【电科蓝天】-航天电源一哥-电科蓝天IPO - 上市首日暴涨596%，千亿市值蕴藏哪些信号？

　　2026年首个航天IPO，上市首日炸翻全场。

　　2月10日，有“航天电源一哥”之称的商业航天企业电科蓝天（688818.SH）在上海证交所科创板上市。上市当日，公司开盘报80.5元，较发行价9.47元/股上涨750.05%，市值一度迫近1400亿元人民币。

　　开盘后，股票价格略有回落，收盘价65.94元/股，较发行价上涨596.30%，其首日上涨幅度超越“国产GPU第壹股”摩尔线程。在2025年以来科创板新股中，电科蓝天的首日上涨幅度仅次于沐曦股份，位列第贰。

　　股票价格大幅走高，业内各方给出不同解读。有航天业内人士向时代周报记者表示，国家层面对“占频保轨”（抢占卫星频轨使用权）的迫切需求，是近期商业航天热度飙升的主要因素。电科蓝天贴上“商业航天”标签，此时上市，恰好乘上了这波“东风”。

　　国研新经济研究院开创院长、空天经济首席专家朱克力则向时代周报记者分析认为，电科蓝天是宇航电源领域的核心骨干企业，技术壁垒高、产业地位稳固，是航天装备体系中不可替代的关键环节，这是市场给予其高估值的核心支撑。

　　截至发稿，电科蓝天尚未作出回应。

　　核心产品市占率超50%

　　电科蓝天前身是1958年建立的“中国电子科技集团公司第十八研究所”。该所位于天津，被誉为中国航天电源的“摇篮”，曾为东方红一号、神舟飞船、天问一号等重大工程提供核心能源系统。

　　2021年底，公司启动混合所有制改革，引入七家外部投资机构。目前，电科蓝天控股股东仍为中国电子科技集团有限公司，合计控制76.05%的表决权；外部股东包含航天专利基金、双百壹号、产业基金、 中信建投 投资、中兵投资、天津海泰和嘉兴产投，七家外部股东均具备国资或地方政府背景。

　　招股书显示，电科蓝天主要从事电能源产品及全面的研发、生产、销售及服务，提供从发电、 储能 、控制到系统集成的全套解决方案，产品应用领域覆盖广泛，上至距地球2.25亿公里的深空，下至水下一公里的深海。

　　具体产品方面，电科蓝天拥有三大产品线：应用于航天器和临近空间飞行器的宇航电源、配备于特种场景的特种电源，和涵盖光伏、 储能 市场的 新能源 应用及服务。

　　其中，宇航电源是电科蓝天的主要收入来源。宇航电源作为航天器的核心系统之一，技术壁垒极高。航天器在轨运行期间无法进行人工维护，因此电源系统务必具备极高的可靠性、稳定性和长寿命。电科蓝天老总郑宏宇此前表示，公司的砷化镓太阳电池阵单体转换效率已达32%，达到国际顶尖水平，具备技术稀缺性。

　　市占率方面，根据电科蓝天招股书透露，2024年，公司宇航电源产品在国内市场覆盖率已超50%。华金证券分析认为，随着我国载人 航天工程 、探月工程和商业航天的快速发展，电科蓝天有望成为国内宇航电源主导企业。

　　上游配套或率先实现盈利

　　商业航天的火热，也推动电科蓝天业绩持续向好。

　　电科蓝天招股书显示，2022年至2024年，公司营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元；净收入分别为2.14亿元、1.90亿元、3.38亿元人民币。2025年上半年，公司营业收入为11.13亿元人民币，净收入为0.59亿元人民币。而核心产品宇航电源在公司营业收入中的占比呈上升趋势，收入占比分别为53.96%、48.23%、63.42%和74.13%。

　　商业航天业务板块，电科蓝天营业收入持续增长，2024年达到5.13亿元人民币。公司之前在问询回复中表示，2025年上半年商业航天业务的毛利率已实现转正。

　　华金证券分析表示，针对快速发展的商业航天领域，电科蓝天推进高性能、大规模、轻量化、低成本的星座电源产品体系，在千帆星座、国网星座、吉林一号遥感星座等国内重大商业航天星座的电源系统供货商中占据重要地位。

　　根据千帆星座和国网星座的申报卫星数量及部署计划，千帆星座计划2030年底星座规模达到15000颗；国网星座计划2035年底星座规模达12992颗，即到2030年和2035年，两大星座建设合计需求卫星分别约1.8万颗和2.8万颗。每颗卫星均需要宇航电源提供动力，未来宇航电源市场需求巨大。

　　电科蓝天持续加大商业航天领域的布局力度。招股书显示，此次IPO所募资金将全部用于“宇航电源系统产业化（一期）建设项目”。该项目计划总投资19.95亿元人民币，旨在新建太阳电池器件、太阳电池阵组装、电源控制系统、商业航天与临近空间电源系统总装及电源检测等产线，明确加码商业航天布局。

　　电科蓝天上市，或只是商业航天资本热潮的序幕。目前，商业航天领域多家企业正在排队IPO。中科宇航于2026年1月宣布完成上市辅导验收，星际荣耀、星河动力、天兵科技等商业航天企业均处于上市辅导阶段。

　　在一级市场，商业航天融资热潮也空前高涨。《中国商业航天产业研究报告》显示，2025年行业融资总金额达到186亿元人民币，同比增长32%，融资合计67笔。

　　尽管行业盛况空前，但商业航天领域的收益前景仍面临挑战。上述业内人士表示，对于从事航天总体业务的企业而言，短时间内实现盈利难度较大，未来五年的发展重点仍将集中于入轨级发射和大型卫星星座组网。

　　而在商业航天领域，以电科蓝天为代表的核心元器件与分系统供货商，依旧有望逐步实现盈利。朱克力对时代周报记者表示，上游零部件配套企业盈利基础已夯实；中游环节有望在未来两到三年实现规模化盈利；下游运营型业务则需要更长周期构建生态、拓展市场。