【人本股份】IPO雷达-人本股份资产负债率高悬远超同行，超6成负债来自银行借贷，短债缺口近28亿元

　　不久前，国内轴承行业龙头人本股份有限公司更新了招股说明书财务资料，公司拟登陆上海证交所主板，本次拟公开发行很多于 4302.56 万股，发行后总股本很多于 4.30 亿股，合计计划募集资金 38 亿元人民币，投向高端轴承产能建设及补充流动资金等项目。

　　人本股份主要从事轴承及相关产品的研发、生产和销售业务，是我国规模最大、品类最全的综合性轴承制造集团。公司业务范围覆盖全球七十余个国家和地区，境内外建立了九大生产基地，员工总数超两万名，具备从轴承材料、轴承部件到轴承成品的全产业链研发与制造能力。公司轴承产品的型号规格超五万种，广泛应用于汽车工业、轻工机械、重型机械及重大装备等众多国民经济重要领域，自 2013 年起连续十三年产销量位居国内行业首位。随着综合技术、产品质量与业务规模快速接近轴承行业国际八大家，公司目前已成为唯一进入全球轴承行业前十的中国企业。

　　业绩层面，人本股份经营基本面稳健，营业收入与净收入连续三年实现稳步攀升。招股书数据显示，2023 年至 2025 年，公司营业收入依次为 104.82 亿元、119.60 亿元、132.22 亿元；对应净收入分别为 7.01 亿元、8.29 亿元、8.62 亿元人民币，整体盈利规模持续扩大。

　　从业务结构来看，轴承成品是核心收入来源，占比常年维持在 86% 以上，其中汽车轴承贡献最大营业收入份额，2025 年汽车轴承收入达 60.79 亿元人民币，占主要业务收入 46.89%， 新能源 汽车、 机器人 、风电、轨道交通等新兴领域轴承业务也实现快速增长。截至 2025 年末，公司手握 2229 项专利（含 351 项发明专利），累计承担 15 项国家级技术攻关项目，技术实力位居国内行业前列，产品远销全球七十余个国家和地区，客户囊括 比亚迪 、吉利、美的、 三一重工 、 中国中车 等国内外知名企业。

　　招股书提示，截至 2025 年末，人本股份合并资产负债率高达 66.92%，远高于行业平均水平。公司外部融资长期以银行借款为主，融资渠道单一，银行借款在负债总额中占比达 61.20%，部分房产、设备、土地已用于抵押。本次募资计划拿出 10 亿元补充流动资金，也侧面反映出公司资金流与债务压力较大。

　　截至2025年年末，人本股份短时间借款达45.8亿元人民币，长期借款达36.3亿元人民币，而期末现金及现金等价物余额为18亿元人民币，短债缺口达到27.8亿元人民币。

　　报告期内人本股份应收账款规模持续走高，2023-2025 年末应收账款账面价值分别为 24.48 亿元、27.88 亿元、31.53 亿元人民币，占各期末流动资产比例均超过 25%。下游汽车、装备制造等行业若景气度下行，主要客户经营恶化，公司可能发生账款回收延迟、坏账增加的情景。同时存货规模同步增长，2025 年末存货账面价值 37.25 亿元人民币，占流动资产 31.76%。

　　全球轴承市场由瑞典斯凯孚、德国舍弗勒、日本 NSK 等 “国际八大家” 主导，其合计占据全球超六成市场份额，在高端轴承领域技术壁垒深厚。人本股份虽为国内龙头，但在基础理论研究、重大装备高端轴承的性能、寿命等方面，与国际巨头仍存在明显差距。国内市场则显现企业数量多、集中度偏低的格局，低端轴承产能过剩，价格竞争激烈，易造成公司毛利率承压。另外，公司核心收入来自汽车轴承，若汽车行业销量放缓、 新能源 行业政策变动，将直接对公司营业收入发生冲击。同时公司境外业务占比近 18%，海外地缘政治、国际贸易摩擦、汇率波动，也会造成营业收入与汇兑损失风险。

　　历史上公司还存在屡次股权代持情况，虽已全部整改完毕，但仍留下合规隐忧。经营层面，公司旗下子公司多达 140 余家，组织架构庞大，随着业务持续扩张，对子公司管控、内部运营的难度不断扩大。另外，公司还有部分房产、土地存在产权瑕疵，虽控股股东已承诺承担相关损失，但仍存在搬迁、整改的潜在风险。