最近，据港交所官方网站，圣火科技集团有限公司（以下简称“圣火科技”）向港交所第壹次呈交了IPO申请文件，信达国际为其独家保荐人。
作为二维码营销服务商，圣火科技重新三板摘牌四个月后火速递表港交所，科技公司的外壳下，藏着康师傅滋养的营销躯壳。当二维码营销的科技叙事难掩业绩颓势，当康师傅的输血成为增长主引擎，圣火科技的IPO之路更像一场精心策划的资本套现，在资金流承压的环境下，开创人夫妇的激进分红策略，为其港股上市蒙上阴影。
核心业务式微，靠康师傅支撑业绩
招股书显示，圣火科技建立于2013年，是一家以技术驱动的营销公司，主要提供整合营销服务、营销技术服务和广告营销服务。
根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年相关服务收益计算，公司在中国二维码营销解决方案服务商中位列第四，市场份额约为1.8%。
据招股书，2022年至2024年及2025年上半年（以下简称“报告期”），圣火科技的收入分别为1.12亿元、1.63亿元、2.52亿元、1.29亿元人民币，年复合增长率为49.77%；净收入分别约为0.2亿元、0.27亿元、0.33亿元、0.12亿元人民币，年复合增长率为29.56%。
圣火科技的三大业务中，整合营销服务主要是公司协助客户制定个性化策略、执行各类推广活动，广告营销服务则是向客户提供广告营销服务，涵盖活动策略、广告投放等。只有营销技术服务是公司凭借专有「一物一码」技术，运用二维码为每件产品赋予独特数字身份并提供技术基础设施，具有相应的技术壁垒。
但记者了解到，2024年及2025年上半年，圣火科技的毛利率出现明显下滑，分别约为35.00%、34.22%、24.07%、22.84%。公司称，这主要源于毛利较低的宣传广告营销服务占比上升，广告营销服务的线上平台成本、线下广告资源成本增加。而这时，曾占据“半壁江山”的营销技术服务业绩出现明显下滑。
报告期内，整合营销服务的收入分别为5221万元、7763万元、1.12亿元、5348万元人民币，占比分别为46.5%、47.5%、44.4%、41.6%；广告营销服务的收入分别为904.8万元、1847.2万元、8148.5万元、4741.2万元人民币，占比分别为8.1%、11.3%、32.3%、36.9%；营销技术服务的收入分别为5103万元、6743万元、5865万元、2769万元人民币，占比分别为45.4%、41.2%、23.3%、21.6%。
在此情境下，圣火科技的总营业收入还能保持高速增长，公司称主要是源于整体营销项目增加，2023年、2024年公司吸纳了多个新客户为公司前五大客户。
圣火科技的业绩高度依赖前五大客户，超九成收入全来自于这五家客户。报告期内，圣火科技向前五大客户引发的销售收入分别为10789万元、14896.9万元、20091.7万元、12098.9万元人民币，分别占当期营业收入的96.1%、91.2%、79.8%、94.1%。
其中，圣火科技对第壹大客户集团A引发的销售收入分别为9866.8万元、12849.5万元、12430.2万元、5814.5万元人民币，分别占当期营业收入的87.9%、78.6%、49.3%、45.2%。据招股书描述，客户集团A或为康师傅控股（0322.HK），公司与其建立了超十年的业务合作关系。
对此，圣火科技表示，倘任何主要客户（包含快消品行业的品牌客户）减少对公司整合营销服务、营销技术服务或广告营销服务的切实需求，甚至终止与公司的业务关系，而公司又未能及时获取可比订单作替代，则公司的经营业绩及财务情况或会受到重大不利影响。
资金流承压下，开创人激进套现
依赖前五大客户的同时，圣火科技的应收账款高企。
报告期内，圣火科技的应收账款分别为3545.9万元、6807.5万元、1.79亿元及1.65亿元人民币，应收款项周转天数分别约为105.9天、117.3天、180.1天及243.4天。2024年，公司超七成收入为应收账款。
圣火科技表示，报告期内应收账款和应收款项周转天数增长主要受多项因素共同带动，包含业务规模扩大造成贸易应收款项增加，和向部分客户授予较长的信贷期。
大量金额被客户占用，圣火科技的钱财流健康受到严重要挟。
报告期内，圣火科技的经营性资金流量净额分别为2715.6万元、1494.7万元、-4075.8万元、2013.4万元。截至2025年6月末，公司持有现款及现金等价物为3091.6万元人民币，流动负债中存在借款1080万元人民币，资产负债率为48.1%。
而在此环境下，圣火科技在上市前夕惊现“清仓式”分红。
据招股书，2025年，圣火科技向股东派息7760万元。值得注意的是，2024年末时，圣火科技保存盈利仅7112.9万元人民币，这场分红几乎将公司留存利润“清空”，近三年半内，公司的年内溢利仅9224.6万元人民币，几乎分走了报告期内的八成利润。
这场分红最终都落入了开创人夫妇的口袋。据招股书，IPO前，钟坚与罗新燕夫妇控制公司96%股权，其中，钟坚透过福缘BVI拥有78.7%权益；罗新燕女士透过秀飞BVI拥有17.1%权益。
现年50岁的钟坚于今年8月22日获委任为公司董事会主席，在2013年开办圣火科技前，先后在广州泓晖实业有限公司担任执行董事，并在广东启宏传媒发展有限公司担任执行董事兼经理。另外，钟坚还是圣火科技控股股东及执行董事罗智勇的妹夫。
圣火科技此次递表港交所颇为着急。公开资料显示，2016年11月，圣火科技在新三板挂牌，2025年4月，圣火科技重新三板摘牌后便立即向港交所递表。
据招股书，圣火科技此次冲击港股IPO募资用途主要用于透过升级及开发AI垂直智能体强化公司的营销解决方案与实力；拓展公司在东南亚（尤其印度尼西亚及泰国）及香港的地域覆盖范围；以并购方式扩展公司在我国的顾客群及业务运作；在中国新增服务处以扩展业务疆土；补充一般营运资金。
高度集中的股权、摘牌后迅速递表、IPO前着急套现的开创人，种种行径不免引发市场疑问圣火科技此次募资的合理性。