【红星美凯龙】红星美凯龙 - 从行业巅峰到亏损深渊，转型无果，资产贱卖

　　4月7日下午，A股家居龙头 美凯龙 （601828.SH、01528.HK）通过上证路演平台举行2024年度业绩说明会，回应投资者关切。

　　其3月27日晚间发布的2024年年报显示，报告期内公司营业收入同比下降；归母净收入有所亏损，且亏损额较上年度进一步扩大。

　　这家曾被誉为“中国家居零售航母”的企业，为何连续两年深陷亏损泥潭？其背后折射出怎样的行业变局？

　　亏损飙升，营业收入缘何一路“滑坡”？

　　公开信息显示， 美凯龙 2024年业绩承压明显，归属于上市公司股东的净收入亏损达29.83亿元人民币，相较于2023年22.16亿元的亏损额，亏损幅度再度扩大35%。

　　图源：红星 美凯龙 2024年度业绩公告

　　在收入构成方面，各板块均遭受冲击。2024年，自营商场的租金及相关收入下降21.0%。受相关产业发展波动的波及，商场与商户经营状况均不容乐观，商场出租率及租金显现阶段性下滑态势。这时，为帮扶商户，公司加大稳商留商优惠力度，这也在一定水平上拉低了该板块收入。委管商场相关收入下降幅度更大，达28.1%，主要归因于委管商场数量减少和委管项目履约进度延缓。不仅如此，建筑装饰服务收入和其它收入较2023年同样出现不同水平的下降。

　　截至2024年末， 美凯龙 的业务布局仍较为广泛。旗下运营着77家自营商场，平均出租率为83.0%；257家管理深度各异的委管商场，平均出租率为82.5%；通过战略合作经营7家家居商场；另外，以特许经营方式授权33家特许经营家居建材项目，涵盖405家家居建材店/产业街。这些业务覆盖全国30个省、直辖市、自治区的202个城市，总经营面积达20,325,659平方，尽管规模庞大，但仍需应对当前市场环境下的诸多挑战。

　　针对公司营业收入同比下降的原因， 美凯龙 回复，受相关产业发展波动影响，商场和商户的经营情况均受到影响，商场的出租率和租金出现阶段性下滑。同时，为支持商户，公司稳商留商优惠增加。另外，公司其它业务板块的项目数量减少、进度放缓，造成公司营业收入同比下滑。

　　转型迷途：新业态难救主业

　　其实，陷入困局的红星 美凯龙 并未“束手就擒”。

　　在易主国资之后，公司管理层迅速行动起来，推出了一系列业务转型战略，旨在开脱过度依赖传统家居卖场租赁收入的格局，全力向多元化方向突围。

　　自2023年8月 建发股份 入主当月，红星 美凯龙 便果断提出了“3+星生态”发展战略。这一战略的核心在于，在坚守家居、家装、家电三大主要业务赛道的条件上，积极拓展新的业务领域，如汽车、餐饮、社区服务等新业态，意图构建起一个以“家”为核心的多元生态圈。在这一进程中，红星 美凯龙 积极与“建发系”资源展开深度联动，期望借助国资背景的资源优势，推动战略转型的落地实施。

　　尽管红星 美凯龙 在转型之路上动作不断，频繁推出新举措，但直到今天，其主要业务的下滑态势依旧未能得到根本性的扭转。在多元化拓展方面，新涉足的业务由于尚处于起步阶段，体量相对有限，在短时间内难以弥补主业收入出现的巨大缺口。

　　以卖场引入的 新能源 汽车展示销售、餐饮娱乐等“偏中频”业态为例，虽然这些新业务为卖场造成了新的活力与看点，然而从实际营业收入贡献来看，它们在公司整体营业收入中所占的比率依旧较低。业内有评论指出，红星 美凯龙 当前的多元化探索正处于培育期，就如同远处的水源，难以在当下迅速解决企业面临的紧迫难题。在房地产市场持续下行和消费市场整体低迷的大环境下，这些尚不成熟的多元化业务，暂时还无法有效抵消主业所遭受的冲击。

　　特别值得注意的是，在2025年初，红星 美凯龙 发布公告，明确表示拟豁免公司于过往作出的“不从事房地产开发”这一承诺。董事会已同意解除2020年公司主动施加的涉房限制。根据计划，公司将把部分项目土地和在建工程中具备可售条件的部分，以预售的形式面向市场销售，其目的在于盘活资产，尽快回笼资金。这一举措无疑释放出强烈信号，意味着红星 美凯龙 不得不放弃曾经的初衷，选择通过变现卖场物业的形式，来为企业“补血”，以缓解当下的钱财压力。

　　腰斩出售！多个家居卖场、门店被拍卖

　　步入 2025 年，经查询发现，家居卖场及家居门店相关资产频繁现身拍卖平台。曾经坚守 “不从事房地产开发”原则的红星 美凯龙 ，如今也陷入变卖房产土地的艰辛处境。

　　眼下，位于 福建省 漳州市 芗城区胜利西的漳州红星 美凯龙 全球家居生活广场部分资产正处于变卖阶段，涉及D1号、D2号、D3号、G1号建筑，地下室的288个车位，还有第四层的59套房产。根据拍卖标的调查情况表所示，此次变卖标的涵盖了红星 美凯龙 南馆（红星? 美凯龙 家具馆）、北馆（起居生活馆）、一栋五层办公楼，和地下室的部分车位。其建筑面积总计102081.58平方，评估价值达5.77亿元人民币，而如今的变卖价为3.23亿元人民币。

　　图片来源：阿里资产司法拍卖平台

　　整体而言，相较于5.77亿元的评估价，此次变卖价近乎“腰斩”，降幅高达44%，这一情况迅速吸引了市场的广泛目光。作为曾经的商业地标，该项目已历经屡次流拍，如今以如此“骨折价”重新寻觅接手者，从某种水平上也能感受到商业地产市场带给 美凯龙 的窘迫。

　　业内人士剖析指出，该资产频繁流拍，主要因素或许在于商业地产大环境持续遇冷，同时项目本身存在运营困境。虽然3.23亿元的变卖价仅为评估价的56%，看似价格诱人，但大宗商业资产向来处置周期漫长，对买家的钱财实力要求极高，而且后续还面临着艰巨的业态重构任务，诸多难题交织，造成接盘者寥寥。

　　红星 美凯龙 曾是行业龙头，如今却面临重重困境。2024 年业绩亏损加剧，各业务板块收入下滑，尽管实施多元化转型战略，新业务却很难短时间内弥补主业缺口。2025 年，公司拟打破不涉房承诺，变卖资产 “补血”，且部分卖场资产遭拍卖，屡次流拍后以近乎 “腰斩” 价格仍难寻接盘者。

　　当下， 美凯龙 虽积极应对，却仍深陷困局。未来，其能否成功开脱困境，实现业务转型与业绩回升，不仅决定于自身战略执行，也与行业环境、市场变化等原因紧密相关，仍有待市场的长期考察。（《理财周刊-财事汇》出品）