【老白干酒】经营现金流下滑 - 销售费用微增 - 老白干酒上半年营收净利增长背后存隐忧

　　河北衡水 老白干酒 业股份有限公司（简称“ 老白干酒 ”，600559.SH）日前发布的2025半年报显示，营业收入、净收入均保持同比增长势头。《经济参考报》记者发现，在 白酒 行业处于深度调整期、多家酒企业绩下滑的环境下， 老白干酒 上半年仍实现营业收入与净收入双增实属不容易。不过，其经营资金流下滑、销售费用微增等诸多问题值得投资者关注。

　　公开资料显示， 老白干酒 主要从事 白酒 的生产与销售，主要产品为衡水老白干系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒等。

　　财报显示，今年上半年， 老白干酒 实现营业收入24.81亿元人民币，同比增长0.48%；实现归母净收入3.21亿元人民币，同比增长5.42%。记者了解到，在互联网上，有投资者在2025年河北辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2025年半年报集体业绩说明会（简称“说明会”）上向 老白干酒 发问：“请问在20个上市酒企中贵公司是少有的业绩增长的，贵公司是咋做到的？” 老白干酒 总经理赵旭东回复称，面对行业的不利影响，公司加强市场调研，深入一线聆听市场声音、探讨务实举措、回应市场关切。在营销策略上，公司双线出击，产品高低并重，聚焦资源缔造区域优势，优化渠道布局及推广策略，深化厂商店联动，做好消费者沟通和服务，进一步增强消费粘性，提升消费者忠诚度，不断扩大销售网络，提高市场占有率。

　　虽然 老白干酒 的业绩表现不错，但其资金流情况却不容乐观。财报显示，2025年上半年， 老白干酒 经营活动引发的钱财流量净额由2024年上半年的2.23亿元大幅下降到2025年上半年的-0.49亿元人民币，由正转负。 老白干酒 董事会秘书、财务总监吴东壮在业绩说明会上解释称，上半年经营性资金流量净额减少主要系上半年为增进渠道健康发展，公司现金回款相应减少所致。

　　另外， 老白干酒 的合约负债情况同样不尽人意。财报显示，2025年上半年末， 老白干酒 的合约负债为12.75亿元人民币，同比下降8.78%。

　　记者研读财报发现， 老白干酒 近年来始终在推进“降本增效”工作。如其在2023年报中称，公司通过全面预算管理，进行成本费用控制，在公司内部持续开展降本增效活动，确保费用的精准投入和有效使用，有效降低费销比和各项费用，不断提升盈利水平。尔后，在2024年半年报、2024年年报和2025年半年报等多份财报中，公司持续强调了“降本增效”对于企业管理的重要性。

　　可是， 老白干酒 “降本增效”战略的具体成效尚待进一步观察。财报显示， 老白干酒 上半年的销售费用为6.84亿元人民币，同比上升3.14%，销售费用不降反升；管理费用为1.87亿元人民币，同比下降0.83%，下降幅度也远不如去年同期。

　　在前述业绩说明会的互动环节，一位网友向 老白干酒 的总经理赵旭东提问：“这两年公司都在推降本增效，但上半年销售费用是同比增长的，管理费用降幅也不如去年。下半年销售费用、管理费用还有没有改善空间？”赵旭东就此回复称，公司加强全面预算管理，在公司内部持续开展降本增效活动，不断提升盈利水平。上半年，面对行业各种不利因素的影响，公司积极推进各项工作，重点做好区域市场的拓展，在品牌宣传和消费者运营方面有针对性地加强投入。公司未来会持续加强市场营销工作，不断提升公司在核心区域市场的品牌优势。

　　值得肯定的是，在 白酒 行业整体显现“量缩利减”态势的当下， 老白干酒 仍交出了一份可圈可点的答卷。但业内人士认为，如何扭转资金流下滑趋势、优化期间费用或成为 老白干酒 未来持续推进高质量发展的关键。