【中信证券】IPO回暖谁是大赢家？国泰海通合并后承销家数登顶 中金在港股断层领先 - 年终盘点

　　2025年，IPO市场回暖明显，尤其是港股市场，全年股权募资总额超过2863亿港元，同比激增逾两倍，IPO规模时隔六年重登全球榜首。相关数据，也体现在各券商的承销总额上，Wind数据显示，2025年，券商承销总金额达1317.71亿元人民币，较2024年近乎翻倍。

　　市场的增长由头部力量主导。在A股IPO市场，前五大券商承销金额占据总量过半，行业整合效应显现，合并后的国泰 海通证券 在承销家数上以19家位列第壹，但在承销金额与承销及保荐费用方面，仍与“一哥” 中信证券 存在差距。从2025年券商承销及保荐费用来看，前5名分别为 中信证券 、国泰 海通证券 、 中信建投 证券、 华泰证券 、 中金公司 ，其承销及保荐费用分别为11.64亿元、9.74亿元、8.33亿元、6.82亿元、4.69亿元人民币。

　　港股IPO市场的集中度更为凸显，前五大承销商募资均超200亿港元，中金国际香港以652.47亿港元募资及23%左右的市场份额，建立起断层领先优势。从募集资金来看，中金国际香港、中信里昂、 中信证券 香港、华泰金融、摩根士丹利的港股IPO募集资金超过200亿港元，分别为652.47亿港元、252.79亿港元、235.94亿港元、235.90亿港元、209.79亿港元。

　　安永预计，2026年A股逐步恢复常态化发行，但其实不是简单回归以往的高速扩容，是在市场承受能力范围内的有节奏“新常态”化发行。港股IPO市场方面，预计将保持热度，但增长节奏趋于稳健，显现结构性深化特征。

　　IPO总量回暖，券商投行头部阵营位次洗牌

　　回顾2025年，IPO市场回暖明显，Wind数据显示，2025年以来券商IPO发行116家，相较与去年100家微增16家。券商合计承销1317.71亿元（按发行日期统计，下同）。尽管这一数据仅为2023年全年承销金额（3556.37亿元）的三分之一左右，但相较于2024年的673.53亿元已近乎翻倍。

　　其实，此次IPO总量的增长与头部券商的带动密不可分。从券商承销金额排名来看，前五名分别为 中信证券 、国泰海通、 中信建投 、 华泰证券 、 中金公司 ，募集资金分别为246.54亿元、195.35亿元、187.73亿元、162.6亿元、162.38亿元人民币，市场份额分别为19.07%、15.11%、14.52%、12.58%、12.56%。

　　若从板块来看，双创板块2025年合计募资633.71亿元人民币，占全年IPO募资总额近一半。科创板全年募资额中， 中信证券 以168.95亿元的承销规模占据45%左右的市场份额，马太效应明显。

（图片来源：蓝鲸新闻制图）

　　从首发IPO家数承销数量排名来看，前五名分别是国泰海通、 中信证券 、 中信建投 、 招商证券 、 华泰证券 ，分别为19家、17家、12家、10家、9家，上述券商合计完成超过60个IPO项目，占市场总量的50%以上。另有23家券商保荐家数不高于5家。

（图片来源：蓝鲸新闻制图）

　　与2024年IPO承销保荐业务格局相比，头部券商中 招商证券 表现最为亮眼，承销保荐数量同步增加6家，名次上升5位至第4名。

　　而从2025年券商承销及保荐费用来看，前5名则分别为 中信证券 、国泰 海通证券 、 中信建投 证券、 华泰证券 、 中金公司 ，承销保荐费用分别为11.64亿元、9.74亿元、8.33亿元、6.82亿元、4.69亿元人民币。另有有19家券商该项收入不足1亿元人民币。

　　不过，其实不是承销金额大的项目收费就高。据了解，券商投行承销及保荐收入的高低，除了与项目承销规模挂钩以外，还与该项目所属行业及募资完成度等高度相关。

（图片来源：蓝鲸新闻制图）

　　值得注意的是，行业整合效应开始显现。2025年国泰 海通证券 承销保荐家数达19家，登顶券商承销数量榜，取代了连续多年领跑的 中信证券 。不过，虽然国泰 海通证券 整体承销家数最多，但在承销金额与承销及保荐费用方面仍落伍于 中信证券 。

　　另外，国联民生证券冲进券商IPO承销家数、募集金额前10名。2024年原 国联证券 承销家数仅1家，首发募集资金仅0.17亿元人民币，位列近30位，而原民生证券承销家数为6家，首发募集金额为38.96亿元人民币，位列第6名。

　　中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对记者指出，注册制深化下，券商合其实不仅快速提升承销规模，还能整合研究、销售、风控资源；业务聚焦有助于在特定行业形成不同化优势；跨境协同则连接境内外市场，满足企业双向融资需求。未来投行格局将加速整合，头部券商通过合并或战略合作巩固地位，中小券商需通过不同化竞争生存，行业集中度持续提升，形成“头部主导+特色补充”格局。

　　港股IPO规模重登全球榜首，中金国际香港遥遥领先

　　2025年，香港股市展现出强劲的复苏势头。全年股权募集总金额达到2863亿港元，较2024年的882.27亿港元大幅增长逾两倍。承销项目总数合计1241宗，同比增加328宗。

　　根据港交所发布的2025年回顾，香港新股市场融资额位居全球第壹，融资规模较上年明显上升，市场活跃度亦创新高，平均每日成交额刷新历史纪录。

　　港股市场的火热离不开明星项目的加持，全年共有8家企业完成超百亿港元的融资。包含 宁德时代 （410.06亿港元）、紫金黄金国际（287.32亿港元）、 三一重工 （153.49亿港元）、 赛力斯 （142.83亿港元）、 恒瑞医药 （113.74亿港元）、 三花智控 （107.36亿港元）、 海天味业 （105.71亿港元）及奇瑞汽车（104.17亿港元）。这8家企业的募资总金额达1424.69亿港元，占全年募资总额的半数。

　　从承销规模来看，港股IPO市场的前5名券商分别为中金国际香港、中信里昂、 中信证券 香港、华泰金融、摩根士丹利。其中，中金国际优势明显，募集资金达到652.47亿港元，市场份额占比亦达到22.89%，而第贰名中信里昂募资金额为252.79亿港股。

（图片来源：蓝鲸新闻制图）

　　从募集资金来看，只有中金国际香港、中信里昂、 中信证券 香港、华泰金融、摩根士丹利，5家券商的港股IPO募集资金超过200亿港元，分别为652.47亿港元、252.79亿港元、235.94亿港元、235.90亿港元、209.79亿港元。

　　袁帅指出，中金国际香港的领先优势关键在于项目储蓄、定价能力与国际渠道：依托母公司资源积累大量科技、 新能源 龙头客户，项目储蓄丰富且质量高；强大研究实力与国际投资者沟通能力确保合理估值，提升IPO成功概率；国际化销售网络吸引全球资本，港股通机制下内地与国际资本联动效应明显。

　　不过，从过往港股项目看，低费率与多家券商联合承销现象普遍存在。因此，港股市场IPO募资规模实现大幅增长，优质项目在市场上十分抢手，如何向买方机构分配份额反倒成了棘手难题。鉴于此，部分投行甚至以“赔本赚吆喝”的低价策略争抢份额。

　　中国国际经济技术合作增进会专家、顶级咨询师董鹏向记者表示，若2026年市场流动性保持稳定，港股IPO市场将展现出更强的增长潜力。这主要得益于其三大核心优势：首先，港股作为国际化平台，对全球资本具备独特吸引力，跨境资金流动持续为其输送优质项目；其次，香港市场制度灵活，能更好地为各类创新企业提供上市与发展空间；最后，在国家战略推动下，科技、 新能源 及消费等行业正快速崛起，将成为未来IPO的主力板块，为市场注入持续动能。

　　公开数据显示，截至2025年12月31日，港交所共收到逾612宗上市申请，包含549家主板、11家GEM（原创业板），和52家依据《主板上市规则》第贰十及二十一章提交的申请，其中仍有321宗正在处理中。

　　安永预计，2026年A股逐步恢复常态化发行，但其实不是简单回归以往的高速扩容，是在市场承受能力范围内的有节奏“新常态”化发行。港股IPO市场方面，预计将保持热度，但增长节奏趋于稳健，显现结构性深化特征。上市主体方面，A+H股模式预计持续火热，同时中概股回归与特专科技公司（涵盖 人工智能 、生物医药等前沿领域）将共同构成重要的上市来源。以上，均将在2026年为券商投行业务提供铺垫。