【天佑德酒】青稞酒业务承压 - 销售费用高企 - 天佑德酒上半年净利润下滑超三成

　　青海互助天佑德青稞酒股份有限公司（简称“ 天佑德酒 ”，002646.SZ）于日前发布的2025年半年报显示，上半年实现营业收入6.74亿元人民币，同比下降11.24%；实现归母净收入0.51亿元人民币，同比大幅下降35.37%，营业收入与净收入双双下滑。《经济参考报》记者了解到，除业绩下滑外， 天佑德酒 存在的主营青稞 白酒 业务承压、省外收入降幅较大及销售费用高企等诸多问题，也引起了市场的重视。

　　公开资料显示， 天佑德酒 主要从事 白酒 的研发、生产和销售。 白酒 生产采用固态发酵方式， 白酒 销售分为渠道经销和厂家直销模式。 天佑德酒 主要产品为青稞 白酒 ，旗下品牌主要有天佑德、互助、永庆和、八大作坊、世义德等。

　　从收入构成来看，占 天佑德酒 八成以上收入的青稞 白酒 的销量下滑严重。财报显示，上半年，公司100元（含）/500ml以上的青稞 白酒 实现营业收入2.99亿元人民币，同比减少10.19%；100元（含）/500ml以下的青稞 白酒 实现营业收入2.71亿元人民币，同比减少11.44%。

　　在青稞 白酒 业务承压的同时， 天佑德酒 其它酒类产品也未能弥补其业绩方面的不足。财报显示， 天佑德酒 其它青稞酒类、葡萄酒、其它品牌酒类产品上半年分别实现收入77.68万元、464.32万元、8785.24万元人民币，同比分别下降71.77%、6.89%、11.69%，营业收入规模均远不及主要业务。

　　分区域看， 天佑德酒 上半年在 青海省 内实现收入4.61亿元人民币，同比下降8.49%；在 青海省 外实现收入1.98亿元人民币，同比下降17.18%，省外市场业绩下滑速度明显高于省内。业内人士指出，青稞 白酒 作为特色香型 白酒 ，在青海本地有着深厚的消费基础，但在省外市场认可度相对有限，或需要在品牌认知度等方面进一步发力。

　　值得注意的是， 天佑德酒 的销售费用近年来一直处于较高的水平。财报显示，2023-2024年， 天佑德酒 的销售费用分别为2.88亿元、3.24亿元人民币，分别同比上升18.31%、12.50%。记者进一步计算发现， 天佑德酒 同期的销售费用率分别为23.83%、25.85%。2025年上半年， 天佑德酒 的销售费用为1.58亿元人民币，与2024年上半年几乎持平，销售费用率为23.50%。与同样是西北区域酒企的上市公司 伊力特 （600197.SH）和 金徽酒 （603919.SH）的7.24%和18.96%相比，销售费用率偏高。

　　在业绩承压的状况下， 天佑德酒 的钱财流表现较为良好。财报显示， 天佑德酒 上半年经营活动引发的钱财流量净额为0.54亿元人民币，同比上升136.47%。 天佑德酒 在半年报中称，公司经营活动引发的钱财流量净额上升主要系按合同约定支付的包材款、原辅材料款、外购的商品款均较上年同期减少。

　　值得肯定的是，凭借多年经营， 天佑德酒 在青稞 白酒 这一特色领域做到了可靠的水平，但其主要业务承压、销售费用高企等诸多问题值得引起投资者关注。业内人士分析认为，在 白酒 行业的深度调整期，虽然 天佑德酒 上半年业绩有所下滑，但其资金流状况显现出积极的信号，反映出其在供应链和渠道资金管理上的优化，展现出企业在复杂市场环境下的钱财管控与运营韧性，也为企业未来进一步高质量发展奠基了基础。