【上海证券交易所】小鹏奇瑞供应商江苏永成IPO - 前五客户贡献90%营收 三年盈利3.5亿现金流出14.6亿

　　近年来， 新能源 汽车产业链持续扩张，也带动汽车零部件企业业绩增长。作为国内汽车饰件供货商，江苏永成汽车零部件股份有限公司（下称“江苏永成”）从深交所转战北交所递表IPO，并在业绩上交出了一份增长答卷。

　　2023年至2025年，公司营业收入由12.2亿元增长至19.51亿元人民币，归母净收入分别达到1.03亿元、1.15亿元和1.36亿元人民币，三年累计盈利3.54亿元人民币，净收入保持连续增长。

　　不过，与利润持续增长形成鲜明反差的是，公司经营活动资金流连续三年为负，累计净流出14.59亿元；这时，应收账款持续攀升、回款周期不断拉长，前五大客户贡献收入长期超过九成。在冲刺北交所IPO进程中，公司经营质量和客户结构也成为市场关注的关键。

　　开创人家族控股超八成，公司盈利持续增长但资金流承压

　　江苏永成建立于2006年，是一家专注汽车塑料饰件研发、生产及销售的汽车零部件企业，主要产品包含保险杠、仪表板、副仪表板、门板、立柱等汽车内外饰件，目前已进入奇瑞汽车、小鹏汽车、 上汽集团 、北汽集团、 比亚迪 等整车厂供应链。

　　这已经不是它第壹次叩资本市场的门。江苏永成早在2023年5月30日就向深交所递交了创业板上市申请，计划募资4.8亿元人民币。但在2025年1月，因公司及保荐人主动取消而被终止审核。

　　撤单不到一年，公司转身北交所递交上市申请。

　　此次IPO，公司拟募集资金约6.33亿元人民币，用于安徽鑫永盛智能制造基地建设、轻量化汽车外饰件生产基地、研发中心建设、精益制造技改和补充流动资金等项目。

　　股权结构方面，公司保持典型的家族控股模式。

　　截至招股书签署日，公司实际控制人蒋春平直接持有48.95%的股份，其配偶贾爱琴持股16.32%，其子蒋世超持股9.18%，三人直接合计持股74.44%；加上一致行动人——蒋世超配偶吕敏及员工持股平台后，实际控制人家族合计控制约81.58%的表决权。

　　经营业绩方面，公司近三年保持增长。

　　2023年至2025年，公司营业收入分别为12.2亿元、15.7亿元和19.51亿元人民币，归母净收入分别为1.03亿元、1.15亿元和1.36亿元人民币，三年累计实现归母净收入约3.54亿元人民币。

　　不过，公司盈利能力整体显现下滑趋势。

　　报告期内，公司综合毛利率分别为18.39%、16.75%和15.23%，连续三年下降，且每一年都低于同行业可比公司的平均水平。

　　公司在招股书中表示，下游整车厂普遍执行“年降”政策，产品销售价格持续下降，而原材料、人工等成本刚性上涨，使毛利率持续承压。

　　这时，公司资产负债率也保持在较高水平。

　　截至2025年末，公司资产负债率达到67.46%，高于同行业可比公司59.79%的平均水平。

　　相比利润持续增长，更值得注意的是公司的钱财流表现。

　　2023年至2025年，公司经营活动引发的钱财流量净额分别为-5.31亿元、-5.4亿元和-3.88亿元人民币，连续三年为负，累计净流出14.59亿元人民币。

　　同期，公司三年累计实现归母净收入3.54亿元人民币。这意味着，公司虽然账面持续盈利，但经营活动并未形成稳定现金回流。

　　虽然2025年经营现金净流出较上一年有所收窄，但绝对金额仍接近4亿元人民币，经营资金流尚未实现转正。

　　九成收入依赖大客户，应收账款持续攀升

　　经营资金流持续承压，与公司客户结构高度集中密切相关。

　　报告期内，公司前五大客户销售收入占营业收入比例分别达到93.1%、95.6%和94.61%，长期维持在九成以上。

　　其中，仅2025年，公司来自奇瑞汽车、小鹏汽车两家客户的收入占比便达到约60%，第壹大客户奇瑞汽车贡献收入31.93%，第贰大小鹏汽车贡献28.15%。

　　客户高度集中，也意味着公司在账期和价格谈判中议价能力有限。

　　随着销售规模扩大，公司应收账款持续增加。

　　截至报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为3.56亿元、5.96亿元和6.75亿元人民币，占营业收入比例分别达到29.14%、37.98%和34.59%，整体保持增长势头。

　　这时，应收账款周转效率持续下降。

　　报告期内，公司应收账款周转率分别为3.76次、3.05次和2.85次；对应周转天数分别约96天、118天和127天，三年间平均回款周期延长约30天。

　　与同行相比，公司回款效率也处于相对偏弱水平。

　　2025年公司的应收账款周转率为2.85，低于平均水平3.74，仅高于 常熟汽饰 ，低于 新泉股份 、 模塑科技 和 宁波华翔 等许多家同行企业。

　　除回款压力外，公司毛利率同样持续承压。

　　报告期内，公司综合毛利率连续由18.39%降低至15.23%，不仅低于自身历史水平，也低于同行业平均水平。

　　另一方面，公司采购端集中度也有所提高。

　　报告期内，公司前五大供货商采购占比持续提升，主要原材料改性塑料粒子占营业成本比重超过七成，公司盈利能力同时受到下游整车厂持续压价和上游原材料价格波动的双重影响。

　　不过，在经营活动资金流连续三年为负、应收账款持续增长、客户集中度较高的环境下，公司新增产能未来能否顺畅消化、经营资金流能否实现改善，仍将成为监管层和市场关注的重要问题。

　　整体来看，江苏永成近年来保持了收入和利润增长，并依托奇瑞汽车、小鹏汽车等整车厂实现业务扩张，但这时，公司经营资金流持续净流出，应收账款规模不断扩大，客户集中度长期维持高位，反映出企业在资金回笼和议价能力方面仍面临一定压力。

　　随着北交所IPO审核持续推进，监管职能部门是否会进一步关注公司经营资金流长期为负、应收账款增长、客户集中度较高和新增产能消化能力等许多问题，仍有待后续问询及市场持续观察。