【电视广播】IPO雷达 - 好医生云医疗递表港交所，刚盈利两年多，负经营现金流存隐忧

　　据港交所9月30日披露，四川好医师云医疗科技集团股份有限公司（简称：好医师云医疗）向港交所主板提交上市申请书，海通国际及 中信证券 为联席保荐人。

　　据招股书透露，好医师云医疗是我国可靠的综合性基层医疗赋能平台，致力于让优质医疗资源下沉至基层市场，让基层 老百姓 在家门口享受三级医院水平的医疗服务和产品。

　　公司于2016年开始运营，通过互联网、医学知识图谱和数据分析技术解决基层医疗机构临床检验普遍不足的问题。

　　好医师云医疗称，“根据灼识谘询的资料，以2024年收入计，公司在中国基层医疗赋能服务行业位列第贰。”

　　好医师云医疗自述，公司的月均付费客户数由2022年的超8.38万家增至2024年的超12.19万家，复合年增长率达20.6%。公司的月均付费客户数由截至2024年6月30日止六个月的12.35万家进一步增至截至2025年6月30日止六个月的超过12.43万家。

　　2022年至2024年，好医师云医疗的收入由2022年的18.82亿元增长至2024年的32.64亿元人民币，复合年增长率达31.7%。于截至2024年6月30日止六个月至截至2025年6月30日止六个月，公司的收入由15.26亿元增长至18.91亿元人民币，增长率达23.9%，公司于2023年及尔后期间亦实现了规模盈利。

　　具体看业绩，好医师云医疗于2022年录得亏损净额80万元人民币，公司称，主要由于公司正在扩大药品供应链解决方案的规模，尚未开始提供专病诊治解决方案及权益股份赎回负债的公允价值变动录得亏损。

　　于2023年、2024年及截至2025年6月30日止六个月，公司分别录得净收入6250万元、3780万元及3580万元人民币，主要由于公司不断扩大的顾客群、多元化的SKU及更强的顾客服务能力推动收入大幅增加。

　　不过，截至2025年6月30日，好医师云医疗的累计亏损为5610万元（未经审计），因为公司自成立起至2022年一直发生亏损。

　　根据招股书，截至2022年12月31日，好医师云医疗的流动负债净额为6150万元。于往绩记录期间，公司流动负债的主要组成部分为贸易应付款项、应付关联方款项及合约负债。截至2022年12月31日，公司的负债净额为1.64亿元人民币。

　　好医师云医疗表示，“该等状况可能会让我们面临流动资金短缺。进而要求我们从外债等其它来源募集资金，我们可能无法以商业上正确的条款取得资金，或根本无法获得。在满足我们的流动资金需求时遇到任何过不去的槛或失败均可能对我们的财务情况、经营业绩及前景发生重大不利影响。倘我们的收益能力减弱，流动负债净额及负债净额状况可能会再次发生。”

　　于2022年及截至2024年止六个月，公司亦录得经营活动所得资金流出净额2570万元及3110万元。

　　好医师云医疗坦言，“倘我们继续出现负经营资金流，我们维持营运及为业务策略提供资金的能力可能会受到不利影响。此或须透过额外融资以满足营运资金需求或为扩张计划提供资金。”

　　库存方面，好医师云医疗的存货主要包含制成品（主要为药品和其它产品）。

　　截至2022年12月31日，公司的存货为2.56亿元人民币，截至2023年12月31日为4.64亿元人民币，截至2024年12月31日为6.03亿元及截至2025年6月30日为5.11亿元人民币。

　　于2022年、2023年及2024年和截至2025年6月30日止六个月，公司的存货周转天数分别为45.9天、61.3天、81.1天及69.8天。

　　好医师云医疗称，库存水平超出客户需求可能造成存货撇减、产品过期或库存持有成本增加并对公司的流动资金造成不良影响。由于公司计划继续扩大产品供应，预计库存中将包含更多产品，这将使有效管理库存变得更具挑战性，并将给公司的仓储系统造成更大压力。