【联讯仪器】IPO雷达 - 联讯仪器IPO前业绩-神奇逆转-，亏损期仍大额分红！股权代持存疑

　　8月15日，苏州联讯仪器股份有限公司（下称“联讯仪器”或“公司”）科创板IPO获上海证交所受理，保荐机构是 中信证券 。

　　本次IPO，联讯仪器拟募资19.54亿元人民币，投资于下一代光通信测试设备研发及产业化建设项目、车规芯片测试设备研发及产业化建设项目、存储测试设备研发及产业化建设项目、数字测试仪器研发及产业化建设项目、研发中心及制造中心建设项目（一期）和补充流动资金项目。

　　联讯仪器建立于2017年3月，是国内可靠的高端测试仪器设备企业，主要业务为电子丈量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务。公司法定代表人、控股股东是其开创人、老总胡海洋，合计控制公司34.83%的股份；实际控制人是胡海洋、黄建军、杨建，直接和间接合计控制公司54.79%的股份。

　　联讯仪器是业内极少数覆盖光通信产业链中模块、芯片、晶圆等核心环节测试需求的厂商。根据Frost&Sullivan数据，2024年，联讯仪器在中国光通信测试仪器市场份额位列第叁，也是前五中唯一的本土企业；在中国光电子器件测试设备市场份额中位列第壹；在中国 碳化硅 功率器件晶圆级老化系统市场中，市场份额位列第壹。公司技术实力背后是持续高强度投入 ——2022年至2024年累计研发投入3.5亿元人民币，研发人员占比达40.32%，并屡次承担国家重点研发计划和国家科技重大专项。

　　业绩方面，2024年联讯仪器营业收入从2022年的2.14亿元快速飙升到7.89亿元人民币，复合增长率超过90%；2025年一季度营业收入为2.01亿元人民币。

　　2024年公司归母净收入达1.4亿元人民币，一举扭转了2022年和2023年连续两年亏损局面；2025年一季度归母净收入为1932.87万元。这也表明，在连续两年累计亏损超9000万元人民币，并在2024年扭亏后，公司即着手启动IPO。

　　值得强调的是，在业绩亏损的2022年，公司仍决议分红2106.41万元。彼时控股股东胡海洋及其一致行动人合计控制54.79%股权，成为分红主要受益者。在亏损期仍大额分红，其合理性存疑。

　　在招股书中，联讯仪器提示公司面临客户集中度较高的危险。

　　报告期内，公司对前五大客户实现营业收入分别为9140.96万元、1.46亿元、3.49亿元和1.2亿元人民币，占当期营业收入的比重分别为42.64%、52.81%、44.21%和62.64%，对前五大客户依赖度较高。若主要客户因行业周期波动（如光模块需求饱和）或供应链调整缩减订单，可能对业绩造成明显冲击。

　　联讯仪器应收账款坏账损失的危险，也不容忽视。

　　报告期各期末，公司应收账款的账面余额分别为8962.97万元、1.36亿元、2.55亿元和3.06亿元人民币，占当期营业收入的比率分别为41.81%、49.16%、32.28%和37.95%，应收账款坏账准备分别为717.27万元、1690.54万元、2355.94万元和2562.86万元。

　　同时，报告期各期末，公司存货的账面余额分别为7,410.40万元、17,718.61万元、34,749.41万元和42,129.78万元人民币，其降价准备分别为337.83万元、621.97万元、1,307.11万元和1,480.71万元人民币，显现快速增长势头。

　　在重大诉讼、仲裁或其它事项方面，截至本招股说明书签署日，联讯仪器作为被告且尚未完结的诉讼，系与Aehr之间的专利侵权纠纷案件。2024 年9月，Aehr以公司侵犯其在中国申请的两项专利权向 苏州市 中级人民法院提起诉讼。2024年10月， 苏州市 中级人民法院予以立案。

　　记者了解到，联讯仪器开创股东代持未披露原因。2017年公司设立时，潘易鹏代开创人胡海洋持股55%，仅解释为“工商登记便利”，未说明具体法律障碍。

　　值得注意的是，联讯仪器员工持股平台代持清理滞后。

　　例如，2020年 股权激励 中， 股权激励 份额实际合伙人朱红为未入职的配偶代持份额；2022年 股权激励 中，江芳（公司员工）为尚未正式入职的林甲威（江芳配偶）、李甲福（与林甲威同一前单位）二人代持 股权激励 份额，上述代持行为均直到公司IPO申报前才清理完毕，内控有效性令外界疑问。

　　另外，截至2025年3月31日，联讯仪器的货币资金2.54亿元人民币，但在此情境下，公司仍募资1.5亿元补流是否合理，募资必要性也或将受到监管问询。