【众信旅游】行业竞争加剧 - 众信旅游上半年利润下滑

　　 众信旅游 集团股份有限公司（以下简称“ 众信旅游 ”，002707.SZ）发布的半年报显示，上半年营业总收入约为28.75亿元人民币，同比增长9.85%；总成本为28.28亿元人民币，相比去年同期的22.75亿元增长10.67%；扣非后归母净收入为0.35亿元人民币，同比下滑47.29%。

　　根据文化和旅游部近期发布的上半年旅游数据，2025年上半年，国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%。其中，城镇居民出游人次24.52亿，同比增长17.5%；农村居民出游人次8.33亿，同比增长30.6%。在出游花费方面，上半年，国内居民出游花费3.15万亿元人民币，同比增长15.2%。其中，城镇居民出游花费2.60万亿元人民币，同比增长12.5%；农村居民出游花费0.55万亿元人民币，同比增长30.1%。

　　《中国经营报》记者了解到，在旅游市场热潮持续的情景下， 众信旅游 营业收入有所增长，但净收入却下滑近半。该公司明确表示，通过数智化运营，加之AI、VR等新技术加持，但目前尚未对公司业绩发生明显影响。

　　 众信旅游 方面向记者表示，行业竞争加剧对公司利润有所影响，加之对不同业务、服务的拓展和升级，相应费用有所增加。

　　成本费用高企拖累利润

　　分产品来看， 众信旅游 主打的旅游批发收入22.04亿元人民币，占营业收入比重从去年同期的79.04%降低至76.66%，收入同比增长6.45%；旅游零售方面收入3.96亿元人民币，占营业收入比重从去年10.50%提高至13.76%，收入同比增长44.07%；整合营销服务收入2.59亿元人民币，占营业收入比重相比去年接近持平，为9.01%，收入比去年增长2.26%。

　　公司上半年毛利率为12.42%，比去年同期的13.07%下降0.65%；净利率为1.43%，相比去年同期的3.07%下滑1.64%。值得强调的是，据Wind数据，在内地涉旅游股票中，行业前十中位值毛利率为27.62%，平均值为28.96%。

　　分地区来看，为 众信旅游 贡献收入前三的是北京、华东和中原大区。其中北京大区收入为11.31亿元人民币，占营业收入比重为39.4%，相比去年同期的42.2%有所下滑，贡献了15.53%的毛利率。

　　在华东大区方面，收入为7.4亿元人民币，占营业收入比重为25.8%，比去年同期小幅提升，毛利率为10.05%；在中原大区方面，收入为3.05亿元人民币，占营业收入比重为10.62%，相比去年同期的11.76%有所下降，毛利率为8.81%。国外收入为2.03亿元人民币，占营业收入比重为7.07%，同比微涨。

　　吞噬 众信旅游 利润的主要是高企的成本和费用。财报显示，上半年其营业成本高达25.18亿元人民币，相比去年同期的22.75亿元增长10.68%；销售费用为2.58亿元人民币，相比去年同期的1.94亿元增长32.82%，其中销售人员工资相比去年同期的1.57亿元提升直到今天年的2.04亿元人民币，同比增长30.56%；管理费用0.7亿元人民币，相比去年同期的0.50亿元增长39.47%，其中管理人员工资从去年的0.26亿元提升至0.42亿元人民币，同比增长58.30%；财务费用为-0.19亿元人民币，相比去年同期的0.12亿元下降262.70%。

　　从资金流来看，其经营活动资金流入35.39亿元人民币，其中销售商品、提供劳务等收入35.14亿元；经营活动流出31.89亿元人民币，其中购买商品、接受劳务等流出28.23亿元人民币，支付给职工和为职工支付的资 金2.51亿元；经营活动资金流净额为3.50亿元人民币，相比去年同期下滑16.93%。

　　对于“增收不增利”的情景， 众信旅游 在回复记者采访时表示，主要有几方因素共同造成：首先，受到行业复苏进入到稳定期的结构性特点，旅游行业经过2023年、2024年的高速恢复，2025年显现出增速放缓。一方面游客积压已久的出游热情在近两年持续释放；另一方面行业的持续复苏为旅游行业造成新的期待，更多的运营方加入到行业中来，这也直接促使行业竞争加剧。

　　其次，消费者经过近几年的洗礼，对于出游需求虽然旺盛，但对消费也更加理性。 众信旅游 在产品推广、渠道拓展等方面持续探索，提前投入，因此净收入增速会有所下滑。另外， 众信旅游 始终引领行业发展，公司在旅游产品研发、服务品质升级、人才梯队建设及数智化转型服务等关键领域持续投入。

　　最后，随着公司整体业务量的全面恢复，对于相关目的地的机票、酒店、地接等核心资源的采购成本也相继上升。另外公司在拓展业务期间引发的人员、差旅、推广费用等都造成了整体成本上涨。但随着旅游市场格局逐步向好，公司前期投入效益将持续释放，相信未来盈利状况也将得到进一步改善。

　　资产负债率仍处高位

　　数据显示，上半年， 众信旅游 资产总计28.13亿元人民币，负债率为74.35%，去年同期为77.01%，资产负债率虽有所下降但仍处于高位，而剔除预收款项后负债率为64.30%。值得强调的是，Wind数据显示，内地旅游股中，资产负债率中位值为49.35%，平均值为44.42%。另外， 众信旅游 上半年流动比率为0.91，速动比率为0.90，短时间偿债压力仍存。

　　从资产来看，其流动资产合计18.71亿元人民币，其中货币资金9.18亿元人民币，相比去年增长9.46%；应收票据及应收账款合计为2.05亿元人民币，同比下降15.71%；预付款项为6.09亿元人民币，同比增长25.86%；其非流动资产合计9.42亿元人民币。

　　另外， 众信旅游 负债合计20.92亿元人民币，其中流动负债合计20.67亿元人民币，比去年同期微涨；短时间借款1.58亿元人民币，比去年同期下降38.32%；应付票据及应付账款合计6.07亿元人民币，相比去年同期增长14.51%；其它应付款合计4.70亿元人民币，比去年同期下降8.54%。所有者权益合计7.21亿元人民币，同比增长17.26%。

　　从资金流方面来看，其投资活动资金流流入620.48万元人民币，流出1487.75万元人民币，投资活动资金流净额为-867.28万元人民币，比去年下降145.6%，财报披露系公司购置运营车辆所致。在筹资方面，上半年筹资活动资金流入1.34亿元人民币，主要是取得借款流入1.24亿元；筹资活动资金流出2.04亿元人民币，主要流向偿还债务1.96亿元人民币。筹资活动资金流净额为-0.70亿元人民币，比去年同期增长61.87%，财报披露系偿还银行借款规模小于去年同期所致。

　　 众信旅游 在回复中表示，公司成本与费用的上涨与业务发展密不可分。在成本持续增长方面， 众信旅游 坚持“产品升级”和“服务优化”。在产品上，公司持续缔造高品质、个性化、深度游的产品研发，因此在短时间内造成运营成本增加。但旅游行业同质化竞争严重，需要持续提升旅游品牌、出行品质，不断开脱同质化竞争这一必要过程。在相关费用增长方面， 众信旅游 近年来持续开拓新市场、新渠道并加强品牌建设。2024年 众信旅游 广州分公司盛大开业，2025年 众信旅游 重庆零售品牌落地，这些新区域市场的拓展也使 众信旅游 相关费用增加。

　　 众信旅游 方面指出，从毛利率情况来看，旅游行业属于低毛利率产业。 众信旅游 以出境游为核心业务，同时覆盖国内游、入境游、商务会奖、游学等多个业务板块。不同业务板块的毛利率也存在不同。与行业相比， 众信旅游 以旅行社业务为根本业务，着力于长期、健康、可连续性的收益模式，而非短时间毛利。 众信旅游 凭借卓越的旅游产品和服务，持续赢得游客及客户的信任，这都为企业未来夯实了利润提升的条件。