【福达合金】储能应用实现突破，三季度业绩高增仍有隐忧！福达合金拟购实控人资产，业绩承诺偏低

　　11月6日，A股上市公司 福达合金 （603045.SH）召开2025年第叁季度业绩说明会。

　　三季报显示， 福达合金 单季度实现营业收入12.56亿元人民币，同比增长24.35%；实现归母净收入3063.59万元人民币，同比激增508.82%；实现扣非归母净收入2977.82万元。前三季度，公司实现营业收入34.97亿元人民币，同比增长30.03%；实现归母净收入5550.42万元人民币，同比增长33.52%；实现扣非归母净收入3994.59万元人民币，同比增长58.45%。

　　据时代财经了解， 福达合金 三季报业绩增长的原因主要来自于销售金额增长、原材料价格上涨和费用管控加强。而更令投资者关注的，其实不是 福达合金 的业绩变化，而是一笔收到上海证交所问询函的3.52亿元关联交易。

　　11月6日，就相关问题，时代财经以投资者身份在 福达合金 业绩说明会上提问。“公司本次收购光达电子采取现金收购方式，无需履行发行股份的注册程序，交易流程相对简化，交易促进效率更高。”董事会秘书蒙山表示，“（关于关联交易收购）关注公司后续披露对问询函的回应内容。”

　　业绩承诺低于预测净收入

　　根据 福达合金 9月披露的《 福达合金 材料股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》，其拟通过支付现金方式向温州创达投资合伙公司（有限合伙）（以下简称“温州创达”）、王中男等15名交易对方购买其所持有的浙江光达电子科技有限公司（以下简称“光达电子”）的52.61%股权，交易对价约3.52亿元人民币。

　　光达电子建立于20十年，是一家以光伏银浆为主要业务的企业，属于光伏产业链的其中一环。2023年至2025年上半年，光达电子分别实现营业收入16.50亿元、26.81亿元和14.09亿元人民币，实现归母净收入1584.83万元、6072.73万元和2652.71万元。这与 福达合金 的业绩水平相对接近。

　　根据收购案， 福达合金 以支付现金的形式购买光达电子52.61%的股权后，将成为光达电子的控股股东。值得注意的是，光达电子的实际控制人为 福达合金 控股股东、实际控制人王达武及其儿子王中男。王达武曾长期负责光达电子的经营决策，王中男持有光达电子股权、担任老总及总经理为家族整体安排。公告显示，尽管王中男从2022年开始逐步接管光达电子，但重大事项仍要征求爸爸意见。

　　而从近年的财务表现来看，光达电子的收益能力其实不突出。

　　公告显示，光达电子的毛利率显现出逐年下滑的态势，2023~2024年、2025年上半年分别为6.72%、5.85%和5.31%；同期经营活动引发的钱财流量净额分别为-9873.35万元、-9989.94万元和7299.46万元人民币，且前期连续多年为负值。因而可知，光达电子的收益能力不稳定且具有较大波动。

　　“多年经营资金流为负，2025年上半年才第壹次转正，表明公司盈利质量较差，收入未能有效转化为资金流入，存在‘账面利润、现金紧张’的问题。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜对时代财经说。

　　在这笔关联交易中，还存在估值增值率翻倍，业绩承诺却低于预测净收入的问题。

　　根据收益法评估结果，截至2025年上半年，光达电子全部权益评估价值为6.70亿元人民币，增值率171.38%。同时，王中男与其控制的温州创达承诺，光达电子2025~2027年实现的净收入很多于5218.49万元、6632.54万元和8467.10万元人民币，三年累计很多于2.03亿元人民币。但2026年与2027年的业绩目标与收益法测算的净收入（7039.58万元和9155.25万元）存在差距。

　　时代财经发现，在业绩承诺中仅王中男与温州创达两方，且业绩承诺方仅按各自出让比例来补偿。换言之，即便光达电子达不到业绩承诺，但业绩补偿的上限也远远低于3.52亿元的收购金额。

　　“估值增值率高达171.38%，但2026~2027年业绩承诺却低于收益法预测值，表明公司对未来盈利预期其实不坚定，估值基础存疑。”柏文喜说，“仅部分交易对方承担补偿责任，且补偿上限仅为两人交易对价总和7485万元人民币，远低于3.52亿元的总收购金额，无法有效对冲业绩不达预期的危险。”

　　“此类安排可能损害上市公司及中小股东利益，在关联方交易中尤其需要警惕利益输送风险。监管也已对此提出问询，要求说明其合理性与合规性。”柏文喜补充道。

　　切入 储能 领域，资金流承压

　　面对3.52亿元的关联交易收购，福达资金需面临较大的钱财压力。

　　根据方案， 福达合金 需要在议通过本次交易方案15个工作日内、资产交割过户15个工作日内向除王中男与温州创达以外的交易方分别支付5552.86万元和2.22亿元人民币。彼时公告显示，交易完成后， 福达合金 的资产负债率将从上半年末的65.93%增长至77.23%。

　　不过，截至三季度末， 福达合金 的账面货币资金仅为3.46亿元人民币，不足以支付3.52亿元的收购款。这时， 福达合金 的偿债压力进一步增加，公司总负债已达到18.80亿元；其中短时间借款为7.93亿元人民币，一年内到期的非流动负债为1.50亿元人民币，同期货币资金已难以覆盖。

　　除此之外，三季报显示，公司第叁季度单季经营活动引发的钱财流净流出3489.25万元人民币，而二季度单季资金流净流出仅为112.39万元。这说明公司的“造血”能力与光达电子一样其实不稳定，若继续推进关联交易， 福达合金 的钱财流或需承受较大压力。就连上海证交所也明确要求公司说明，收购交易是否会对上市公司财务情况发生明显不利影响。

　　值得注意的是，作为一家主业为电接触材料的上市公司， 福达合金 已切入火热的 数据中心 、 储能 赛道。

　　 中泰证券 研报曾指出，公司持续开拓 储能 等新兴高景气需求领域； 储能 相关业务导入华为、 阳光电源 等头部 储能 厂商，后续随着 数据中心 、 储能 等行业需求高增长+公司市占率提升，预期进一步推动业绩增长。

　　董秘蒙山在三季报业绩说明会上表示，公司在 储能 应用领域实现了突破，目前已实现对 新能源 头部厂商的间接供货。未来随着 储能 行业的发展，公司也将能分享行业高速增长的红利。 数据中心 相关业务方面，则延续上半年以来的良好发展态势，销售规模进一步提高，该块业务的毛利率明显高于公司整体毛利率水平，且业务增速较快。蒙山提到，从目前来看， 数据中心 行业发展维持高增长势头，行业配套产品存在巨大提升空间。

　　11月6日， 福达合金 报收22.41元/股，涨2.28%，总市值为30.35亿元人民币。