【行动教育】行动教育 - 现金流骤降超六成，IPO募投项目一缓再缓！AI转型缺乏实质进展

　　8月11日， 行动教育 发布2025年半年报，报告期内，公司实现营业总收入3.44亿元人民币，同比下滑11.68%；实现归母净收入1.31亿元人民币，同比下滑3.51%；扣非后净收入为1.2亿元人民币，同比下滑11.61%。

　　今年上半年， 行动教育 三大利润指标全线下滑，但半年报中并没有直接说明经营业绩下滑的原因。主要业务分析一栏数据显示，公司今年上半年经营活动资金流净额仅0.68亿元人民币，同比骤降60.9%，现金创造能力明显恶化。公司给出的解释是“本期销售收款低于上期”，但未披露客户结构或回款周期变化细节。

　　在发布半年报的同时， 行动教育 还推出了高比例分红预案。公告显示，公司拟每10股派息10元人民币，派发现金红利1.19亿元人民币，占当期归母净收入的90.7%，在收入与资金流双降的环境下，这种近乎“清仓式”分红不仅削弱再投资能力，也引发对未来增长动能的担忧。

　　2025年是 行动教育 模式升级转型的一年，公司将从“实效教育”转型为“实效教育+AI”。公司在半年报中大篇幅描述了其AI战略的实施情况，提及“AI”的次数达到70次以上，且称十大核心 AI 项目相继落地，如“AI+人力资源”“AI+营销系统”“AI+教学教研”等。

　　不过，公司半年报中并未单列AI相关收入或成本，显示AI转型尚处“内部效率提升”阶段，远未形成新增收入曲线。另外，上半年公司销售费用、管理费用分别同比下降6%和3.5%，压缩力度有限，未能对冲收入下滑，费用刚性凸显。

　　显然，要保持在AI领域的核心竞争力，持续的研发投入必不可少，但 行动教育 在研发投入方面明显不足。2025年上半年，公司研发费用仅0.11亿元人民币，研发费用占营业收入比例为3.26%。如此低的研发费用，似乎难以支撑其在AI领域进行深度技术开发和创新。

　　另外，募投项目继续延期成为另一大隐忧。智慧管理培训基地建设项目累计投入仅2471万元人民币，投入进度5.42%，预计完工时间再度推迟至2027年4月；行动慕课智库建设项目累计投入2223万元人民币，投入进度37.05%，预计完工时间延至2026年4月。两大第壹次公开发行的募投项目连续三年进展缓慢，累计投入不足10%，而公司二季度末账面货币资金高达13.49亿元、交易性金融资产5.77亿元人民币，资金闲置与项目延期并存，让投资者对公司募投项目前景缺乏信心。