【中泰化学】中泰化学再亏2.89亿元，三年累亏超41亿元，254亿元有息负债高悬于顶

　　3月25日晚， 中泰化学 （002092.SZ）发布2025年年报，公司归母净收入亏损2.89亿元人民币，同比收窄70.43%。虽然受 氯碱化工 盈利能力回升等影响，公司亏损收窄，但纵览近三年来， 中泰化学 已累亏41.31亿元人民币。业绩低迷之际， 中泰化学 财务压力也在逐年加剧，资产负债率连年高达60%以上，尽管公司货币资金有58.38亿元人民币，但其有息负债达254.57亿元人民币。恰逢这时，六年前为子公司引入战略投资已到期限， 中泰化学 还要在去年底耗资12亿元回收股权。

　　2025年再亏2.89亿元人民币，三年累亏超41亿元

　　3月25日晚， 中泰化学 发布2025年年报，公司营业收入为286.96亿元人民币，同比下降4.74%；归母净收入亏损2.89亿元人民币，同比收窄70.43%。

　　对于净收入减亏， 中泰化学 表示， 氯碱化工 盈利能力回升，纺织工业经营改善，资产减值与投资亏损同比大幅收窄。

　　2025年，国内乙烯法PVC新建产能集中投入生产，总体产能显现净增加，而新建住房面积持续下降，PVC国内需求量有所下降，但PVC出口市场延续了高速增长势头，填补部分国内需求不足造成的缺口，市场价格延续低位盘整走势。

　　资料显示， 中泰化学 拥有 氯碱化工 和粘胶纺织产业两大主业，公司主营聚氯乙烯树脂（PVC）、离子膜烧碱、粘胶纤维、粘胶纱、甲醇五大产品，配套热电、兰炭、电石、电石渣制水泥等循环经济产业链。2006年12月， 中泰化学 登陆A股市场。

　　根据2025年年报， 中泰化学 氯碱化工 板块下核心产品PVC为公司贡献了接近四成收入。记者了解到，PVC主要用于型材、管材制造等领域。受以房地产为主的下游市场需求收缩和行业产能不断释放影响，国内PVC价格自2022年起逐步下行，生产企业逐渐出现亏损。根据期货日报，2025年以来，受供增需减、房地产行业疲软等原因影响，PVC期货价格创下近十年新低。

　　从经营业绩方面看，自上市以来到2022年的16年中， 中泰化学 从未出现过年度亏损，2021年公司营业收入为624.63亿元人民币，归母净收入达到历史最高，为27.03亿元人民币。2022年， 中泰化学 的业绩初见颓势，这一年公司营业收入、归母净收入分别为516.62亿元、7.76亿元人民币，同比下降17.86%、71.75%，均明显下滑。

　　2023年是 中泰化学 经营业绩的转折点，公司第壹次出现大幅亏损。当年， 中泰化学 实现营业收入371.18亿元人民币，同比下降28.15%；归母净收入亏损28.65亿元人民币，同比狂跌469.07%。彼时， 中泰化学 解释称，受行业周期影响，公司主要产品PVC、烧碱、粘胶纤维、粘胶纱销售价格较上年同期不同水平下滑，产品盈利能力明显下降；2023年，公司计提了资产减值损失6.68亿元；联营企业业绩下滑亏损增大，公司确认投资亏损4.12亿元人民币。

　　自此， 中泰化学 开启了连续亏损模式，2024年再亏9.77亿元人民币，公司三年合计亏损41.31亿元人民币。

　　营业收入及净利双降的同时， 中泰化学 的经营资金流也在下降。2025年， 中泰化学 经营活动引发的钱财流量净额为32.49亿元人民币，同比下降44.77%，公司解释称，主要是报告期公司主要产品销售价格下降，经营活动资金流入减少所致。

　　对于2026年是否能结束亏损实现盈利， 中泰化学 似乎颇有“信心”，公司表示，虽然国内PVC计划新增产能有所减少，部分不具备竞争优势的产能可能关停，但2025年四季度集中投入生产的PVC在2026年上半年将集中释放产能，供应量仍将维持高位；国内房地产仍处于深度调整周期，在传统管材、型材消费占比逐渐减小的同时，包装、汽车、医药领域的切实需求仍有较大增长空间；受国际局势变化影响，国际原油价格上涨明显，电石法PVC相较于乙烯法PVC成本优势凸显。

　　财务压力居高不下，有息负债高达254.57亿元

　　顶着业绩压力的这几年，化工龙头 中泰化学 的日子其实其实不好过，2025年5月，公司才正式“摘帽”。

　　2024年3月， 中泰化学 及公司控股股东中泰集团在30天内相继被中国证券监督管理委员会立案侦查。两个月后，监管便给出相应处罚，《行政处理决定书》认定，为完成控股股东中泰集团下达的营业收入目标， 中泰化学 及其子公司2022年合计虚增收入42.48亿元、虚增成本42.48亿元人民币。另外，2021年、2022年， 中泰化学 及其子公司直接或通过第叁方公司与控股股东中泰集团及其关联方发生非经营性资金占用的关联交易，总发生额为77.18亿元人民币。

　　对此，上市公司、控股股东和相关责任人均受四处罚，其中 中泰化学 和中泰集团各被罚款500万元；同时，上市公司股票简称由“ 中泰化学 ”更改为“ST中泰”，直到去年5月20日，公司正式“摘帽”，证券简称恢复为“ 中泰化学 ”。

　　三年还未走出亏损困境的 中泰化学 ，其财务压力也是日积月累。

　　近年来， 中泰化学 资产负债率一直徘徊在60%以上，2025年，这一数据高达65.75%。虽然 中泰化学 2025年末货币资金有58.38亿元人民币，但对应的有息负债高达254.57亿元人民币，其中，短时间有息负债122.02亿元人民币，公司存在明显偿债压力。2025年末， 中泰化学 财务费用高达10.04亿元人民币。

　　恰逢这时， 中泰化学 还要自掏腰包花费12亿元人民币，用于回购六年前为子公司引入战略投资的股权。

　　为拓宽融资渠道，降低 中泰化学 整体资产负债率，2019年12月， 中泰化学 控股子公司华泰公司与农银投资、投资计划、陕金资管合作，后者以增资扩股的形式分别向华泰公司投资5亿元、2亿元、5亿元人民币，投资期限6年。

　　根据彼时各方签订的增资协议中的退出条款，2025年12月26日， 中泰化学 拟以12亿元收购农银投资、投资计划、陕金资管合计持有的华泰公司15.173%股权。本次回购后， 中泰化学 对华泰公司的持股比例将提高至99.732%，仍然是华泰公司的控股股东。

　　资料显示，华泰公司建立于2004年1月16日，是一家专注于 氯碱化工 领域的生产企业，核心业务涵盖聚氯乙烯树脂、离子膜烧碱的生产和销售。2024年和2025年，华泰公司实现的营业收入分别为45.68亿元、42.64亿元人民币，对应的净收入为1.0017亿元、2.44亿元人民币，2025年的 利润能力明显提升。

　　值得强调的是，围绕 氯碱化工 主业， 中泰化学 还通过股权收购、投建新项目等形式拓展产业链，施展业务协同效应，而这些花出去的金银财宝也进一步增加了公司的财务压力。

　　2024年6月，为提高控制权并实现氯碱产业整合， 中泰化学 进一步收购参股公司圣雄能源股权，其拟以9.51亿元金额收购23家股东持有的圣雄能源合计15.77亿股股份。次月，圣雄能源成为控股子公司并并入合并报表范围， 中泰化学 对其持股比例由18.55%增长至55.69%。资料显示，圣雄能源主要业务包含聚氯乙烯树脂、离子膜烧碱、电石的生产和销售，2025年，该控股子公司营业收入为51.37亿元人民币，净收入为3.24亿元人民币。