【格林美】两年半累亏近10亿 - 广东五兄弟创立的电池回收公司第三次冲击IPO

　　锂电回收巨头金晟新能第叁次冲击IPO。

　　据港交所官方网站，最近，广东金晟 新能源 股份有限公司(下称金晟新能)向港交所主板递交了上市申请书。

　　根据港交所此前披露的文件，早在去年年底，该公司就已经向港交所递交了上市申请，而后因申请满6个月有效期而失效。

　　在此之前，金晟新能还曾计划在深圳证交所上市。

　　公开资料显示，2022年11月，该公司与 中金公司 签署了《上市辅导协议》，约定 中金公司 担任金晟新能第壹次公开发行股票并在深交所上市的辅导机构。不过，基于市场原因及自身战略考量，金晟新能在去年8月与 中金公司 解除了该协议。

　　金晟新能由来自广东的李氏兄弟——李森、李鑫、李尧、李炎及李汪在20十年建立，总部办公地位于广东肇庆，最初主要从事硫酸镍生产及销售。

　　2014年，李氏兄弟与广州盈涛实业投资有限公司(下称广州盈涛)、万载长盛投资有限公司(下称长盛投资)，成立了主要从事 锂电池 回收业务的江西睿达 新能源 科技有限公司(下称江西睿达)。广州盈涛和长盛投资均为金晟新能前十大股东。

　　金晟新能在2020年年底获得了江西睿达的所有股份，并于次年建成通过拆解及破碎退役 锂电池 发生黑粉的生产线。

　　2021-2023年，金晟新能及江西睿达被工信部定性为 锂电池 再生利用及梯次利用“双白名单”企业。金晟新能尔后又逐渐进行了一系列产能扩建和业务拓展。

　　根据招股书，目前，金晟新能是全球主要 锂电池 回收及再生利用解决方案提供商。

　　金晟新能的再生利用业务覆盖三元 锂电池 、磷酸铁 锂电池 等主流电池体系，主要产品包含碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴等，其中，碳酸锂和硫酸镍上半年为该公司贡献了近八成营业收入。

　　金晟新能按产品类型划分的收入明细，图片来源：金晟新能

　　金晟新能下游客户涵盖东风鸿泰、 国轩高科 、力神电池等头部电池和电池材料制造商。

　　弗若斯特沙利文报告显示，按2024年再生利用销售收入计，金晟新能是全球第贰大 锂电池 回收及再生利用企业，同时也是全球最大第叁方 锂电池 回收及再生利用企业。

　　2021年7月-2022年12月，金晟新能共进行了四轮融资，合计融资额超13亿元人民币。距离金晟新能最近一次融资，已过去两年半的时间。

　　2022年，受益于电动汽车及 储能 等下游行业迅速增长所致的切实需求激增，金晟新能产品销量及平均售价双双得到提升。当年，该公司实现营业收入29.05亿元人民币，净收入1.51亿元人民币。

　　金晟新能近年业绩状况，图片来源：金晟新能

　　然而，尔后两年，金晟新能的业绩表现大势所趋。

　　2023年-2024年，该公司分别净亏损4.71亿元和3.44亿元人民币。金晟新能称，亏损的主要因素为主要产品的价钱剧烈波动。

　　今年上半年，金晟新能延续亏损态势，营业收入为9.37亿元人民币，净亏损达1.44亿元人民币。至此，该公司已连续两年半亏损，累计亏损金额达9.59亿元人民币。据金晟新能预计，其将在2025年全年持续亏损。

　　金晟新能援引弗若斯特沙利文数据指出，国内碳酸锂价格近年来经历了空前绝后的大幅波动，由2022年42.69万元/吨降低至2024年的8.01万元/吨。2025年上半年，碳酸锂每吨的平均价格又进一步跌至6.23万元。

　　 上海钢联 新能源 事业部顶级经理王学雷向界面新闻指出，当前由于 锂电池 退役量尚不大，但锂电回收行业产能扩张速度较快，行业内出现了“产能抢跑”的现象。

　　“产能建好了，可是前端原料没有那么多，造成原料价格较高。同时，下游产品价格其实不坚挺，一定水平上出现了‘面粉比面包还贵’的现象。”王学雷说。

　　在上述行业环境下，2023-2024年，金晟新能的毛利率均为负数，分别为-5.4%和-4.1%。

　　今年上半年，金晟新能的毛利率同比回升5.8个百分点至3.5%。

　　金晟新能表示，钴再生利用产品的平均售价上涨、生产技术改进造成的单位生产成本下降和存货管理的加强都对毛利的提升起到了增进作用。同期亏损的主要因素为行政和研发开支的增加。

　　同为锂电回收龙头企业 格林美 (002340.SZ)近年的业绩表现却十分出色。

　　2022-2024年， 格林美 分别实现了12.96亿元、9.32亿元和10.2亿元的净收入，仅2023年出现了小幅下滑。今年上半年，该公司净收入同比增长13.91%，至7.99亿元人民币。

　　相较于金晟新能， 格林美 的营业收入来源更为丰富。

　　 格林美 按产品类型划分的收入明细，图片来源： 格林美

　　其中， 新能源 电池材料是 格林美 营业收入最高的业务板块，旗下的主要产品分别为三元前驱体、正极材料和四氧化三钴，与金晟新能的主要产品相比，更偏向下游端，盈利空间更大。

　　 格林美 今年上半年的毛利率同比下滑了1.03个百分点，至12.48%，仍远高于金晟新能。

　　金晟新能近年的综合财务情况同样不太可观。

　　2022年，金晟新能的流动资产净值为6.56亿元人民币。次年，流动资产净值变为流动负债净额，并延续直到今天。

　　2023-2024年，金晟新能的流动负债净额分别为1.7亿元、9.57亿元人民币。2025年上半年，该公司的流动负债净额进一步增至10.29亿元人民币。

　　截直到今天年上半年，金晟新能的资产负债比率达到73.3%，已较2022年提升24.8个百分点。

　　金晟新能综合财务情况，图片来源：金晟能源

　　这时，金晟新能的资产净值也由2022年的14.74亿元逐步减少至2025年上半年的9.79亿元人民币。

　　招股书显示，金晟新能计划将此次上市港交所募得资金用于建设赣州新生产基地、拓展上游原材料资源、加强研发能力及吸引人才、营运资金及一般公司用途。

　　直到今天，金晟新能共有三个 锂电池 回收及再生利用设施，分别位于 广东省 肇庆市 、 江西省 宜春市 、 江西省 贛州市。

　　2022-2024年，金晟新能主要产品整体产能利用率始终保持在70%以上的较高水平。

　　今年上半年，由于对相关生产线进行内部技术升级工序，同期产量受到限制，产能利用率下滑至53.2%。其中，硫酸镍、硫酸钴产能利用率分别为51.6%、35.3%，均较去年下滑超30%；而碳酸锂产能利用率则由78.6%提升至92.3%。

　　展望锂电回收行业长期趋势，王学雷持较为乐观态度。他指出， 锂电池 回收行业是一个持续高增长的行业，未来十年的复合增长率预计将在35%以上。

　　“因为它是一个后周期行业，增长的确定性较高。这么多电池一定要退役，退役后一定要回收，这不仅出于经济价值，也重 新能源 汽车行业的环保属性考量。如果大量电池不被回收， 新能源 环保就是一个伪命题。”王学雷说。

　　对于企业盈利拐点，王学雷认为可能还要等待两到三年。他表示，真正能够撑起行业体量的还是电池退役量。据其测算，真正大批量的“退役潮”将在2028年之后到来。

　　就此次递表港交所，界面新闻向金晟新能提交了相关问询函，截至发稿，未收到回复。