【洛轴股份】高负债、关联交易、股权冻结，洛轴股份的三重-拦路虎-

　　5月19日，深交所上市审核委员会将召开2026年第25次会议，审议洛阳轴承集团股份有限公司（下称“洛轴股份”）创业板首发事项。

　　洛轴股份前身为建立于1954年的洛阳轴承厂，是我国“一五”期间156项重点工程之一，拥有轴承行业唯一国家重点实验室，直到今天仍保持着多项中国轴承行业纪录。

　　这家始建于1954年、承载“共和国长子”之名的老牌轴承企业，在混改完成近四年后，终于迎来了资本化的关键大考。

　　然而，记者梳理招股书发现，洛轴股份光鲜的业绩数据之下，隐藏着多重结构性隐忧。

　　资产负债率达80%

　　洛轴股份的财务报表有一个鲜明的特征，高增长与高负债并行。2023年至2025年，公司营业收入从44.41亿元攀升至60.34亿元人民币，归母净收入由2.31亿元翻倍至5.29亿元人民币，增速不可谓不亮眼。

　　但掀开负债栏，情况则严峻得多：报告期各期末，公司资产负债率分别高达82.19%、79.43%和79.57%，始终在80%的红线上下徘徊。

　　更值得警惕的是，流动比率仅为0.99倍、1.01倍和1.07倍。流动比率=流动资产/流动负债，若该值低于1，意味着流动资产无法覆盖流动负债，存在短时间偿债缺口。具体来看，0.99倍表明每1元流动负债背后仅有0.99元流动资产，已出现偿付缺口；1.01倍和1.07倍虽略高于1，但安全边际极低，仍属于紧绷状态。总体而言，公司流动资产勉强甚至无法覆盖流动负债，短时间偿债压力不容忽视。

　　“从公司个性情况分析，洛轴股份高增长随同高负债，资产负债率长期维持在近80%，远超制造业企业60%的安全线，叠加流动比率低于1.2警戒线，短时间偿债压力突出。同时应收账款占营业收入超45%，进一步压缩了资金流。一旦下游回款延迟或融资趋紧，极易引发短时间资金链紧张甚至流动性危机。”知名财税审专家刘志耕对《华夏时报》记者表示，从行业共性来看，洛轴股份的财务特征其实不是个案，而是轴承行业资金密集型特点的真实写照：固定资产投资大、回款周期长，企业普遍依赖债务融资扩张产能。这是高端装备制造业成上进程中面临的共性挑战——以高负债支撑高增长，在周期波动中博弈市场份额。

　　关联交易引关注

　　比高负债率更刺目的，是洛轴股份与关联方济源钢铁之间持续且巨额的采购往来。招股书显示，报告期内，公司向济源钢铁采购轴承钢等原材料的钱财分别高达7.00亿元、7.14亿元和6.23亿元人民币，各期占采购总额的比率分别为16.70%、16.81%和11.62%。

　　而天眼查显示，济源钢铁的实际控制人、老总兼总经理李玉田，同时担任洛轴股份的董事。

　　更值得注意的是，济源钢铁其实不是单纯的原材料供货商，其通过 济源市 民安科技有限公司（下称“济源民安”）间接持有洛轴股份相当比例的股权。同时，李玉田也在济源民安担任执行董事兼总经理职位。

　　换言之，李玉田既是洛轴股份的董事，又是主要供货商的实际控制人，同时还是间接股东。这种“三位一体”的身份，使得关联交易的公允性更难被外界验证。

　　股权冻结阴云

　　本次募集资金主要投向高速列车转向架轴承开发及应用、 新能源 轴承智能化生产建设项目、重大技术装备配套精密轴承产业升级建设项目、高端精密小型转盘轴承产业化建设项目和偿还银行借款。募集资金投资项目是基于公司现有业务需求而制定，有益于公司进一步提高主要业务能力，增强公司可持续发展能力。

　　如果说财务指标尚有改善空间，那股东层面的“硬伤”则更让市场担忧公司能否满足“股权清晰”这一发行条件。招股书透露，2025年6月，洛轴股份收到 江西省 九江市 中级人民法院《协助执行通知书》，因九江银行与中航产投之间的信托纠纷一案，中航产投所持有的洛轴股份4.995%股权被法院查封冻结，冻结期限为2025年6月17日至2028年6月16日。

　　根据《第壹次公开发行股票注册管理办法》第十二条，发行人的股份权属应当清晰，不存在造成控制权可能变更的重大权属纠纷。虽然4.995%的持股比例不构成控股股东或实际控制人，但接近5%的股权长期处于司法冻结状态，无疑给公司的股权稳定性蒙上了阴影。招股书称：“截至本招股说明书签署日，上述股权查封冻结事项尚未解除，若后续该事项未能妥善解决，公司将面临股权结构变动的危险。”

　　对于上述问题，《华夏时报》记者5月13日向洛轴股份发送采访函，截至发稿记者未收到回复。

　　拥有七十余年历史的“共和国长子”能不能顺畅“通关”，5月19日的上市委会议即将给出答案。对于洛轴股份而言，这不只是一次IPO闯关，更是一场对“老国企转制”成色的全方位检验。