【步长制药】步长制药去年净利暴跌274%巨亏5.5亿元 - 多款核心产品被医保-退货-，并购公司商誉大减值

　　蓝鲸新闻4月29日讯（记者屠俊）4月25日， 步长制药 (603858. SH)公布2024年年报，公司营业收入为110.1亿元人民币，同比下降16.9%；归母净收入亏损5.54亿元人民币，同比下降273.6%；扣非归母净收入亏损4.93亿元人民币，同比下降269.0%。

　　 步长制药 在2024年年报中提到，归属于上市公司股东的净收入、归属于上市公司股东的扣除非我们时常性损益的净收入、每股收益指标降幅较大，主要是 2020 年起，公司全资子公司通化谷红产品谷红注射液、控股子公司吉林天成产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液逐渐调出各省级医保目录，且仍在部分省份重点监控目录中，市场竞争激烈、市场开发水平不如预期等原因；报告期因上述事项对公司业绩的影响超过预期，公司对通化谷红制药、吉林天成制药等子公司商誉进行减值测试，拟计提商誉减值准备合计8.53亿元人民币，较上年同期增加。

　　核心产品被医保“退货”后业绩滑坡

　　作为国内心脑血管中成药龙头， 步长制药 于2016年11月成功在A股上市，公司市值一度迫近千亿，不过， 步长制药 上市即巅峰，尔后其股票价格一路滑坡。

　　中药注射液为 步长制药 的核心产品，而近年来，中药注射液的安全性和有效性受到颇多关注。

　　2019年发布的医保目录调整方案中，对中药注射液和辅助用药有了更严格的制约，直接将银杏叶注射制剂、生脉注射液等部分中药注射剂进行剔除；另外，中药注射剂被限品种扩大，其中不乏年销售几十亿元的大品种，这些中药注射剂大部分都要求二级以上医疗机构才能使用，且使用范围都偏向重症。另外，甭管是中成药还是生化类药品，被并入“辅助用药”之列的大部分都从目录里移除。

　　 步长制药 在2024年财报中提到的通化谷红产品谷红注射液属于中药注射剂；而吉林天成产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液则均为神经修复类辅助用药，含生物提取成分，该三种产品不仅是 步长制药 的独家品种，还都曾经是超10亿的大单品。

　　以谷红注射液为例，该产品2021年的营业收入为21.12亿元人民币，占 步长制药 同期营业收入比例的13.41%；复方脑肽节苷脂注射液在2021的营业收入为13.17亿元人民币，占公司同期营业收入比重为8.36%；复方曲肽注射液在2021年为 步长制药 贡献了10.49亿元营业收入，占公司当年营业收入的6.66%。

　　不过，随着2019医保目录的调整，后续，各省逐渐调整地方医保目录，而 步长制药 上述产品也逐渐被多地的医保“退货”，对于业绩的影响也开始逐步显现。

　　其实，自2012年起， 步长制药 开展了一系列资本运作，分别于2013年、2014年、2015年累计收购通化谷红制药有限公司（以下简称“通化谷红”）100%股权，收购成本合计27.48亿元人民币，确认商誉18.36亿元；分别于2012年、2015年累计收购吉林天成制药有限公司（以下简称“吉林天成”）95%股权，收购成本合计35.97亿元人民币，确认商誉31.6亿元人民币，上述商誉合计49.96亿元人民币。由此， 步长制药 获得了吉林天成的复方曲肽注射液和复方脑肽节苷脂注射液、通化谷红的谷红注射液这三款产品。

　　而上述收购似乎其实不成功，截至2023年12月31日，公司对上述商誉已计提减值准备36.67亿元人民币，其中计提通化谷红涉及商誉减值准备13亿元人民币，吉林天成涉及商誉减值准备23.59亿元人民币。2023年末账面价值合计为13.29亿元人民币。

　　2024年公司对通化谷红和吉林天成的商誉继续进行了减值测试，并拟计提商誉减值准备合计8.53亿元人民币。

　　大额商誉减值的原因同样为，上述两家公司旗下的主力产品调出各省级医保名录。而随同着商誉减值， 步长制药 业绩也发生了大幅波动。2020年-2024年， 步长制药 分别实现净收入18.61亿元、11.62亿元、-15.30亿元、3.19亿元和-5.54亿元人民币。

　　被疑问“带金销售”

　　除了核心产品被医保“退货”，这家曾经的中成药龙头还被市场疑问销售费用高企和“带金销售”有扯不清的关系。

　　据公开数据显示，2017年至2024年， 步长制药 的销售费用分别为82.87亿元、80.36亿元、80.81亿元、83.73亿元、83亿元、74.84亿元、63.69亿元和43.23亿元人民币，合计约600亿元人民币。但相对同期2017年至2024年间， 步长制药 的研发费用合计在33亿元左右，远远低于销售费用。

　　2021年，财政部发布公告，77家参与大查账的医药企业中，有19家被行政处理，其中就涉及 步长制药 。 步长制药 以咨询费、市场推广费名义向医药推广公司支付资金，再由医药推广公司转付给该公司的代理商，涉及金额5122.39万元。财政部依法对 步长制药 处以顶格处罚，5万元罚款。

　　另外， 步长制药 的一些核心服务商也存在诸多疑点。例如，2023年其第壹大销售服务商为海南椰云众包科技有限公司，交易费用高达4.49亿元人民币，而该公司建立于2021年4月，注册资金1000万元人民币，社保参保人数仅10人。第贰大服务商宝鸡新安睿企业管理有限公司， 步长制药 向其支付市场推广费、市场调研费等2.94亿元人民币，该公司为个人独资企业，2020年9月成立，社保参保仅8人。

　　更令人疑问的是， 步长制药 向关联方支付的巨额费用。2021至2023年期间， 步长制药 向关联方贵州名帅酒业销售有限公司支付了超5700万元的款项，而该公司的实际控制人王秀珍，是 步长制药 实控人赵涛的岳母。

　　另外，2023年，宁波国帅酒业销售有限公司进入 步长制药 的酒水采购商名单，这家公司由赵涛实际控制。

　　有业内人士指出， 步长制药 的销售模式长期依赖“市场推广+学术会议”进行营销，但这一模式在现今医药反腐环境下正面临巨大的监察管理挑战。

　　2024年，其销售费用为43.23亿元人民币，虽然相对于往年有了大幅下降，但仍然占整体营业收入的约40%。

　　新品方面， 步长制药 似乎并未因前述两家公司的大额商誉减值放缓外延式扩张的策略。2020年， 步长制药 通过增资浙江华派及其下属子公司浙江天元生物药业、泰州赛华生物科技和无锡华派生物科技开始进入疫苗领域。

　　2024年财报中， 步长制药 指出，在疫苗（即预防用生物制品）领域：公司积极开展疫苗研发工作，公司控股子公司浙江天元生物药业拥有 2 项 流感 病毒裂解疫苗（成人及儿童型）、A 群 C 群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗 4 项疫苗产品，另有四价 流感 病毒裂解疫苗（鸡胚、成人型）、四价 流感 病毒裂解疫苗（MDCK 细胞）、水痘减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗等产品正在研发。

　　不过，今年多家疫苗厂商公布的财报显示，成熟疫苗产品已经开启“价格战”模式， 智飞生物 、 沃森生物 等许多家疫苗厂商业绩滑坡明显。而后续疫苗等业务是否能带 步长制药 走出业绩困局还需静待观察。