【关联交易】中小股东有权对存疑关联交易说-不-

　　■李春莲

　　一项遭遇79%（占出席该次股东会有效表决权股份总数的比率）反对票否决的议案，再次将 铜陵有色 金属集团股份有限公司（以下简称“ 铜陵有色 ”）推至资本市场聚光灯下。最近， 铜陵有色 披露的2025年度股东大会决议显示，其《关于2026年度金融类日常关联交易预计的议案》未获通过，被中小股东高票否决。究其原因，尽管上市公司屡次强调交易公允、无利益输送，中小股东仍普遍担忧关联交易存在资金占用、信用风险外溢隐患。

　　在笔者看来，中小股东投出反对票、主动对存疑的关联交易说“不”，是对自身权益的守护。关联交易本身其实不是洪水猛兽，正确的集团内部资金往来、金融合作，理论上可以整合资源、降低成本。但金融类关联交易触碰了上市公司资金的安全，一旦约束不足、披露不清，极易演变为大股东及关联方占用上市公司资金、转嫁经营风险甚至掏空上市公司的通道。中小股东的担忧缘于过往违规关联交易造成业绩下滑、投资者利益受损的前车可鉴。而对金融类关联交易保持高度警惕，更是中小股东正确的自我保护。

　　过去很长一段时期里，上市公司股东大会审议关联交易议案时，中小股东声音微弱、诉求被忽视，即便心存疑虑，也大多选择缄默寂静。如今不难看到，中小股东正逐步开脱被动旁观的弱势地位，主动拿起投票权利，对信息不透明、潜在风险不可控的关联交易大胆行使否决权，明确说“不”。

　　主动投出反对票，不仅是中小股东自我保护意识增强的真实写照，更是倒逼上市公司规范治理的有效手段。上市公司不能仅是单向强调交易公允，还务必充分披露资金流向、风控措施、还款保障等关键细节，并从制度层面筑牢资金安全防线。

　　资本市场的健康发展，离不开大股东、上市公司、中小股东的利益共生。中小股东积极行使表决权、主动发声，不是制造对峙，而是完善治理的重要一环。上市公司应当正视中小股东投出的反对票，把中小股东的疑惑作为工作改进的契机，规范关联交易、强化风险隔离、充分信息披露，更要建立常态化沟通机制，聆听中小股东诉求，平衡大股东控制权与中小股东利益。而对A股广大中小投资者而言， 铜陵有色 的案例证明：面对存疑的关联交易，中小股东主动行使股东权利、大胆投出反对票，才能守护自身权益，而这也有益于市场更加公平透明。

　　从被动接受，到主动制衡，中小股东对存疑的关联交易说“不”，既是投资者保护制度落地见效的结果，也是资本市场走向成熟的一定。上市公司唯有敬畏中小股东权利，完善内控、规范交易、透明披露，构建权责清晰、制衡有效的治理体系，才能赢得信任。