【若羽臣】自有品牌爆发、主业萎缩，二股东减持引燃若羽臣困局

　　从电商代运营起家的 若羽臣 （003010）靠自有品牌“绽家”爆发造成新消费光环，股票价格暴涨超450%，市值突破138亿元人民币。

　　然而， 若羽臣 的另一面是主业持续萎缩、二股东密集减持、费用失控。

　　二股东连续减持，回购价格上限大幅上调

　　2025年6月13日，继前一交易日涨停后， 若羽臣 股票价格上涨2.68%，收于60.98元，市值138.7亿元人民币，以2024年9月18日股票价格底点10.9元计，已上涨459.45%，除权前最高价82.5元计算的最大上涨幅度更是高达656.88%。

　　公司老总王玉曾在5月底对媒体表示，股票价格大涨后“无法入睡了”，这一表态某种水平上反映出公司对估值支撑力的焦虑。

　　6月8日， 若羽臣 公告称，第贰大股东 朗姿股份 （002612）计划减持不高于476.8万股，占总股本3%，预计套现3.42亿元人民币。

　　此前，2025年3月至5月， 朗姿股份 已减持476.76万股，套现2.17亿元人民币，持股比例从10.3%滑落至7.3%。

　　作为曾以战略投资者身份入股的朗姿，其减持理由仅为“自身资金规划安排”，未披露具体动因，言辞含糊，引发市场对其计划清仓的臆测。有投资者质问：“二股东跑路，管理层还能睡得着么？”

　　更有目共睹的是，6月9日， 若羽臣 突然将回购股份价格上限从30.22元/股上调至88.40元/股，资金规模10亿至20亿元不变。此举恰逢朗姿减持窗口开启，被市场解读为“托底拉抬”甚至“配合减持”的护盘手段。

　　财务压力：投入换不来增长

　　 若羽臣 表面亮眼的股票价格表现背后，是对高额营销投入的过度依赖。从2020年到2024年，公司市场推广费从9362万元激增至4.17亿元人民币，上涨幅度达3.45倍；而同期净收入仅从0.89亿元增长至1.06亿元人民币，近乎停滞，意味着大额投放几乎没有换来增长。

　　进入2025年， 若羽臣 费用率进一步走高。一季度，公司销售费用率由上年全年的不足30%升至45.8%，这种“高投放+低转化”模式，意味着公司短时间内难以开脱对平台流量和补助的依赖，品牌护城河尚未形成。

　　核心业务连续下滑

　　《财中社》发现， 若羽臣 的核心业务电商代运营业收入入连续两年下滑。2023年，该板块收入同比下降10.8%至9.4亿元人民币，2024年再降18.95%至7.64亿元人民币，占比第壹次跌破50%。尽管2024年该业务板块毛利率从2023年的35.54%提升到39.26%，但收入萎缩趋势明显，市场份额受到挤压。

　　相比之下，自有品牌业务表现亮眼，2024年营业收入5.01亿元人民币，同比增长90.3%，占比28.37%，毛利率66.92%，远高于代运营业务。

　　自有品牌“绽家”主打家庭护理与婴童个护，迅速切入线上快消赛道，但尚处于用户教育与渠道爬坡阶段。根据九方智投分析，“绽家”2024年全渠道GMV超60亿元人民币，天猫、抖音、小红书等多渠道GMV同比增长超100%，双11全球购物狂欢节期间天猫家清新品牌成交榜第壹，GMV增长139%。新品牌“斐萃”2024年9月上线，2025年2月月销超1000万元人民币，显示快速放量潜力。

　　传统核心业务基础动摇，自有品牌尚处爬坡，增长结构失衡的定 时炸弹愈发明显。

　　股票价格异动，券商“买入”

　　2025年6月初， 若羽臣 连续三日上涨幅度超20%，触发“股票交易异常波动公告”。公司回应称无未披露事项。龙虎榜数据显示，短线资金频繁进出，投机炒作嫌疑加重。高速上涨的股票价格与核心主业滑坡、净利偏低的现实形成鲜明反差，估值落差下的危险如影随形。

　　 东吴证券 （601555）、中邮证券和华源证券近期均给予公司“买入”评级，华源证券丁一团队预测2025年净收入1.7亿至1.9亿元人民币，称 若羽臣 “自有品牌具备爆发潜力”，但研报同时点出行业竞争加剧、产品同质化及销售转化波动等风险。一位不愿具名的数据分析师直言：“‘绽家’能否撑起估值并形成闭环是关键，不然只是短时间流量故事。”网友留言：“烧钱换增长，撑得住么？”疑问声不绝于耳。

　　作为一家刚刚跨过百亿市值门槛的成长型公司， 若羽臣 不是第壹家“投入换增长”的企业，也不会是最后一家。公司正在经历一场典型的成长焦虑：自有品牌尚未稳固、传统主业已然滑坡。