【新荷花】新荷花港股IPO - 财务造假疑云未散，毛利率下滑成掣肘

　　三次IPO折戟，新荷花转战港交所。4月16日，北京商报记者了解到，四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称“新荷花”）再次向资本市场发起冲击，不过这次选择的是港交所。然而，新荷花的上市之路其实不畅，屡次冲击资本市场失败的背后，袒露出诸多亟待解决的问题。

　　新荷花建立于2001年，总部办公地位于四川成都，是规模较大的中药饮片产品供货商之一，按2023年中药饮片产品收入计算，在中国位列第2位。公司主营产品包含毒性饮片、普通饮片，业务不仅遍布中国境内大部分省份，还拓展到越南、马来西亚等海外地区。

　　从财务数据来看，2022年、2023年及2024年，新荷花收入分别约为7.8亿元、11.46亿元、12.49亿元人民币，同期对应的净收入分别为0.77亿元、1.04亿元和0.89亿元人民币。2024年收入增长约9%，净收入却同比下降14.42%，增收不增利的问题凸显。

　　不仅如此，新荷花的毛利率也在近几年一路走低，从2022年的21.1%降至2024年的17.1%。其中，毒性饮片的毛利率下滑尤为明显，从2022年的29.7%降至2024年的19.1%，三年内降幅超过10个百分点。新荷花解释称，主要因素是向医疗贸易公司及药店的销售占比增加，而这些客户类型由于市场竞争，利润率通常较低。同时，若干主要品种原材料成本的波动也对毛利率发生了影响。

　　回顾新荷花的IPO历程，可谓是一波三折。早在20十年，新荷花就第壹次申报IPO，冲刺创业板。2012年创业板第壹次IPO过会后，却因员工举报财务做假，中国证券监督管理委员会终止了其首发上市核准审查。据举报信内容，新荷花存在与主要客户协定，由关联方将大额资金汇入主要客户账户，再由客户将款项汇入新荷花账户，新荷花开动身票但不向客户发货的虚假交易行为，举报称其70%的销售金额和营业收入是通过虚假交易、内部交易炮制的。

　　举报信指出，新荷花当时只有3000平方左右的厂房，年产能和产值只有4000万—5000万元人民币，而公司年收入却达到3个亿左右，其中约2个亿为虚假交易的结果。尽管当时担任保荐机构和申报会计师否认了举报内容，但此次事件仍给新荷花的上市之路蒙上了阴影。

　　2020年，新荷花另起炉灶，再次冲刺创业板。不过，在深交所的问询中，“举报门”旧事重提。此次，新荷花与保荐人又主动取消申请，给出的理由包含上市计划调整、前次申报期间核心产品竞争力较弱，和考量到上市后对公司核心竞争力、客户稳定性、内部控制及经营业绩等方面的更高要求，实际控制人认为压力较大。

　　2023年10月，新荷花在四川证监局办理辅导备案登记，计划再次冲击资本市场，然而，2024年4月又自愿终止辅导备案。直直到今天年4月，转向港股递交招股书，试图在香港资本市场寻求突破。

　　IPO屡次失利，新荷花为何这么执着资本市场？对此，北京商报记者联系新荷花方面进行采访，但对方以“不接受任何采访”作为回应。

　　重新荷花的钱财流状况或许可以找到一些线索。记者了解到，2024年新荷花的经营活动资金流净额为-46.7万元人民币，而同期贸易应收款项及应收票据高达5.58亿元人民币，占营业收入比例44.7%，应收账款周转天数延长，加剧了资金压力，面对1.62亿元的银行借款，偿债能力面临考验。

　　医药投资人士朱奎告诉北京商报记者，新荷花在经营方面也存在一些隐忧。中药饮片行业本身面临着诸多挑战，例如上游种植产业中药原药材价格波动大，这直接关联到中药饮片的销售价格及成本。重新荷花自身来看，尽管其在中药饮片领域占据一定市场地位，但产品结构相对单一，对普通饮片和少数毒性饮片的依赖水平较高。一旦这些主要产品的市场需求发生变化，或原材料供应出现问题，公司的经营业绩将受到明显冲击。

　　新荷花此次冲击港股IPO，是其上市征程中的又一次尝试。然而，过往的财务做假疑问、业绩增长的隐忧和行业面临的不确定性等诸多问题，都如同高悬的达摩克利斯之剑。资本市场向来严苛，新荷花能否得偿 所愿成功登陆港股，仍有待时间给出答案。