【TCL中环】凌晨祭出百亿巨亏财报，TCL中环这份比预告还差的业绩透露哪些信号

　　4月26日凌晨三点多，硅片龙头企业 TCL中环 （002129.SZ）披露巨亏近百亿元的财报公告，亏损额超过此前公司预告的“最差业绩”。

　　据 TCL中环 公告，2024年，公司实现营业收入284.19亿元人民币，同比减少51.95%；归属于上市公司股东的净收入为亏损98.18亿元人民币，上年同期净收入34.16亿元人民币。

　　而在此之前（据该公司1月24日晚间的业绩预告）， TCL中环 预计2024年归母净利亏损82亿元至89亿元人民币。

　　亏损近百亿背后

　　一直以来，光伏硅片行业显现 隆基绿能 （601012.SH）与 TCL中环 “双寡头”的竞争格局，“双寡头”合计占据行业约六成左右的市场份额，其中 TCL中环 的硅片市占率约为三成。

　　巨亏百亿的“成绩单”对于这家硅片龙头企业而言，其实其实不寻常。2019年至2023年的五年间， TCL中环 营业收入从169亿元增长至591亿元人民币，复合增速为37%；归母净收入从9亿元增长至34亿元人民币，复合增速为39%。2019年至2023年， TCL中环 的毛利率维持在20%左右。也是这五年间，该公司的硅片出货量大增，从30GW增长至114GW，复合增速为40%。

　　因此面对如此年报表现，在2024年报开头的“老总致辞”环节， TCL中环 老总李东生直言：“受行业周期下行影响，公司自身经营战略偏差、业务结构存在短板和一些经营决策失误，造成经营业绩恶化。”

　　据 TCL中环 分析，2024年公司业绩“失速”巨亏近百亿元的背后，主要受到三大原因影响。

　　从行业层面看，2024年行业供需持续错配，产业链价格逐步降至现金成本以下。受产品价格下跌影响，公司 新能源 光伏材料板块自二季度初出现毛利亏损，并加速进入现金成本亏损阶段。

　　以 TCL中环 主营的硅片业务（占比约60%）表现为例，2024年，硅片产品的毛利率为负20.53%，较2023年22%的毛利率，大幅下跌超四成（同比减少42.32%）。

　　第贰，公司 新能源 电池组件业务板块产品转型慢于市场需求，产销结构与规模不达预期，在行业周期底部进一步拖累经营业绩。财报显示， TCL中环 光伏电池及组件业务板块实现营业收入58.11亿元人民币，同比减少37.57%，光伏组件出货8.3GW。

　　“相信2025年电池组件业务能够取得更好的发展。”李东生在2024年报中表示，2024年，公司对组件产线进行结构调整，筹建新的组件产线。据财报表述，计划2025年进一步将组件产能升级为Topcon组件、BC组件产能。

　　另外，据 TCL中环 分析，子公司Maxeon对业绩的负向影响较大。“欧美市场价格持续下行、Maxeon经营模式及供应链布局转型调整慢于预期，和组件业务进入美国市场被退回等影响，造成报告期内Maxeon业绩大幅下跌。”

　　第壹财经记者了解到，李东生在开头致辞信中所述的 “公司自身经营战略偏差和一些经营决策失误”包含了2024年上半年，公司以高开工策略参与市场竞争，造成库存积累，这也给公司经营造成减值压力。

　　好比，最新年报数据显示，受当期计提的存货降价准备、资产减值等影响，2024年， TCL中环 资产减值44.34亿元人民币。2024年前三季度， TCL中环 计提资产减值准备合计24.39亿元人民币，其中存货降价准备计提23.97亿元人民币。

　　不过， TCL中环 表示，“自2024年三季度起，公司积极调整产销策略，带头践行行业自律，理性参与市场竞争。”

　　记者查询财报细项发现，2024年末，该公司存货63.24亿元人民币，占总资产的比率为5.04%，较2024年初的6.53%下降1.49%。

　　 TCL中环 还表示，面对公司经营遇到的问题，自2024年下半年起，公司及时调整经营策略，经营情况逐步好转。“2025年一季度，公司已实现经营业绩环比改善，有信心在2025年度实现经营业绩改善。”

　　整体看，2024年，该公司硅片出货同比增长10.5%至125.8GW，硅片整体市占率18.9%，维持行业第壹，其中，大尺寸（210系列）产品出货60.4GW。截至2024年末，公司硅片产能为190GW。

　　年报再提全球化战略

　　尽管因行业及自身经营战略“偏差”造成公司业绩“遇冷”，第壹财经记者了解到， TCL中环 在财报中依旧坚定其全球化战略。

　　年报重点提及投资布局中东及控股Maxeon以开拓美国市场，并称“光伏行业在地化制造是实现公司 新能源 光伏材料全球领先战略的一定选择”，这也与老总李东生近期对外屡次公开讲话的说法保持一致。

　　“近年，公司积极推动独立、完善的海外供应链，布局海外产能。”据 TCL中环 2024年报披露信息，报告期内，公司已与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC、Vision Industries达成合作，共同建立目前海外最大规模的晶体晶片工厂，加快推进公司全球本土化战略进程。另外，2024年，公司通过一揽子交易重组Maxeon，积极推动其资本架构、业务和运营情况改善，Maxeon逐步剥离美国以外的市场和制造业务，专注美国市场。

　　最新财报所述的中东项目，指的是去年7月官宣的总投资20.8亿美元（按现行汇率，约合人民币151.58亿元）的沙特20GW的光伏晶体晶片项目。

　　该公司2024年10月30日披露的《投资者调研纪要》公告显示，项目正在推进中，7月签约及公告后，公司主要工作是协调当地政府、股东的协同，与政府做厂房、土地等相关政策的交流。公司在抓紧做厂房和工程的设计。“整体来看，项目符合公司的进度预期，公司希望在2025年一、二季度有开工的计划。”

　　 太平洋 证券近期在研究报告中也提及海外项目造成的“想象力”，该机构表示：“因 TCL中环 资产负债率较低，中东项目有望继续提升竞争力。”

　　另外，公司老总李东生在2024年报致辞信的末尾提出：“公司坚定推动全球化战略，正在调整全球产业布局，积极推动海外供应链建设，强化核心能力应对挑战。”

　　曾提出“不出海就出局”的李东生，近期在多个公共场所强调过全球化的重要性。

　　“全球化发展是我国制造战略发展方向。”他认为，在新的经济环境下，企业“出海”不能只把产品卖到外国市场，还要构建全球产业链供应链体系，深化海外本土经营，塑造全球品牌形象，增强全球竞争力。

　　不过，仍需警惕全球化业务及Maxeon的主要风险。

　　 TCL中环 在2024年报“未来发展展望”章节中预警，Maxeon输美光伏组件被海关退回事件对其业务、供应链及财务稳健造成重大影响，公司经营上短时间内面临较大压力，需要花一按时间重新构建输美供应链，其未来战略和经营目标的实现存在不确定性。

　　“2025年一季度，公司已实现经营业绩环比改善，公司有信心在今年度实现业绩增长。”谈及公司后续治理计划，李东生在2024年报中表示，面对困难和问题，公司正在努力转变经营宗旨、推进业务变革。