【加盟商】锅圈的万店压力测试 - 门店负增长、加盟商压力与品类扩张困境

　　锅圈（02517）2024年营业收入增长6.2%，但门店净减157家、归母净收入下降3.79%。急速扩张后，锅圈面临加盟模式瓶颈、供应链整合压力、新品类风险及加盟商与消费者的普遍不满，转型阵痛袒露无遗。

　　作为“在家吃饭第壹股”，锅圈凭借火锅、烧烤食材起家，依托C2F（消费者到工厂）模式与万店规模，迅速跻身餐饮零售龙头。2024年，公司营业收入64.7亿元人民币，同比增长6.2%，毛利14.17亿元人民币，同比增长4.9%，但净收入2.41亿元人民币，下降8.4%，归母净收入2.31亿元人民币，同比下降3.79%，显现出增收不增利的困境。

　　同期，门店总数从2023年的10307家减少至10150家，加盟店减少165家至10135家，扩张势头明显受阻。

　　门店收缩与加盟模式瓶颈

　　锅圈依赖轻资产加盟模式，2020至2022年门店数从4296家激增至9216家，2021年净增2568家为高峰。2023年10月，公司门店突破1万家，达10307家，但2024年中期门店降至9660家。2020至2022年，加盟门店关闭数量分别为28家、194家及279家，关店率从0.7%升至3%。业内分析指出，市场饱和与消费疲软造成单店营业收入下滑，2024年中期客单价下降10-15%，消费频次承压。

　　2024年10月，锅圈曾公开表示：“过去一年，公司暂停了门店扩张，专注于结构优化和标准化经营，通过‘墩苗’行动提升门店质量。”

　　而据窄门餐眼数据，2023年以来，锅圈拓店步伐大幅放缓，尤其是在2025年扩张几近停滞，3月及4月新开门店均只有4家，目前锅圈在营门店总数仅剩下8402家。

　　加盟商盈利压力与选址问题加剧门店收缩。锅圈宣称“0元加盟”，但加盟商需支付约2万元/年的服务费及设备、首批货品等费用，总投资可达20-30万元。业内指出，锅圈选址保护政策执行不严，部分区域门店密渡过高，造成相互竞争，尤其在下沉市场，客流稀疏和运营支持不足延长了盈利周期。有锅圈加盟商表示，锅圈为了开更多店，对加盟商的保护距离从一开始的3公里变成1.5千米，后来又缩减至不到1公里。一位上海加盟商表示，周围900米内新开了一家锅圈门店，造成其门店的销量明显下滑。这些问题削弱了锅圈的网络规模优势，加盟商信任危机加剧。

　　供应链整合的阵痛

　　锅圈通过自建与收购强化供应链控制，2024年新增3家食材工厂，总数达6家，覆盖牛肉、丸类、底料、河鲜、虾滑与酸汤产品。自有工厂产品占比升至20%，存货周转天数下降25%。然而，供应链扩张造成明显问题。2024年7月全资收购华鼎冷链优化物流，但贸易应收款项从2023年的5430万元激增至2.33亿元人民币，周转天数从6天增至8.1天，资金回笼压力凸显。2024年，锅圈以2.5亿元收购逮虾记41%股权，持股增至51%，意在强化虾滑品类，但整合效果尚未显现。业内人士指出，频繁并购与建厂虽提升规模效应，却增加管理复杂性与资金压力，短时间内对盈利贡献有限。

　　供应链管理漏洞进一步侵蚀信任。尽管锅圈宣称建立了全链路供应体系，加盟商却反馈食材质量不稳定。消费者在黑猫投诉平台上对锅圈食品提出了多项投诉，主要包含产品中出现异物、缺斤少两、退钱存在坑骗行为和夸大宣传等诸多问题。例如，一位消费者投诉称，在锅圈食汇购买的包子送到后发生明显霉变，卖家仅表示全额退钱，未对 食品安全 问题给予重视。另一位消费者反映，购买的火锅食材食用后造成一家四口人急性肠胃炎，商家仅提供退钱处理，未对 食品安全 问题做出有效回应。

　　锅圈食品在招股书中也披露过，截至2023年4月30日，有735间加盟店未获得经营许可证和牌照，占总门店数的5%以上，存在一定的 食品安全 隐患。这些问题反映出锅圈食品在快速扩张进程中，可能存在对加盟店管理不严、 食品安全 隐患监管不到位等诸多问题，影响了品牌形象和消费者信任度。

　　品类快速扩张的危险

　　为突破火锅、烧烤品类天花板，《财中社》注意到，锅圈加速向预制菜、西餐、酒饮等领域扩张。

　　锅圈食品的产品组合包含火锅、烧烤、饮品、一人食、即烹餐包、生鲜食品、西餐和零食八大类别，合计710个SKU。而2024年一年就推出412个新SKU，新品包含“99元毛肚自由火锅套餐”与“中式手打牛排”，后者主打5分钟快熟与高蛋白低脂特性，迎合居家餐饮刚需。然而，新品推广造成毛利率从22.2%降至21.9%，销售及分销开支增长14.8%至6.64亿元人民币。

　　锅圈在2024年年报中解释，毛利率下降系“新品早期促销让利所致”，但市场普遍认为是新品定位模糊与转化率低迷共同造成。新SKU的多样性造成门店陈列杂乱、仓储压力倍增，加盟商培训成本上升。

　　新品推广困境加剧加盟商压力。业内分析指出，锅圈新品因定位模糊、消费者接受度低，造成转化率欠安，推广成本居高不下。加盟商面临库存积压和仓储成本上升，尤其在下沉市场，消费者购买力有限进一步加剧问题。这些问题凸显锅圈新品战略失误，削弱品牌信任与市场竞争力。

　　2025年，锅圈筹备“锅圈酒饮便利”新店型，布局酒水、烘焙、乳制品，试图覆盖“喝抵家”场景。2024年，锅圈实业成为宋河酒业唯一重整投资人，意在借渠道优势打开酒水市场。然而，酒水零售竞争激烈，传统烟酒专卖店、线上平台如京东拼多多，和即时零售平台如美团闪购，已建立深厚基本盘。业内人士提醒到，酒饮品类管理宽度增加，可能造成库存周转效率下降与消费者认知混乱。

　　 线上线下 协同的挑战

　　锅圈通过抖音等线上渠道实现流量破圈，2024年曝光量超62.1亿次，“毛肚自由火锅套餐”销售金额达5亿元人民币，注册会员数增至4130万，预付卡储值9.9亿元人民币，同比增36.6%，显示复购率提升趋势。

　　然而，线上低价促销增加成本压力，线下门店精细化运营不足。

　　《财中社》发现，截至2025年5月30日，以“锅圈”为关键词搜索，黑猫投诉平台有结果1432条，虽然不代表企业投诉总量，但也一定水平上说明所存在的问题；主要涉及食材不新鲜、包装破损等质量问题，和促销活动与实际不符的夸大宣传。

　　从2024年财报看，新品推广未明显改善业绩，消费者对产品质量和夸大宣传的普遍不满进一步放大锅圈的信任危机。这些问题削弱品牌竞争力，袒露出战略失误。

　　数字化系统提升供应链效率，但库存周转天数延长至68天，反映库存积压问题。

　　2024年，锅圈新增287家乡镇门店，显示下沉市场潜力，但门店总数从10307家降至10150家，高线城市收缩。

　　 线上线下 协同还发生了新的矛盾。消费者通过锅圈APP和小程序下单，门店负责配送，增加加盟商运营负担。加盟商面临高成本和内卷压力，尤其在“锅圈肴肴领鲜”等新店型推广中，选址和营销支持不足。在下沉市场，门店密渡过高和客流稀疏加剧盈利难题，这些问题凸显锅圈战略失误，削弱品牌信任与市场竞争力。

　　资本市场遇冷与加盟商的信任危机

　　2024年，锅圈股票价格经历剧烈波动，年初市值缩水超80%，3月底反弹超90%，但5月20日H股全流通后上涨乏力，5月30日收报3.19港元/股，总市值85.1亿元人民币。股东承诺不减持与回购计划短时间提振股票价格，但市场信心不足。分析人士指出，锅圈低毛利、高周转模式在消费疲软下难以支撑高增长预期，五年两万店目标面临现实压力。

　　加盟商信任危机加剧困境。总部新品推广造成库存积压，存货周转天数从50.8天增至68天，资金占用严重。在一线城市，加盟商因客流稳定受影响较小，但在下沉市场，运营支持不足和客流稀疏使盈利艰难。这些问题反映总部与加盟商利益分配失衡。

　　锅圈曾在“懒宅经济”风口上乘势而起，以社区门店为支点、加盟网络为杠杆，实现跨越式增长。然而，面对火锅调料和预制菜市场的激烈竞争，锅圈护城河薄弱。而门店负增长、利润下滑、加盟商出逃与全品类扩张的陷阱，袒露出其转型阵痛。

　　供应链整合的高成本、新品类的高投入、加盟模式的瓶颈和运营支持不足，正考验锅圈从“食材超市”向“社区央厨”的转型成色。面对懒熊火锅、自嗨锅等竞争对手的冲击，和预制菜市场饱和的行业压力，锅圈是否陷入“全品类陷阱”？