【中国中免】四年市值缩水逾6600亿元 - 中国中免去年净资产收益率历史最低 - 多家机构大举减持

　　近日 中国中免 (601888)发布公告，2024年实现营业收入564.74亿元人民币，同比下降16.38%；实现归母净收入42.67亿元人民币，同比下降36.44%。公司经营活动引发的钱财流量净额同比下降47.51%，主要是报告期内销售收款减少所致。

　　按季度来看，公司2024年业绩显现出加速下滑的态势，2024年第贰、第叁、第四季度，分别下滑37.6%、52.53%、76.93%，其中第四季度利润同比降幅最大。公司的收益能力也明显下降，去年第四季度销售毛利率为28.54%，创出2023年来最低。以净资产收益率来看， 中国中免 的困境更为凸显，2024年加权平均净资产收益率仅为7.88%，为历史同期最低。

　　需求承压是我国中免业绩下降的主要原因。根据海口海关数据，2024年全年，海口海关共监管海南离岛免税购物金额309.4亿元人民币，同比下降29.3%。展望2025年公司业绩能否好转仍然存疑。今年1—2月，海南离岛免税购物金额84.1亿元人民币，同比下降13.3%。

　　部分机构也大幅下调 中国中免 未来业绩预期。其中， 东吴证券 最新预测公司2025年、2026年归母净收入分别为49.8亿元和57.6亿元人民币，此前预测为60.2亿元和69.7亿元人民币，分别下降17.28%和17.36%。银河证券最新预测公司2026年归母净利58.7亿元人民币，1月初该机构预测净利67.2亿元人民币，下降幅度达12.65%。

　　机构也大幅减持 中国中免 。2024年年报显示，前十大流通股东中有5家机构进行了减持，北上资金减持1212万股，4只基金减持近375万股。和历史高峰持股相比，北上资金的减持幅度夸张，此前一度持股超过2.79亿股，最新持股仅为7387.31万股，减持比例接近74%。机构持股比例也出现大幅下滑迹象，去年底剔除一般法人持股后机构持股占比11.17%，为历史同期最低。

　　机构配置比例大幅下降，一方面反映公司基本面，另一方面也决定了公司股票价格走势。自2021年以来，公司股票价格已连续下跌5年，其中2023年股票价格更是狂跌近51%。与历史巅峰相比，公司市值在短短4年左右时间里已缩水逾6600亿元人民币。2021年2月份， 中国中免 市值一度迫近8000亿元大关，最新市值仅1200亿元出头。

　　目前 中国中免 的PE仍接近30倍，而机构一致预测明后两年净利增速只有10多个百分点。相比其它消费品，公司的估值明显偏高，尤其是在免税行业面临着日益激烈竞争的大环境下。上市公司、高管、控股股东似乎信心也不足。在股票价格连年下跌的进程中，上市公司没有回购，高管和控股股东也木有实施增持。