【KEEP】转型措施初见成效 - KEEP预计2025年亏损收窄

　　得益于AI技术应用所造成的“降本增效”和业务结构优化，KEEP（03650.HK）预计2025年全年业绩有所改善。公司2月24日晚间发布的业绩报告显示，经初步评估，预计2025年归属于公司股东的净收入为-7200万元（人民币，下同），较2024年亏损收窄约87%。同时，因收缩低效业务等原因拖累，公司2025年营业收入仍然同比下降。

　　上述业绩表现凸显了这家健身平台公司仍然面临经营压力。公司2025年初曾抛出当年争取扭亏的业绩目标，如今这一目标仍然落空。综合Wind数据，2019—2025年，KEEP“亏多赚少”，累计亏损达54.82亿元人民币。自2023年7月H股上市以来，KEEP的发展显现“上市即巅峰、持续寻路、AI转型求生”的典型轨迹。

　　KEEP去年的业绩改善因素之一便是AI。公司的业务经历了从会员订阅（基本盘）、虚拟体育赛事（奖牌业务）、智能硬件到AI战略的结构变迁。在2025年3月的财报会议上，KEEP开创人王宁明确表示，“Keep上线直到今天十年，其核心竞争力为运动内容服务，而这一模式下，用户规模与商业化规模均存在天花板。而AI时代的到来，则可以助推Keep打破这一天花板。”王宁试图用AI打破业务/业绩增长的天花板。

　　从2025年的业绩表现来看，AI对KEEP“降本增效”的效果初显。公告称，公司利用AI技术优化企业运营，包含：提高内容生产效率；提高各环节的人效；完善智能、迅速的经营决策机制，各业务板块的经营效率全面提升，且高毛利率业务的收入贡献占比持续扩大。在此基础上，公司实现了各业务板块毛利率的持续扩张，并通过成本效益优化举措，包含：营销优化；供应链优化；人效提升和行政效率改善，实现了有效的款项管控。

　　尽管如此，AI技术对KEEP主要业务收入的提升效果仍然值得观察。2024年，KEEP实现收入20.66亿元人民币，同比减少3.37%，2025年的收入较2024年仍然下降。KEEP将此归咎于公司收缩低效业务所致，公司强调2025年下半年收入降幅已经企稳。尤其是自有品牌健身产品在2025年下半年的同比降幅有所收窄，部分品类显现初步复苏的迹象。其中，核心品类健身装备逆转了下滑趋势，在2025年下半年实现超过20%的同比增长，全年亦录得正增长。

　　目前，KEEP的收入结构分为三块：自有品牌运动产品、线上会员及付费内容、广告及其它。KEEP称，公司的战略重点仍围绕以下两大核心支柱：一是AI能力提升。加速运动健康大语言模型、AI智能体及AIGC（ 人工智能 生成内容）的探索与开发，以增强用户参与，丰富内容生成，提升用户体验。二是自有品牌健身产品升级：围绕核心用户群体及运动场景如室内健身、户外跑步等，推动优势品类和高潜力品类开发与迭代，优化渠道策略，扩大市场覆盖。

　　这一AI战略也正面临众多挑战者。一是垂直健身类APP，如咕咚、悦动圈、乐刻运动、华为运动健康等，同质化严重，它们亦在探索AI技术应用于自身产品；二是互联网内容平台，如抖音、B站、小红书和微信视频号，用户无需打开KEEP，即可在这些平台免费跟练。另外，AI教练与大模型等潜在推翻者也有可能要挟KEEP的发展。

　　KEEP预计2025年度录得经调整利润净额（非国际财务报告准则计量）约2500万元人民币，同比结束亏损实现盈利。公司计划3月份披露2025年度业绩公告。