【梦洁股份】-家纺第一股-收警示函！梦洁股份业绩下滑、资金迷局与危机重重

　　2025年10月20日，湖南证监局的一纸文书将“家纺第壹股” 梦洁股份 （002397.SZ）再度推向舆论风口。

　　监管发出的警示函明确指出， 梦洁股份 存在收入成本跨期确认、违规资金拆借等多项问题，公司被采取责令改正措施，老总姜天武、总经理涂云华、财务总监李云龙三名核心高管被出具警示函并记入诚信档案。

　　这纸警示函其实不是孤立事件，而是这家拥有超40年历史的企业在业绩下滑、战略摇摆与内部治理混乱中积弊的集中爆发。从20十年上市时的意气风发，到如今营业收入腰斩、内斗不止， 梦洁股份 的迷失之路，折射出传统家纺企业在时代变局中的集体困境。

　　业绩迷局：营业收入腰斩与盈利幻象

　　警示函揭示的财务违规，恰似撕开了 梦洁股份 业绩报表的“遮羞布”。

　　监管查明，2022至2024年间，公司直营专柜及子公司直销业务存在收入成本跨期确认情形，销售回扣与职工薪酬也存在跨期处理问题。

　　这种财务操作的背后，是公司业绩持续恶化的现实压力。

　　回溯历史数据， 梦洁股份 的业绩曲线显现出明显的“过山车”轨迹。2019年是其巅峰时刻，营业收入达到26.04亿元人民币，归母净收入8539万元人民币，创下上市以来最佳业绩。但盛极而衰的剧本迅速上演，2021年归母净收入骤降至-1.58亿元人民币，2022年更是扩大至-4.48亿元人民币，两年累计亏损超6亿元人民币，相当于2010~2019年十年盈利总和的1.5倍。

　　2023年公司看似实现“结束亏损实现盈利”，归母净收入达2241万元人民币，但这种复苏更像是“假性反弹”。2024年营业收入同比下滑20.48%至17.15亿元人民币，较2019年峰值缩水34.1%，仅相当于20十年上市早期的两倍水平，而同期同行 罗莱生活 营业收入已突破40亿元大关。2025年上半年的业绩数据更显诡异：营业收入7.34亿元同比下降14.83%，归母净收入却同比增长26.27%至2541.5万元人民币，形成“增利不增收”的格局。

　　与同行相比， 梦洁股份 的差距正持续拉大。从营业收入规模看，2024年 梦洁股份 17.15亿元的营业收入，不足 罗莱生活 的40%、 水星家纺 的50%，曾经的“家纺三巨头”格局已完全失衡。

　　家纺行业已进入存量竞争时代，2024年国内家纺市场规模同比增长仅2.1%，而头部企业竞争日趋激烈。 梦洁股份 的高端化定位未能形成不同化优势，反而因价格偏高失去大众市场，而在高端市场又面临国际品牌挤压。

　　从产品结构看，公司套件、被芯、枕芯等核心品类2025年上半年营业收入全线下滑，新业务拓展几乎空白，产品迭代速度远落伍于 罗莱生活 等于行。渠道方面， 线上线下 双线萎缩的格局短时间内难以扭转，直营门店店效腰斩更是敲响了终端危机的警钟。

　　战略摇摆：从互联网+到 新能源 的迷途

　　业绩滑坡的背后，是 梦洁股份 近十年来的战略迷失。作为传统家纺企业，其曾最早嗅到互联网浪潮的气息，却最终在屡次转型中错失先机。

　　2015年，公司率先提出“互联网+CPSD战略”，宣称要布局电商、微商等新兴渠道，当年新兴渠道收入同比增长30%。但这种转型更停留在口号层面，直到2019年，线上收入占比仍仅15%左右，远低于同行水平。2020年借助与主播薇娅的合作，线上收入一度突破4.31亿元人民币，占比提升至19.43%，但随着直播带货监管趋严及头部主播风波，这一增长引擎迅速熄火。

　　2021至2023年，公司线上收入连续下滑，从5.84亿元降至5.03亿元人民币，占比在23%左右徘徊，而 富安娜 同期线上占比已接近40%。线上渠道的乏力直接拖累整体业绩，2024年上半年，梦洁线上营业收入同比降幅超30%，成为营业收入下滑的主要推手。

　　线下渠道的收缩同样惊心动魄。2025年上半年，公司累计关闭直营及加盟门店113家，直营门店平均店效从2024年末的303.06万元骤降至141.30万元人民币，近乎腰斩。截至2025年6月末，直营门店总面积38966平方，较上年同期减少近千平方，曾经引以为傲的线下终端网络正加速瓦解。

　　更令人费解的是2023年的“跨界突袭”。随着金森 新能源 入主， 梦洁股份 一度传出要进军 新能源 领域的消息，公司董事会也因此重组为两大阵营。但这场跨界转型最终沦为闹剧：金森 新能源 因信息披露虚假被监管警示，其提名的董事仅剩陈洁一人留守， 新能源 业务更是毫无进展，反而让公司陷入长达两年的内耗。

　　战略频繁切换造成资源严重错配。2019~2022年，公司销售费用累计达28.77亿元人民币，管理费用从6382万元增至1.28亿元人民币，四年间增长101%，但这些投入并未转化为营业收入增长动力，反而因费用率攀升侵蚀利润——2022年销售费用率达39.69%，较2019年提升12.32个百分点，管理费用率则从2.45%升至6.3%。

　　随后，公司2024年的销售费用约为4.60亿元人民币，比2023年下降约26.9%。2025年上半年的销售费用约为1.72亿元人民币，相较于2024年全年大幅下降，反映公司在费用控制方面的持续压缩。

　　治理乱象：6337万拆借与八年异议

　　湖南证监局警示函中披露的另一项违规事实，更袒露了 梦洁股份 内部治理的严重缺陷：子公司福建大方睡眠科技通过往来款方式向叶某峰提供财务资助，截至2025年9月末，拆借余额仍高达6337.63万元人民币，且公司“怠于追偿”。

　　这起违规拆借其实不是第壹次曝光。早在2022年，公司就因子公司向叶艺峰（即警示函中的叶某峰）提供6600万元财务资助未披露而被深交所通报批判。

　　令人震惊的是，截至2025年9月，这笔资金仅收回265.1万元人民币，回收率不足4%，且公司未采取有效追偿措施。对此，董事陈洁已连续三年提出疑问，直指此事“涉嫌职务侵占”，并恳求监管彻查。

　　资金拆借乱象只是公司治理失效的冰山一角。2023年以来，陈洁已连续8次对公司财报投出反对票或弃权票，成为资本市场罕见的“异议专业户”。在2025年半年报异议中，她直指“公司屡次未经全体董事同意私自改发报告，治理结构形同摆设”，并披露半年报最终版本与此前提交董事的版本存在不同，公司未做任何说明便要求签字确认。

　　更严峻的是，公司已陷入“无实控人”的治理真空。2025年公告显示，因《表决权委托和放弃协议》到期解除， 梦洁股份 正式失去实际控制人。而在此之前，以姜天武为核心的原管理团队与金森 新能源 提名董事已陷入长期内斗，11个董事席位曾分裂为5:6的对峙阵营，造成战略决策难以落地，改革举措屡屡夭折。

　　值得强调的是，早在2023年11月，金森 新能源 被湖南证监局出具警示函，其持有的7700万股股份全部被司法冻结，且在整改完成前不得行使表决权。其背后实际控制人刘必安因涉嫌“集资诈骗”“非法吸收公众存款”被立案侦查，造成金森 新能源 陷入“失控”状态。

　　内部治理的混乱直接传导至市场层面。2025年10月，公司董秘李军在警示函披露前夕，以3.61~3.67元/股的价钱减持200万股，套现约728万元。这种“敏感期减持”行为引发市场对公司内部人士信心不足的猜想，进一步加剧股票价格低迷态势。

　　从20十年上市时的“家纺第壹股”，到2025年的监察管理警示与业绩低迷， 梦洁股份 的十年沉溺令人唏嘘。警示函刚刚下发，资本市场正注视着这家老牌企业的下一步动作。在 罗莱生活 、 富安娜 等于行加速领跑的环境下， 梦洁股份 若不能迅速破局，恐将在行业洗牌中失去话语权，其未来命运，仍待时间检验。（《理财周刊-财事汇》出品）