尽管已顺畅过会，距离登陆资本市场仅一步之遥，但大鹏工业IPO背后的业务结构隐忧、财务压力及新业务发展瓶颈，仍引发市场广泛关注。
这家建立于2005年、前身为日资背景的企业，现由李鹏堂通过直接及间接持股合计控制94.13%股权，核心业务聚焦工业精密清洗装备等专用智能装备，和配套的清洗剂与维修服务。凭借在汽车产业链的深耕，其专用智能装备业务贡献了90%以上的营业收入与毛利，成为增长核心驱动力。
然而，深度绑定汽车行业的模式也让其陷入“双重依赖”的危险漩涡：一方面高度受制于 新能源 汽车行业周期性波动，若行业产能扩张放缓，需求端将直接承压；另一方面客户集中度长期高企，2022-2024年，公司前五大客户营业收入占比分别达84.20%、55.27%、75.44%，客户集中度长期维持在较高水平，对关键客户 比亚迪 的依赖尤为明显。
业务端的危险已传导至财务层面，2024年末，大鹏工业应收账款余额激增至1.31亿元人民币，占营业收入近50%，存货规模亦高达1.21亿元；经营活动资金流净额同比下滑82.2%，资金流动性压力凸显。
为破局单一业务依赖，大鹏工业虽早在2019年布局 机器视觉 检测业务作为“第贰曲线”，但该业务仍处“高投入、低产出”阶段，子公司连续三年亏损，营业收入贡献微乎其微。此次IPO拟募资加码该业务的计划，能否助其开脱依赖、打开增长新空间，尚待市场检验。
汽车行业“双重依赖”，客户集中风险难缓解
大鹏工业建立于2005年，前身由日资岛田化成出资设立，现控股股东为西藏博德工业，实际控制人李鹏堂直接持有公司25.42%股份，并且持有公司控股股东博德工业82.19%股份，合计控制公司94.13%股份。
大鹏工业的产品及服务主要包含工业精密清洗装备、 机器视觉 检测设备、装备升级改造等专用智能装备业务，和工业清洗剂、备件、售后维修等配套产品服务。其中，专用智能装备业务是公司的核心业务，报告期内各期均为公司贡献90%以上的收入和接近90%的毛利。
大鹏工业的业务与汽车行业深度绑定，这种绑定不仅表现在行业层面，更细化到单一客户与细分领域，形成“双重依赖”格局，风险敞口明显。
招股书显示，2022-2024年，公司应用于 新能源 车辆的专用智能装备收入分别为16612万元、13554万元、14084万元人民币，占专用智能装备总收入的比率分别达67.24%、52.23%、53.21%， 新能源 汽车行业的景气度直接决定公司收入走向。但汽车行业具有强周期性，若宏观经济下行造成汽车消费疲软，或 新能源 汽车产能扩张放缓，公司将首当其冲承受需求下滑压力。
2022年、2023年、2024年，大鹏工业对前五大客户销售金额分别为2.08亿元、1.44亿元、2亿元人民币，占营业收入比重依次为84.20%、55.27%、75.44%，客户集中度长期维持在较高水平。
其中， 比亚迪 （002594）作为大鹏工业极为重要的顾客，在报告期内销售收入占比约30%，尤其2022年，大鹏工业对照亚迪的销售金额达1.24亿元人民币，占当期营业收入比重高达49.95%。加之吉利、岛田化成、 潍柴动力 （000338）和 天润工业 （002283）等主要客户，该年度前五大客户销售集中度达到84.2%。
2023年，随着 比亚迪 采购需求调整，大鹏工业对其销售金额降低至0.46亿元人民币，致使前五大客户销售总额同比减少31%。尽管公司积极拓展了潍柴、吉利、长安、一汽等客户订单，但仍未能完全抵消单一客户需求收缩的影响，前五大客户销售占比降至55.27%，为三年来最低。
2024年，大鹏工业对照亚迪的销售金额回升至0.73亿元人民币，占比重新提高至27.69%，推动前五大客户销售总额再度接近2亿元人民币。同年， 潍柴动力 以6790万元的采购额成为公司第贰大客户，一汽、长安、吉利分别位列第叁至第五位，前五大客户合计销售占比回升至75.44%，集中度风险再度凸显。
应收账款激增拖累资金流，存货减值风险隐现
业务端对汽车行业及核心客户的依赖风险，已逐步传导至财务层面，造成大鹏工业出现应收账款高企、资金流大幅下滑、存货规模居高不下的多重压力。
2022年、2023年、2024年，大鹏工业营业收入保持稳步增长，分别为2.47亿元、2.60亿元、2.65亿元人民币，扣除非我们时常性损益后归属于母公司股东的净收入分别为3591万元、4031万元、3811万元。
不过，与营业收入增长形成对照的是，大鹏工业应收账款问题持续凸显，成为拖累财务健康度的核心因素之一。招股书显示，2022-2024年年末，大鹏工业应收账款净额分别为8963万元、8368万元、13099万元人民币，2024年末较上年激增56.5%，占当年营业收入的比率高达49.46%，接近五成营业收入处于“挂账”状态。
对此，招股书解释称，核心原因在于下游客户以汽车及汽车零部件制造企业为主，该类客户虽信用度较高、违约风险较低，但付款程序复杂且主导结算环节，造成回款周期偏长；同时，2024年大鹏工业新签订单规模达3.19亿元人民币，备货增加也带动应收账款增长，但这一数据也直观反映出公司资金回笼能力的弱化。
应收账款激增的压力直接冲击资金流。2024年，大鹏工业经营活动引发的钱财流量净额仅为779万元人民币，较2023年的4375万元大幅下滑82.2%，与营业收入稳步增长的 势头形成鲜明反差，资金流动性压力明显加大。
除应收账款外，大鹏工业存货规模同样居高不下。2024年末，公司存货账面价值达1.21亿元人民币，占资产总额的28.54%；从结构上看，发出商品和在产品占比超过79%，主要为已发货但尚未通过客户终验收的专用智能装备。由于专用智能装备具有定制化、验收周期长的特点，存货规模高企不仅占用大量营运资金，还面临客户验收延迟或订单变更造成的减值风险。
机器视觉 成“第贰曲线”？高投入低产出难破局
为打破对工业精密清洗装备的单一业务依赖，大鹏工业自2019年起布局 机器视觉 检测业务，将其定位为突破增长瓶颈的“第贰曲线”。但招股书及问询函回复显示，该业务目前仍深陷“高投入、低产出”的发展阶段，在盈利转化、市场竞争及技术储蓄等方面均面临多重挑战。
数据显示，2022-2024年度，大鹏工业 机器视觉 检测设备收入分别为260万元、793万元、1259万元人民币，年复合增长率约120%，尽管 机器视觉 检测设备收入增速亮眼，但绝对值与营业收入贡献占比仍处于低位，对整体营业收入贡献微乎其微。
招股书还显示，上述同期，大鹏工业 机器视觉 检测设备的销量别为4台、6台和17台，均价却在64.9万元、132.1万元、78万元之间大幅摆动，收入“量”上不去，产品“价”也不稳定，反映出产品结构尚未稳定，尚未形陈规模化、标准化的收益模型。
大鹏工业子公司华耐视（哈尔滨）智能检测科技有限公司（下称“华耐视”）负责 机器视觉 检测设备的研发与销售，但华耐视尚未实现盈利突破，2024年其总资产2028万元、净资产1327万元人民币，净收入为-262万元人民币，已连续三年处于亏损状态。
为扭转这一局面，大鹏工业计划借助本次IPO募资加码该业务。招股书透露，公司拟将募集资金中的3430万元投入“ 机器视觉 检测设备研发中心项目”，重点用于算法研发、硬件升级与团队建设。