部分被“炒高”的热门概念，目前 白酒 板块目前估值处于历史低位，性价相当高，“只要有资金‘杀入’，一些盘子小或股票价格较低的股票就能大涨，但这其实不意味着行业的景气度恢复了”。

　　根据此前《中国酒类市场景气指数》（试运行）数据显示，今年上半年中国酒类市场景气指数为47.14，其中 白酒 景气指数为44.58，这一数据表示，行业是处于“微弱萧条”区间。虽然下半年 白酒 行业采取低度化、拥抱即时零售等方式试图对冲深度调整，但目前尚未见成效。

　　对于今年剩余时间， 白酒 旺季有何表现，并将如何应对深度调整，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。